美国财政部发债策略核心观点 - 财政部准备根据投资者需求变化调整国债发行类型 但任何变化都将是渐进式的以避免扰乱市场[1] - 财政部决策将保持分析性思维 逐步调整发行规模 并尽可能提供公开的前瞻性指引[1] - 至少在未来几个季度不会改变国债和债券的拍卖规模 但正密切关注特定美国国债需求的潜在长期变化[1] - 财政部重申长期坚持常规且可预测的发行承诺 维护健康的国债市场是其首要责任[1] 推动美国国债需求变化的多重因素 - 稳定币市场规模预计从当前约3000亿美元在十年内增长十倍 这将显著提升对一年期以内短期债券的需求[2] - 美联储调整资产负债表管理方式后将购买更多短期债券[3] - 美国监管变化推动银行增加对国债的需求 拟议放松美债资本要求可能进一步提升需求[3] 对长期债券发行的考量 - 财政部将征求财政部借贷咨询委员会的建议 并已开始初步考虑增加名义息票债券的拍卖规模[4] - 由于长期债券久期更长 因此逐步调整发行规模更为重要[4] - 通过将到期日均匀分散 定期可预测的发行可以限制展期风险 避免大量债务同时到期[5] - 市场参与者指出 若继续依靠短期美债为增加债务融资 大量短期债券到期将增加展期风险[5]

日本国债发行结构调整预期 - 日本财务省计划于6月20日举行一级交易商会议，征询对2025财年日本国债各期限发行量的意见，市场预期可能大幅削减超长期国债发行量[1] - 为应对债市风暴并缓解市场压力，日本可能采取削减长债发行并增发其他期限债券的组合策略，以维持2025财年发行总量不变[1] - 夏季参议院选举结果可能加大经济刺激措施或消费税减免的需求，这可能需要在未来增加市场发行量[1][4] 超长期国债供需严重失衡 - 30年期和40年期国债月度供需缺口高达3000亿日元，主要因平均每月约1.1万亿日元的供应远超约8000亿日元的总需求[1][2] - 需求端假设海外投资者净购买量保持在约6000亿日元，国内养老基金等机构购买量约2000亿日元[2] - 供需失衡在5月20日的20年期国债拍卖结果不佳中得到体现，投标倍数跌至2.5倍，尾差飙升至1987年以来最高水平，引发长期国债全线暴跌[2] 潜在的债券发行调整方案 - 削减措施可能从7月拍卖开始实施，一个可能的组合方案是：30年期国债削减2000亿日元，40年期国债削减1000亿日元，超长期流动性增强拍卖削减1000亿日元[3] - 超长期债券的削减可能通过减少计入2026财年收入的预发行额度来实现，目前2025财年预发行额度假设为28.2万亿日元，足以吸收削减[3] - 为保持发行总量不变，可能在削减超长期债券的同时增加其他期限发行量，例如增加2年期和5年期有息债券发行[5] 短期债券发行调整方向 - 由于3个月期短期债券供需平衡趋紧，日本国债发行计划中可能增加6个月期短期债券发行[5] - 同时可能减少6个月期融资券并增加3个月期融资券[5]