报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期豆类期价保持震荡偏弱运行格局，远月合约更弱 [5][6] - 油脂市场情绪转弱，短期棕榈油期价转为震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，短期观点为震荡 [5] - 核心逻辑是昨夜外盘美豆期价自低位反弹，阿根廷下调大豆及制成品出口关税或挤压美豆市场份额，市场对南美供应压力有忧虑，国内市场现货止跌但进口大豆通关加速预期加剧远期供应宽松预期，近月相对抗跌，远月合约成本支撑减弱 [5] 棕榈油 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是MPOB报告显示11月末马来西亚棕榈油库存环比暴涨13%至284万吨，出口断崖式下滑28.1%至121.3万吨，国内棕榈油库存累积至71.9万吨，需求不及预期，餐饮消费增速放缓，小包装油采购量同比下滑15%，豆棕价差收窄压制棕榈油勾兑需求，高库存去化进程决定价格运行中枢 [7]

菜粕和豆粕期货下跌原因分析 国际市场因素 - 芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货连续第四日下跌，基准合约收低约1.85%，主要因美国中西部地区天气转好，降雨增加且气温下降，有利于大豆作物生长 [3] - 美国中西部地区预期将变得温和多雨，形成温室般生长环境，对大豆价格构成利空 [3] - 交易商在美国农业部关键报告出台前选择避险结利，进一步加剧价格下跌 [3] - 南美丰产预期维持，为全球大豆供应提供保障 [3] 国内市场供应压力 - 全国进口大豆港口库存为588.747万吨，环比减少1.845万吨，但市场预期近期将有大量大豆到港 [3] - 国内大豆大量到港，大豆库存持续累积，油厂维持高开机率，豆粕库存修复，供应压力明显增大 [5] - 豆粕07合约进入交割月，现货压力通过仓单注册形式体现在近月盘面，预计将带动豆粕09合约表现弱势 [4] - 油厂开机率不断回升，压榨量环比增加，部分地区开始催提 [4] 需求端情况 - 前期豆粕提货情况较好，但实际下游物理库存显示豆粕并未实现终端转移，表观消费主要落在中游贸易商环节，后续基差现货将继续承压 [5] - 从养殖端盈利来看，粕类需求易增难减，但短期供应过剩局面难以改变 [5] 菜粕市场动态 - 菜粕库存去化依旧缓慢，下游普遍认为菜粕添加缺乏性价比 [6] - 中加高层谈判释放经贸缓和信号，但进程较慢，加拿大、俄罗斯等菜籽主产区旧作库存偏紧，近月菜籽到港逐渐减少 [6] - 海关总署批准进口哈萨克斯坦菜粕，缓解远月供应担忧，但对菜粕价格构成利空 [6] 关联市场影响 - CBOT豆油期货下跌，因美国中西部天气好转利于大豆生长，同时生物燃料政策形势不明朗 [7] - 巴西能源政策变化，自8月1日起提高汽油中乙醇掺混比例至30%，柴油中生物柴油掺混比例提高至15%，将增加巴西国内玉米和豆油消费 [7] - 油脂中短期基本面转宽松，预期利多的生物柴油题材频繁生变，市场关注点转向油脂，可能对粕类价格产生跷跷板效应 [7] 后市展望 - 美豆短线转弱，国内盘面榨利良好，可能体现套保压力，在油脂再次走强的背景下，粕类表现可能偏弱 [8] - 菜粕和豆粕期货下跌是多重因素共同作用的结果，包括国际市场天气改善、国内大豆集中到港、菜粕库存去化缓慢及关联市场油脂走势变化 [8]