2025年的私募股权（PE）和风险投资(VC)展现了"两极化"的市场景象。尽管新闻头条大肆宣扬创纪录的 融资轮次和数十亿美元的估值，但实际情况却是2025年是近年来最艰难的融资环境之一。 2025年的私募股权（PE）和风险投资(VC)展现了"两极化"的市场景象。尽管新闻头条大肆宣扬创纪录的 融资轮次和数十亿美元的估值，但实际情况却是2025年是近年来最艰难的融资环境之一。 人工智能基础设施 国防技术 企业软件 网络安全 点击图片查看大图 一场完美风暴 募资格局正在经历剧烈转变。2025年上半年，私募股权和风险投资的募资规模降至近年来最低水平。美国 的风险投资活动跌至近十年来的最低点，许多传统行业都难以吸引到有意义的投资。在私募股权领域，美 国正在走向自2018年以来最糟糕的一年，而全球和欧洲市场也出现了自疫情前以来未见的低迷状况。 这一困境的根源在于多个持续性因素：利率上升、地缘政治不确定性以及分配危机——有限合伙人（LP） 资金受限，无法将回笼资本重新投入新的承诺项目。 这一危机反映了更深层次的结构性挑战。基金之间的平均募资间隔首次超过三年，迫使基金管理人采取越 来越有创意的交易方式，以推迟重返不友好的资本 ...

公司概况 * Ralliant是一家专注于精密技术的上市公司 在传感器与安全系统以及测试与测量两大业务领域运营[4] * 公司去年收入超过20亿美元 业务遍及北美 中国 西欧和世界其他地区 服务于七个终端市场[5][6] * 公司拥有多元化的终端市场 包括工业制造 公用事业 国防与航天以及其他关键环境[4] 核心业务与市场地位 * 传感器与安全系统部门占公司收入的60% 该部门调整后EBITDA利润率达到30% 显示出强大的客户价值交换和差异化优势[23][24] * 测试与测量部门专注于电子测试与测量 是价值9亿美元的业务 以其Tektronix和Keithley品牌在示波器等领域保持第一或第二的市场份额[33] * 公司在多个终端市场拥有"据点"地位 其产品嵌入客户工作流程 并通过规格和精度实现差异化 这些据点贡献了丰厚的利润率[6] 增长战略与机遇 * 公司确定了三个增长向量 旨在利用长期趋势并夺取市场份额[6] * 第一个增长向量是电网现代化 公司与全球143个国家的7000多家公用事业公司合作 拥有超过400万部已部署设备 驱动因素包括美国70%以上基础设施已超25年老化 新电力需求（如数据中心）以及新能源并网[7][8] * 第二个增长向量是国防技术 通过PacSci EMC业务为50个长期国防项目提供关键部件 受益于国防预算的补充和扩张[8] * 第三个增长向量是电气化 测试与测量部门处于先进半导体技术 通信和电子技术的前沿[9] * 公司计划通过有机投资和补强收购来投资这些增长领域[26][39] 财务表现与展望 * 公司全周期总收入增长预期为3%至5% 2019年至2024年期间的实际增长为3.5%[6] * 调整后EBITDA利润率目标为低20%至中20%范围[6][11] * 增量利润率目标设定为30%至35% 这为有机再投资提供了空间[36][39] * 测试与测量部门在2025年上半年面临压力 但Q2利润率较Q1有所改善 该部门的目标利润率范围是中 teens 至低20%[34][38] 近期运营动态与挑战 * 美洲地区Q2收入下降约5% 但订单强劲 预计下半年将因公用事业和国防业务而改善[17] * 中国市场已趋于稳定 Q2业绩大致持平（下降1%至持平） 公用事业领域显现 strength 而测试与测量领域持续疲软[17] * 西欧是表现最差的地区 主要是受到电动汽车和电池领域疲软的拖累[17][18] * 工业制造领域 尤其是在西欧 是当前最疲软的市场 与制造业PMI趋势一致[27][29] * 测试与测量业务正看到逐步改善的迹象 Q2优于Q1 并预计Q3将优于Q2 这得益于支出环境的改善和新产品的推出[10][30] 成本管理与效率 * 公司已宣布一项成本节约计划 旨在节省900万至1100万美元 主要针对测试与测量服务业务中的协同效应流失[34][35] * 测试与测量部门的利润率压力源于在预期市场复苏时维持了研发投入 以及销量下降和关税等因素[34] * 提高销量 特别是通过推出八款新产品（其中过半已发布 下周还有一次重大发布）是提升该部门利润率的关键杠杆[35] 资本配置优先事项 * 资本配置的优先顺序是 有机再投资 派息（已授权并于Q3支付） 2亿美元的股票回购授权 最后是补强收购[40] * 并购将侧重于规模较小的交易 能够与现有业务产生协同效应 并在三年内实现两位数的投资回报率(ROIC) 重点围绕三个增长向量[40] * 收购偏好可能是产品而非SaaS公司 因为公司75%的工程师是软件工程师 负责产品中的嵌入式软件[41] 竞争与市场环境 * 关税导致公司和竞争对手均提价以补偿成本 但购买决策主要基于性能 质量 可靠性和技术支持 而非价格[43][44] * 公司认为其品牌和产品在所处领域具有优势 价格并非主要竞争因素[43][44] * 《2022年芯片与科学法案》中恢复研发永久费用化等政府政策总体上有利于业务 但尚未观察到其直接推动销售渠道或漏斗扩大的具体影响[14] 风险与不确定性 * 地缘政治因素（如中美关税政策）给中国市场前景带来不确定性 但公司拥有强大的本地团队能够快速应对变化[19][20] * 大学和一些远期研究领域出现更为谨慎的情绪 尽管尚未出现实际开支削减 但存在对潜在削减的担忧[16] * 测试与测量业务的复苏取决于半导体资本支出的回暖 该支出是分批进行的[31]

越南半导体产业战略规划 - 越南政府批准建设该国首家晶圆制造厂，总投资额12.8万亿越南盾（约5亿美元），预计2030年前完工[1] - 工厂专注于生产用于人工智能、国防技术等高科技应用的专用芯片[1] - 当地政府承诺承担高达30%的成本并提供税收优惠，由总理领导的特别指导委员会监督项目[1] - 总体规划分为三个阶段：第一阶段到2030年建立至少100家芯片设计公司、1家制造工厂和10家封装/测试设施[2] - 第二阶段2030-2040年扩大至200家设计公司、2家晶圆厂和15家封装/测试站点[2] - 第三阶段目标到2050年达到300家设计公司、3家制造工厂、20家封装/测试设施，实现年收入超过1000亿美元[2] 越南半导体产业现状与挑战 - 过去几年越南积极与美国、韩国、中国台湾等主要半导体国家和地区的大型芯片公司进行谈判和讨论[1] - 越南与GlobalFoundries和台湾力晶半导体等知名公司进行了闭门谈判，但尚未公开任何交易[1] - 建造一座先进芯片厂可能耗资500亿美元甚至更多，越南的5亿美元预算相对较小[2] - 美国半导体行业协会主席建议越南先专注于芯片封装等容易实现的目标，再尝试先进制造[2] - 越南计划利用外国投资和与Viettel等国内科技公司合作，迅速扩大其在整个供应链中的半导体能力[2] - 越南已拥有近175个外国半导体项目，总价值近120亿美元，但这些项目主要集中在封装和测试领域[2]