9月26日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（下称"瘦西湖"）正式向港交所递交招股书，计划在香港 主板上市。作为扬州唯一持牌的水上游船观光运营商，瘦西湖文旅凭借20年独家经营权在区域内建立了 垄断优势。 2024年，该公司以1.12亿元营收和4287万元净利润向资本市场迈进。然而，在这组增长数据背后，隐藏 着业务结构单一、地域高度集中和特许经营权期限等多重风险。 业务结构单一：游船业务占比过高，抗风险能力不足 瘦西湖文旅的收入结构呈现高度集中的特征。2022年至2025年上半年，水上游船观光业务收入占比均超 过85%。 这种业务模式类似于将"所有鸡蛋放在一个篮子里"，一旦游船业务受到冲击，公司将面临系统性风险。 公司其他业务贡献有限。2025年上半年，观光车服务收入占比为11.6%，而管理服务收入占比下降至 2.9%。 尝试多元化的"大运扬州"夜游项目在2025年上半年贡献了1844.8万元收入，占总收入比重超过20%，但 其长期吸引力仍有待市场检验。 地域集中风险：经营活动全集中于扬州，增长天花板明显 瘦西湖文旅所有经营活动均位于扬州地区，绝大部分收益来自蜀冈—瘦西湖风景区及古运河区域。 公司在招股书中坦承这 ...