江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（以下简称"瘦西湖"）于2025年9月26日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。 根据资料，瘦西湖2025年上半年实现营业收入8496.14万元，同比增长16.23%。归属于上市公司股东的净利润3530.44万 元，同比增长4.30%。 2024年，瘦西湖主营业务中，游船业务、观光车业务、服务费分别占营业收入85.52%、8.22%、6.27%。 瘦西湖的商业模式并不复杂，财报显示，其主要业务系依托扬州市瘦西湖风景区水域、古运河水域、宋夹城风景区水 域、大运河水域等优 质旅游资源，为游客提供各种类型的水上游船观光服务。公司目前是扬州市唯一一家水上游船观光 服务企业，并且取得蜀冈-瘦西湖风景名胜区内部水上游船独家经营服务许可，以船票收入作为主要收入来源获得收益。 2022年起，公司新增为游客提供景区观光车服务以获得收益；公司与高邮清水潭景区签订托管协议，获取景区托管业务 收入。2024年公司成立子公司运通公司，正式运营"大运扬州" 行进式游船演艺项目。 其中，游船业务实现营业收入为9604.51万元，同比增长0.99%。营业成本为4139.90万元，同比增长10.18%。毛利率为 ...

公司上市与募资计划 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司已向港交所递交招股书，光大证券国际为独家保荐人[3] - 香港IPO募资净额拟用于策划更多水上创新沉浸式项目、开发新的水上游览线和水上游览项目、拓展管理服务业务、资产升级以及营运资金[3][4] 公司背景与业务概况 - 公司是总部位于江苏省扬州市的国有综合性水上游览服务提供商，深耕行业超20年[5] - 核心业务涵盖水上游船观光、观光车服务及景区管理服务三大板块[5][6] - 公司是扬州唯一的水上游船观光持牌运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区20年独家运营权及古运河区域无限定期限的专营权[5] - 公司拥有206艘游船，标准运营条件下单航次总载客量3817人，旅游高峰期每日最大承载量超35000人[5] - 公司拥有25辆电动观光车，单航次载客量325人次，高峰期每日承载量最高达13000人次[6] - 2024年公司在江苏省水上游览服务市场的船票销售额中排名第二，市场份额约16%[6] 管理团队与战略优势 - 董事长徐顺美拥有丰富行业履历，从景点导游逐步晋升至公司董事长[5] - 公司依托蜀冈—瘦西湖风景区与古运河区域两大联合国教科文组织世界遗产点的稀缺文化资源[5] - 公司通过"游船+"服务、包船服务及2024年10月推出的大运扬州行进式游船演艺等增值服务提升体验与收入[6] 财务表现 - 总收入从2022年的约3123.6万元人民币增长至2024年的约1.11亿元人民币，复合年增长率达89%[7] - 2025年上半年总收入约为8454.2万元人民币[7] - 水上游船观光业务是核心收入来源，各期收入占比均超过85%，但呈小幅下降趋势[7] - 毛利率从2022年的21.8%提升至2025年上半年的63.4%[8] - 净利润从2022年的约298万元人民币增长至2023年的约4643万元人民币，2025年上半年净利润约为3882.3万元人民币[8] - 截至2025年6月30日，公司经营活动现金流净额为0.54亿元人民币，账上现金为1.8亿元人民币[8]

公司业务与资质 - 公司经营范围涉及出版物批发零售、广告制作设计代理发布、经营性演出、船舶运输等，需补充说明是否实际开展相关业务及取得必要资质许可[1] - 需说明本次发行上市前后是否持续符合外商投资准入政策要求[1] 数据与信息安全 - 需补充说明公司及子公司开发运营的网站、APP、小程序等产品情况[1] - 需说明收集储存的用户信息规模、数据收集使用情况，以及是否涉及向第三方提供个人用户信息[1] - 需说明上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施[1] 行业地位与运营权 - 公司是扬州唯一的水上游船观光持牌运营商，且游船是扬州水域内唯一指定交通方式[2] - 公司拥有蜀冈—瘦西湖风景区水上游船观光20年独家运营权[2] - 公司是根据无限定期限专营安排在古运河区域运营水上游船观光服务的唯一运营商，截至2025年9月21日运营未受时间限制[2] - 公司运营水上游船观光已积累超过20年经验[2]

公司财务表现 - 总收入从2022年的人民币0.31亿元激增至2024年的人民币1.11亿元，净利润从人民币298万元跃升至4288万元 [1] - 水上游船观光服务收入连续多年占比超过85%，在2025年上半年仍高达85.6% [1] - 2025年上半年销售成本同比上升了约22% [4] 核心业务与运营 - 公司是扬州市内唯一持牌的水上游船观光运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区20年的独家经营权（将于2035年到期）和古运河区域无期限的专营资格 [1] - 公司共拥有206艘游船，包括摇橹船、自驾船和主题船，摇橹船包船价格通常为人民币1000元 [3] - 游船单航次总载客量达3,817人，旅游高峰期每日最大承载量超过3.5万人次 [3] 多元化业务探索 - 自2022年8月起独家运营观光车服务，该业务收入占比在2025年上半年已增至11.6% [3] - 2024年10月推出“大运扬州行进式游船演艺”项目，2025年上半年贡献了1844.8万元的营收，占总收入的21.8% [3] - “游船+”增值服务（如早茶体验、研学项目）在2024年贡献了总营收的35.3% [3] - 轻资产的管理服务收入占比2024年仅占5.1%，且该业务的毛利率从2023年的38.4%降至2025年上半年的16.4% [4] 增长挑战与风险 - 业务高度集中于扬州景区，全国市场占有率仅为1%，易受区域经济波动、天气条件及地方法规政策变化影响 [2] - 核心的瘦西湖水域20年独家经营权将于2035年到期，存在续期成本跳升、运营模式变更或引入新竞争者的风险 [2] - 旅游行业价格透明、竞争激烈，客户对服务要求越来越高，疫情后游客激增的红利不可持续 [2] - 新增的观光车和夜游演艺项目为重资产投入，推高了固定成本，其能否从“一次性打卡”产品转变为具备复购能力的产品是关键挑战 [4] 募资用途与发展战略 - 计划将募集资金用于开发更多水上游览创新沉浸式项目，升级夜游项目配套设施、船队升级改造 [6] - 计划扩大轻资产管理服务业务，构建全国性的水上游览管理服务网络，部分资金用于采购全电动锂电池动力观光船以提升运营效率 [6] - 旨在从单一景区游船运营商向提供“水陆联动、文化沉浸”综合旅游服务的全国性平台转型，通过地域扩张和新航线开发扩大客户覆盖 [6] - 轻资产管理模式的复制基于成功托管高邮清水潭旅游度假区后游客数量大幅增长约249.0%的经验 [6] 行业格局与市场环境 - 中国水上游览市场格局高度分散，全国有超过270家服务商，前十大提供商合计市占率不足30% [7] - 约90%的运营商是“一湖一公司”的城投背景企业，普遍存在资产重、区域割裂、票价管制的问题，形成碎片化格局 [7] - 公司若想突破区域局限成为行业龙头，可行的路径是依托港股平台开展并购整合，将省内零散运营商打包，通过统一品牌与票务系统切入长三角“水上游”大环线建设 [7]

公司概况与IPO进展 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于2025年9月向港交所递交招股书，计划IPO [1] - 公司年营收超1亿元人民币，核心业务为水上游船观光服务 [1] - 公司董事长徐顺美现年55岁，职业生涯从景点导游起步，现任公司董事长，是公司的灵魂人物 [1][4] 财务业绩表现 - 公司总营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的1.11亿元 [2] - 公司净利润从2022年的298万元增长至2024年的4288万元 [2] - 2025年上半年，新推出的大运扬州行进式游船演艺项目营收达1844.8万元，占总收入的21.8% [3] 业务结构分析 - 水上游船观光服务是公司绝对核心业务，2022至2024年及2025年上半年收入占比始终维持在85%以上，具体为88.3%、87.2%、86.2%和85.6% [2] - 公司推出“游船+”增值服务，如早茶体验、研学项目等，该类服务在2024年占总营收的35.3% [3] - 除游船外，公司业务还包括观光车服务和景区管理服务，但占比较低 [2] 市场地位与竞争优势 - 公司是扬州市内唯一持牌的水上游船观光运营商，拥有蜀冈-瘦西湖风景区水上游船观光20年独家经营权 [2] - 公司在古运河区域享有运营水上游船观光的无期限专营资格 [2] - 2024年，公司在江苏省水上游览服务船票销售市场占有16%的份额，排名第二；在全国市场排名第十，份额为1% [3] 业务多元化尝试 - 公司尝试打破单一业务依赖，于2024年10月推出大运扬州行进式游船演艺项目 [3] - 公司切入景区管理业务，于2022年开始托管高邮清水潭旅游度假区，最新合作协议（2025年7月至2028年6月）固定管理费为350万元 [3] - 在景区管理业务中，公司3年内需向扬州传媒公司支付合计180万元的营销服务报酬 [3] 运营资产与品牌特色 - 公司共拥有206艘游船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船 [5] - 标准运营下单航次总载客量达3817人，旅游高峰期每日最大承载量超3.5万人 [5] - 公司打造“瘦西湖船娘”核心品牌，摇橹船包船服务价格一般为1000元 [4] - “瘦西湖船娘班”过去几年共接待超83万名享受摇橹船服务的游客 [5] 资本化历程 - 公司于2017年成功挂牌新三板，迈出资本化第一步 [5] - 当前冲刺港交所面临挑战，港股文旅类企业估值普遍不高，且2025年以来尚无文旅企业在港股成功IPO的案例 [5]

公司上市与财务概况 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于9月26日正式向港交所递交招股书，计划在香港主板上市 [1] - 公司是扬州唯一持牌的水上游船观光运营商，拥有20年独家经营权，在区域内建立垄断优势 [1] - 2024年公司营收为1.12亿元，净利润为4287万元 [1] 业务结构分析 - 水上游船观光业务收入占比过高，2022年至2025年上半年该业务收入占比均超过85% [2] - 2025年上半年，观光车服务收入占比为11.6%，管理服务收入占比下降至2.9% [2] - 新尝试的“大运扬州”夜游项目在2025年上半年贡献收入1844.8万元，占总收入比重超过20% [2] 市场与地域集中度 - 公司所有经营活动均集中于扬州地区，绝大部分收益来自蜀冈—瘦西湖风景区及古运河区域 [3] - 公司在全国市场占有率仅为1.0%，在江苏省内市场份额为16%，排名第二，与第一名34.2%的份额差距显著 [3] 特许经营权状况 - 公司在蜀冈—瘦西湖风景区拥有的水上游船观光20年独家经营权将于2035年到期 [4] - 在古运河区域的运营根据无限定期限专营安排进行，但仍存在政策变动风险 [5] 运营季节性特征 - 旅游业固有的季节性特征明显，旅游旺季贡献全年营收约四至五成，而淡季不足两成 [6] - 2023年、2024年3月至5月水上游船观光服务收入分别占全年的40%、48.9%，2025年上半年3月至5月的收入占比高达67.9% [6] 销售渠道与未来计划 - 通过第三方渠道售出的水上游览票收入占比持续攀升，从2023年的12.8%升至2025年上半年的33.2%，主要渠道包括美团、携程、抖音和同程等平台 [7] - 此次IPO计划募资约2亿港元，用于开辟新游览线路、开发沉浸式项目及资产升级 [7] - 成功上市后，公司计划通过并购整合突破区域局限，切入长三角“水上游”大环线建设 [7]

公司概况与上市进展 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司已向港交所递交招股书，计划进行首次公开发行[1] - 公司年营收超过1亿元人民币，核心业务为水上游船观光服务[1] - 公司董事长徐顺美拥有从基层导游晋升至管理层的职业背景，主导开发了多条水上旅游线路[10][12] 业务结构与财务表现 - 公司总营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的1.11亿元，净利润从298万元增长至4288万元[4] - 水上游船观光服务是绝对核心业务，2022年至2024年及2025年上半年收入占比始终维持在85%以上，具体为88.3%、87.2%、86.2%和85.6%[4] - 公司拥有206艘游船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船，标准运营下单航次总载客量达3817人[15] 市场地位与经营资质 - 公司是扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区20年独家经营权及古运河区域无期限专营资格[3] - 按2024年船票收益计，公司在江苏省水上游览服务市场占有16%的份额，排名第二；但在全国市场仅排名第十，份额为1%[7][8] 业务多元化尝试 - 公司于去年10月推出大运扬州行进式游船演艺项目，该项目在2025年上半年实现营收1844.8万元，占总收入的21.8%[6] - 公司推出"游船+"增值服务，如早茶体验、研学项目等，该类服务在2024年占总营收的35.3%[7] - 公司自2022年开始切入景区管理业务，与高邮清水潭旅游度假区签订托管协议，新合作协议为期3年，固定管理费为350万元[9] 核心品牌与特色服务 - "瘦西湖船娘"是公司的核心品牌，摇橹船包船服务价格为1000元[12] - "瘦西湖船娘班"过去几年共接待超过83万名享受摇橹船服务的游客[15]

公司概况与IPO进展 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司向港交所递交招股书，计划进行首次公开发行 [1] - 公司年营收超过1亿元人民币，核心业务为水上游船观光服务 [1] - 公司董事长徐顺美拥有从景点导游晋升至管理层的行业背景，主导开发了“瘦西湖船娘”品牌 [1][7] 财务业绩表现 - 公司总营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的1.11亿元 [3] - 公司净利润从2022年的298万元增长至2024年的4288万元 [3] - 2025年上半年，新推出的大运扬州行进式游船演艺项目营收达1844.8万元，占总收入21.8% [3] 业务结构分析 - 水上游船观光服务是核心业务，2022年至2025年上半年收入占比始终维持在85%以上 [3] - 公司推出“游船+”增值服务，如早茶体验和研学项目，该类服务在2024年占总营收35.3% [3] - 公司业务还包括观光车服务和景区管理服务，但在总营收中占比较低 [3] 市场地位与经营资质 - 公司是扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区20年独家经营权 [3] - 在2024年江苏省水上游览服务船票销售市场中占有16%的份额，排名第二 [4] - 在全国水上游览市场中排名第十位，份额为1% [4][5] 业务多元化尝试 - 公司切入景区管理业务，与高邮清水潭旅游度假区签订3年托管协议，固定管理费为350万元 [6] - 在3年协议期内，公司需向扬州传媒公司支付合计180万元的营销服务报酬 [6] 核心产品与服务特色 - 公司主打摇橹船服务，包船价格为1000元，由“船娘”或“船夫”驾驶 [7][8] - “瘦西湖船娘班”过去几年共接待超过83万名享受摇橹船服务的游客 [8] - 公司共拥有206艘游船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船，标准运营下单航次总载客量达3817人 [8] 资本化历程 - 公司于2017年成功挂牌新三板，迈出资本化第一步 [10] - 目前正冲刺港股IPO，但面临港股文旅类企业估值普遍不高以及2025年以来尚无同类企业成功IPO的挑战 [10]

公司概况与IPO进展 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于9月向港交所递交招股书，计划进行首次公开发行[1] - 公司年营收超过1亿元人民币，核心收入主要依赖水上游船观光服务[1] - 公司董事长徐顺美现年55岁，职业生涯从景点导游起步，历任管理层职务，于2019年升任董事长[10] 业务构成与财务表现 - 公司主营业务分为三大板块：水上游船观光服务、观光车服务和景区管理服务[5] - 水上游船观光服务是绝对核心，2022年至2024年及2025年上半年，该业务收入占比始终维持在85%以上，具体为88.3%、87.2%、86.2%和85.6%[5] - 公司总营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的1.11亿元，净利润从2022年的298万元增长到2024年的4288万元[5] - 公司拥有206艘游船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船，标准运营下单航次总载客量达3817人[11] 市场地位与地域分布 - 公司是扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区水上游船观光20年独家经营权[5] - 在2024年江苏省水上游览服务船票销售市场中，公司占有16%的份额，排名第二[6] - 在全国水上游览市场中，公司排名第十位，市场份额为1%，船票收益为96.0百万元[7] - 业务高度集中在当地，公司的业务版图仍主要在扬州[6] 业务多元化尝试 - 公司于去年10月推出大运扬州行进式游船演艺，该项目在2025年上半年实现营收1844.8万元，占总收入的21.8%[6] - 公司推出“游船+”增值服务，如早茶体验、研学项目、企业定制活动等，此类增值服务在2024年占总营收的35.3%[6] - 公司于2022年开始切入景区管理业务，与高邮清水潭旅游度假区签订托管协议，最新合作协议为期3年，固定管理费为350万元[9] 核心品牌与特色服务 - “瘦西湖船娘”是公司的核心品牌，由董事长徐顺美主导推动[10] - 公司于2009年打造“大学生瘦西湖船娘”品牌，组建年轻化的船娘队伍[10] - 摇橹船包船服务价格为1000元，“瘦西湖船娘班”过去几年共接待超83万名享受摇橹船服务的游客[10][11] - 公司对船娘的要求包括会摇船、会讲解、会游泳、会唱扬州小调、会做心理疏导[11]

公司IPO概况 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于9月向港交所递交招股书，计划进行IPO [1] - 公司年营收超过1亿元人民币，核心收入主要依赖水上游船观光服务 [1] - 公司董事长徐顺美职业生涯从景点导游起步，逐步晋升至管理层，并主导打造了“瘦西湖船娘”品牌 [1][8] 财务业绩表现 - 公司总营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的1.11亿元 [3] - 公司净利润从2022年的298万元增长至2024年的4288万元 [3] - 2025年上半年，水上游船观光服务收入占比为85.6% [3] 业务构成与收入来源 - 公司主营业务分为三大板块：水上游船观光服务、观光车服务和景区管理服务 [3] - 水上游船观光服务是核心业务，2022年至2024年收入占比始终维持在85%以上 [3] - 公司推出“游船+”增值服务，此类服务在2024年占总营收的35.3% [4] - 去年10月推出的大运扬州行进式游船演艺项目，在2025年上半年实现营收1844.8万元，占总收入21.8% [4] 市场地位与经营资质 - 公司是扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商 [3] - 拥有蜀冈—瘦西湖风景区水上游船观光20年独家经营权，以及在古运河区域的无期限专营资格 [3] - 2024年，公司在江苏省水上游览服务船票销售市场占有16%的份额，排名第二 [5] - 在全国水上游览市场中排名第十位，市场份额为1% [5][6] 业务多元化尝试 - 公司尝试通过景区管理业务打破单一业务依赖，例如与高邮清水潭旅游度假区签订托管协议 [7] - 根据最新合作协议，公司3年固定管理费收入为350万元，但需向第三方支付合计180万元的营销服务报酬 [7] 核心服务与运营细节 - 公司主推摇橹船服务，包船价格为1000元 [8] - 公司共拥有206艘游船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船 [8] - 标准运营下单航次总载客量达3817人，旅游高峰期每日最大承载量超过3.5万人 [8] - “瘦西湖船娘班”过去几年共接待超过83万名享受摇橹船服务的游客 [8] 资本化历程与挑战 - 公司已于2017年成功挂牌新三板，迈出资本化第一步 [10] - 港股市场上的文旅类企业估值普遍不高，且2025年以来尚无文旅企业在港股成功IPO的案例 [10]