"烟花三月下扬州"，凭借千年来文化传承，让如今的扬州依然可跻身国内著名旅游城市。 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（下简称"瘦西湖文旅"），依托扬州运河水域，凭借船桨"摇"出年收 入过亿元业绩，并正准备凭此叩响香港资本市场的大门，前景又如何？ 瘦西湖独家经营权仅剩10年 瘦西湖文旅的历史可以追溯到 2006 年。这家国有综合性水上游览服务提供商，其业绩在近年经历了显 著增长，总收入从 2022 年的人民币 0.31 亿元激增至 2024 年的人民币 1.11 亿元，同期净利润也从人民 币 298 万元跃升至 4288 万元。然而，支撑起这份亮眼财报的核心，是其在扬州水域独家运营的水上游 船观光服务，该板块收入连续多年占比超过 85%，在 2025 年上半年仍高达 85.6%。 瘦西湖文旅最大的竞争壁垒在于其独特的资源优势和市场专营权。公司是扬州市内唯一持牌的水上游船 观光运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区 20 年的独家经营权（将于 2035 年到期）和古运河区域无期限的 专营资格。 但放眼市场，瘦西湖文旅的壁垒可谓双刃剑，首先业务版图的地域局限性带来的增长天花板和集中风 险。公司的绝大部分收益均来自扬州的蜀冈—瘦 ...

此外，瘦西湖文旅还推出"游船+"增值服务，比如早茶体验项目、研学项目、企业定制活动等。这类增 值服务的收入在2024年占总营收的35.3%。 "烟花三月下扬州"，李白的一首诗，让扬州瘦西湖的湖光山色成了无数人心中的诗意与远方。如今，泛 舟这片国家5A级旅游景区的公司，正准备敲开资本市场的大门，用船桨"摇"出一个IPO（首次公开募 股）。 2025年9月，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（以下简称瘦西湖文旅）向港交所递交了招股书。这家 年营收超1亿元的企业，核心收入主要来自"划船"——85%以上营收依赖水上游船观光服务。公司掌舵 者、55岁的董事长徐顺美，早年只是一名景点导游，但凭借对文旅行业的深耕，一路走向管理层，带领 企业打响了"瘦西湖船娘"这一招牌。 水上游船业务撑起业绩 作为扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商，瘦西湖文旅拥有蜀冈-瘦西湖风景区水上游船 观光20年独家经营权，并在古运河区域享有运营水上游船观光的无期限专营资格。 水上游船业务撑起瘦西湖文旅的业绩。2022~2024年，公司总营收从0.31亿元增长至1.11亿元，净利润 从298万元增长到4288万元。 瘦西湖文旅主营业务可以分为三大 ...

9月26日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（下称"瘦西湖"）正式向港交所递交招股书，计划在香港 主板上市。作为扬州唯一持牌的水上游船观光运营商，瘦西湖文旅凭借20年独家经营权在区域内建立了 垄断优势。 2024年，该公司以1.12亿元营收和4287万元净利润向资本市场迈进。然而，在这组增长数据背后，隐藏 着业务结构单一、地域高度集中和特许经营权期限等多重风险。 业务结构单一：游船业务占比过高，抗风险能力不足 瘦西湖文旅的收入结构呈现高度集中的特征。2022年至2025年上半年，水上游船观光业务收入占比均超 过85%。 这种业务模式类似于将"所有鸡蛋放在一个篮子里"，一旦游船业务受到冲击，公司将面临系统性风险。 公司其他业务贡献有限。2025年上半年，观光车服务收入占比为11.6%，而管理服务收入占比下降至 2.9%。 尝试多元化的"大运扬州"夜游项目在2025年上半年贡献了1844.8万元收入，占总收入比重超过20%，但 其长期吸引力仍有待市场检验。 地域集中风险：经营活动全集中于扬州，增长天花板明显 瘦西湖文旅所有经营活动均位于扬州地区，绝大部分收益来自蜀冈—瘦西湖风景区及古运河区域。 公司在招股书中坦承这 ...

"烟花三月下扬州"，李白的一首诗，让扬州瘦西湖的湖光山色成了无数人心中的诗意远方。如今，泛舟这片国家5A级旅游景区的公司，正准备敲开资本 市场的大门，用船桨"摇"出一个IPO（首次公开发行）。 9月，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（以下简称"瘦西湖文旅"）向港交所递交了招股书。这家年营收超1亿元的企业，核心收入主要来自"划船"—— 85%以上营收依赖水上游船观光服务。公司掌舵者、55岁的董事长徐顺美，早年只是一名景点导游，但凭借对文旅行业的深耕，一路走向管理层，带领企 业打响了"瘦西湖船娘"这一招牌。 图片来源：公司招股书截图 游船业务收入占比超过八成 每经记者｜黄婉银 每经编辑｜何小桃 文多 主要业务仍"困"在扬州 作为扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商，瘦西湖文旅拥有蜀冈—瘦西湖风景区水上游船观光20年独家经营权，并在古运河区域享有运营水 上游船观光的无期限专营资格。 水上游船业务撑起了瘦西湖文旅的业绩。2022年至2024年，公司总营收从0.31亿元增长至1.11亿元，净利润从298万元增长到4288万元。 其主营业务可以分为三大板块：水上游船观光服务、观光车服务和景区管理服务。但后两项业务在 ...

公司概况与IPO进展 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司向港交所递交招股书，计划进行首次公开发行 [1] - 公司年营收超过1亿元人民币，核心业务为水上游船观光服务 [1] - 公司董事长徐顺美拥有从景点导游晋升至管理层的行业背景，主导开发了“瘦西湖船娘”品牌 [1][7] 财务业绩表现 - 公司总营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的1.11亿元 [3] - 公司净利润从2022年的298万元增长至2024年的4288万元 [3] - 2025年上半年，新推出的大运扬州行进式游船演艺项目营收达1844.8万元，占总收入21.8% [3] 业务结构分析 - 水上游船观光服务是核心业务，2022年至2025年上半年收入占比始终维持在85%以上 [3] - 公司推出“游船+”增值服务，如早茶体验和研学项目，该类服务在2024年占总营收35.3% [3] - 公司业务还包括观光车服务和景区管理服务，但在总营收中占比较低 [3] 市场地位与经营资质 - 公司是扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区20年独家经营权 [3] - 在2024年江苏省水上游览服务船票销售市场中占有16%的份额，排名第二 [4] - 在全国水上游览市场中排名第十位，份额为1% [4][5] 业务多元化尝试 - 公司切入景区管理业务，与高邮清水潭旅游度假区签订3年托管协议，固定管理费为350万元 [6] - 在3年协议期内，公司需向扬州传媒公司支付合计180万元的营销服务报酬 [6] 核心产品与服务特色 - 公司主打摇橹船服务，包船价格为1000元，由“船娘”或“船夫”驾驶 [7][8] - “瘦西湖船娘班”过去几年共接待超过83万名享受摇橹船服务的游客 [8] - 公司共拥有206艘游船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船，标准运营下单航次总载客量达3817人 [8] 资本化历程 - 公司于2017年成功挂牌新三板，迈出资本化第一步 [10] - 目前正冲刺港股IPO，但面临港股文旅类企业估值普遍不高以及2025年以来尚无同类企业成功IPO的挑战 [10]

公司概况与IPO进展 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于9月向港交所递交招股书，计划进行首次公开发行[1] - 公司年营收超过1亿元人民币，核心收入主要依赖水上游船观光服务[1] - 公司董事长徐顺美现年55岁，职业生涯从景点导游起步，历任管理层职务，于2019年升任董事长[10] 业务构成与财务表现 - 公司主营业务分为三大板块：水上游船观光服务、观光车服务和景区管理服务[5] - 水上游船观光服务是绝对核心，2022年至2024年及2025年上半年，该业务收入占比始终维持在85%以上，具体为88.3%、87.2%、86.2%和85.6%[5] - 公司总营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的1.11亿元，净利润从2022年的298万元增长到2024年的4288万元[5] - 公司拥有206艘游船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船，标准运营下单航次总载客量达3817人[11] 市场地位与地域分布 - 公司是扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商，拥有蜀冈—瘦西湖风景区水上游船观光20年独家经营权[5] - 在2024年江苏省水上游览服务船票销售市场中，公司占有16%的份额，排名第二[6] - 在全国水上游览市场中，公司排名第十位，市场份额为1%，船票收益为96.0百万元[7] - 业务高度集中在当地，公司的业务版图仍主要在扬州[6] 业务多元化尝试 - 公司于去年10月推出大运扬州行进式游船演艺，该项目在2025年上半年实现营收1844.8万元，占总收入的21.8%[6] - 公司推出“游船+”增值服务，如早茶体验、研学项目、企业定制活动等，此类增值服务在2024年占总营收的35.3%[6] - 公司于2022年开始切入景区管理业务，与高邮清水潭旅游度假区签订托管协议，最新合作协议为期3年，固定管理费为350万元[9] 核心品牌与特色服务 - “瘦西湖船娘”是公司的核心品牌，由董事长徐顺美主导推动[10] - 公司于2009年打造“大学生瘦西湖船娘”品牌，组建年轻化的船娘队伍[10] - 摇橹船包船服务价格为1000元，“瘦西湖船娘班”过去几年共接待超83万名享受摇橹船服务的游客[10][11] - 公司对船娘的要求包括会摇船、会讲解、会游泳、会唱扬州小调、会做心理疏导[11]

公司IPO概况 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于9月向港交所递交招股书，计划进行IPO [1] - 公司年营收超过1亿元人民币，核心收入主要依赖水上游船观光服务 [1] - 公司董事长徐顺美职业生涯从景点导游起步，逐步晋升至管理层，并主导打造了“瘦西湖船娘”品牌 [1][8] 财务业绩表现 - 公司总营收从2022年的0.31亿元增长至2024年的1.11亿元 [3] - 公司净利润从2022年的298万元增长至2024年的4288万元 [3] - 2025年上半年，水上游船观光服务收入占比为85.6% [3] 业务构成与收入来源 - 公司主营业务分为三大板块：水上游船观光服务、观光车服务和景区管理服务 [3] - 水上游船观光服务是核心业务，2022年至2024年收入占比始终维持在85%以上 [3] - 公司推出“游船+”增值服务，此类服务在2024年占总营收的35.3% [4] - 去年10月推出的大运扬州行进式游船演艺项目，在2025年上半年实现营收1844.8万元，占总收入21.8% [4] 市场地位与经营资质 - 公司是扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商 [3] - 拥有蜀冈—瘦西湖风景区水上游船观光20年独家经营权，以及在古运河区域的无期限专营资格 [3] - 2024年，公司在江苏省水上游览服务船票销售市场占有16%的份额，排名第二 [5] - 在全国水上游览市场中排名第十位，市场份额为1% [5][6] 业务多元化尝试 - 公司尝试通过景区管理业务打破单一业务依赖，例如与高邮清水潭旅游度假区签订托管协议 [7] - 根据最新合作协议，公司3年固定管理费收入为350万元，但需向第三方支付合计180万元的营销服务报酬 [7] 核心服务与运营细节 - 公司主推摇橹船服务，包船价格为1000元 [8] - 公司共拥有206艘游船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船 [8] - 标准运营下单航次总载客量达3817人，旅游高峰期每日最大承载量超过3.5万人 [8] - “瘦西湖船娘班”过去几年共接待超过83万名享受摇橹船服务的游客 [8] 资本化历程与挑战 - 公司已于2017年成功挂牌新三板，迈出资本化第一步 [10] - 港股市场上的文旅类企业估值普遍不高，且2025年以来尚无文旅企业在港股成功IPO的案例 [10]

来源：市场投研资讯 （来源：盐财经） 作者 | 任早羽 编辑｜宝珠 视觉 | 顾芗 在持续的文旅热中，地处扬州的瘦西湖，给出一份招股书，准备上市了。 9月26日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（下称瘦西湖文旅）正式递表港交所，拟在香港主板上 市。而在此之前，瘦西湖文旅早已在2017年挂牌新三板。 9月下旬，瘦西湖文旅向港交所递交招股书 如果从营收和净利润来看，瘦西湖文旅确实有不错的成绩。 招股书显示，从2022年到2024年三年间，其营业收入已经从0.31亿元，上涨到1.11亿元，年复合增长率 达到88.87%；同期净利润则从2022年的300万上涨到2024年的4300万，年复合增长率达279.35%。 | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | 截至6月30日止六個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022 年 | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | | 佔收入的 | | 估收入的 | | 佔收入的 | | 估 ...

公司上市动态 - 江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司于2025年9月26日正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市 [2] - 该公司此前已于2017年挂牌新三板 [2] 财务表现 - 营业收入从2022年的3123.6万元人民币增长至2024年的1.11亿元人民币，年复合增长率达88.87% [5][6] - 净利润从2022年的300万元人民币增长至2024年的4300万元人民币，年复合增长率达279.35% [5] - 2025年上半年未经审核收入为8454.2万元人民币，销售成本为3096.2万元人民币，毛利为5358万元人民币，毛利率为63.4% [6] - 2025年上半年除税前利润为5171.3万元人民币，期内利润及全面收入总额为3882.3万元人民币 [6] 业务构成 - 公司是一家国有综合性水上游览服务提供商，业务分为水上游船观光服务、观光车服务和管理服务三大块 [7] - 水上游船观光服务是核心收入来源，2022年至2024年该业务收入占总营收比例分别为88.3%、87.2%和86.2% [7][8] - 2025年上半年，水上游船观光服务收入为7234.2万元人民币，占总收入比例为85.6% [8] - 根据弗若斯特沙利文统计，2024年公司在江苏省水上游览服务市场船票销售额中排名第二，市场份额为16% [8] 核心竞争优势与运营模式 - 公司由扬州市政府控股89.99%，是扬州市内唯一持牌的水上游船观光运营商 [9] - 公司在蜀岗-瘦西湖风景区拥有水上游船观光的20年独家运营权，其游船是“扬州水域内唯一制定交通方式” [9] - “瘦西湖船娘”是重要特色，船娘和船夫均经过严格培训，具备摇船、讲解、唱歌、英语交流等技能 [18] - 公司目前共有205艘船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船 [18] 业务创新与拓展 - 水上游览项目除标准观光船服务外，还包括增值船服务与大运扬州行进式游船演绎 [21] - 增值船服务为“游船+”模式，包括“游船+教育”的研学线路和“游船+企业”的冠名、会议定制及船宴等 [22] - 船宴业务中，单人早餐游船套餐价格为128元，包船费用为3000元 [25] - 增值服务与包船业务营收从2022年的552.6万元人民币上涨至2024年的3929.7万元人民币，营收占比从17.7%升至35.3% [25] - 2024年10月推出大运扬州行进式游船演艺，沿扬州段大运河展开，将游船与夜游结合，常规票价168元/人 [25][27] - 大运扬州项目在2025年上半年营收为1844.8万元人民币，占总收入比例为21.8% [28] - 公司尝试“轻资产”输出，为高邮清水潭旅游度假区提供管理服务，并于2023年涉足瘦西湖景区内的观光车服务 [28] 行业背景与市场表现 - 景区上市并非新鲜事，张家界、峨眉山和黄山等风景名胜区已有相关公司上市，其共同点是经营景区“周边业务”如索道、班车等 [31] - 现行制度规定，依托国家资源的风景名胜区等，不得以门票经营权、景点开发经营权打包上市，门票收入纳入地方政府财政非税收入 [34][35] - 2025年上半年，A股上市文旅公司中，张家界旅游集团市值涨幅28.55%，天目湖涨幅19.2%，峨眉山涨幅6.27%，桂林旅游净利同比增长141.9% [36] - 2025年年初，印象大红袍股份有限公司也已尝试冲击港股主板 [36] - 2025年以来尚未有文旅企业在港股成功IPO [38]

文/耿朴凡 9月26日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（简称"瘦西湖文旅"）向港交所递交招股书，一位从景点导游做起的"70后"女董事长，正带着她精心打造的 瘦西湖船娘品牌，叩响港股大门。 带领瘦西湖闯关的，是导游出身的女董事长徐顺美。 据港交所9月26日披露，瘦西湖文旅首次提交上市申请书，拟港股IPO，光大证券国际为独家保荐人。 闯关港股，人气是瘦西湖文旅的底气之一。作为江苏热门景区，今年1-6月，瘦西湖景区共接待游客1523万人次，同比增长10.1%，实现门票总收入2.92亿 元。8月16日至17日，暑假叠加"苏超"主场比赛日优惠福利，瘦西湖接待游客超12万人次。 除了人气爆棚，招股书披露，瘦西湖文旅有两个"唯一"：扬州市唯一水上游船观光持牌运营商；运营的游船是当地水域内唯一指定交通方式，包括蜀冈- 瘦西湖风景区和古运河区域，均为大运河联合国教科文组织世界遗产点的组成部分。 手握稀缺资源，瘦西湖文旅初步形成"游船+观光车+文化演艺+托管服务"的模式，业务涉及水上游船观光服务、观光车服务、管理服务三大板块。2022年 至2024年及2025年上半年，公司分别实现营业收入约3123.6万元、1.09亿元、1.1 ...