黄金价格表现 - 截至2025年11月，国际金价在4063美元/盎司附近波动，较年初涨幅达18.2% [1] - 预计2025年底金价在4000-4200美元/盎司区间 [1] - 预计2026年金价突破4800美元/盎司的概率为75% [1] 黄金价格驱动因素 - 黄金处于美元信用弱化、供需缺口扩大、地缘风险常态化三重驱动周期 [1] - 2025-2027年全球黄金供需累计缺口将扩大至5000吨，成为支撑金价关键因素 [1] - 美联储降息趋势明确，低利率环境将持续为金价提供支撑 [2] - 去美元化背景下，各国央行持续购金，形成长期支撑 [2] 短期市场动态与压力 - 美元指数震荡走强，成为短期内压制金价的主要因素 [2] - CME"美联储观察"数据显示，12月降息概率已降至35.1%，市场对美联储宽松政策预期减弱 [2] - 全球实物黄金需求端疲软，印度和中国等主要消费市场需求未见明显增长 [2] 技术分析 - 黄金价格预计在3900至4150美元/盎司区间内波动 [3] - 关键支撑位包括4040-4050美元区域 [3]、4000美元心理关口 [4]、3985美元周线MA10位置 [5] - 关键阻力位包括4100美元整数关口 [6]、4130-4150美元主要阻力区间 [6]

文章核心观点 - 本轮黄金牛市自2018年启动，金价从不足每盎司1800美元上涨至最高接近每盎司4400美元，涨幅超过150% [1] - 牛市的核心驱动力是逆全球化、去美元化与地缘风险常态化三重逻辑共振的结果，而非单一短期因素 [1] - 全球央行购金需求是中期核心支撑，2022年至2024年全球央行每年购金超过1000吨，是此前10年平均水平的两倍以上 [2] - 与历史牛市相比，本轮牛市由官方配置主导，定价逻辑为多因素共振，性质为长期趋势驱动 [5][6] - 黄金在当前市场环境下具有不可替代的配置价值，体现在货币信用对冲、资产组合波动缓冲和长期增值性三个方面 [7] - 未来3到5年黄金市场将维持“长期慢牛、阶段性震荡”的走势 [8] 驱动本轮黄金牛市的核心动力 - **长期根本动力**：逆全球化动摇了美元信用基础，美元作为主权货币承担国际货币职能存在信用风险，黄金作为“没有主权信用背书的硬通货”成为全球价值储藏核心选项 [2] - **中期核心支撑**：全球央行储备去美元化产生刚性购金需求，新兴经济体黄金储备占比普遍不到10%，远低于美欧国家70%以上的水平，存在长期“补库存”需求 [2] - **短期推动因素**：2023年美联储结束加息周期，市场交易降息预期导致实际利率下行，降低持有黄金成本，同时俄乌冲突、中东局势等地缘风险事件强化黄金避险属性 [3] 本轮黄金牛市的历史对比特征 - **支撑主体转变**：从市场投资端转向官方配置，央行购金占黄金总需求比例从2018年的14.8%上升至23%，成为核心支撑力量 [5] - **定价逻辑转变**：从单一因素主导变为多因素共振定价，金价跳出“美元走势+实际利率”传统框架，受货币信用强弱、地缘风险、官方购金需求共同决定 [5] - **行情性质转变**：从“事件驱动”的快速涨跌变为“趋势驱动”的慢牛走势，驱动因素如去美元化、全球信任度下降是长期趋势，不易被短期事件扭转 [6] 黄金的配置价值与不可替代性 - **货币信用对冲工具**：黄金不依附于任何主权信用，当全球贸易摩擦或美元储备份额下降时，黄金能从“法币信用贬值预期”中受益，而股票、债券会面临估值调整压力 [7] - **资产组合波动缓冲器**：黄金与风险资产的相关性走低，能够提供跨周期的缓冲能力，而股票、债券和大宗商品表现与经济周期密切相关 [7] - **长期增值性**：全球矿产金增速常年仅1%至2%，但全球央行每年购金量超1000吨，供需缺口持续扩大，形成“供给刚性+需求刚性”格局 [7] 普通投资者黄金投资原则 - **长期配置原则**：将黄金视为“资产保险”而非“暴富工具”，用长期视角抵御市场波动 [9] - **工具适配原则**：稳健型投资者优先选择黄金ETF和实物金条，黄金ETF适合每月定投，实物金条适合持有3年以上；进取型投资者可尝试期货或黄金股票 [9] - **风险可控原则**：稳健型投资者黄金配置占家庭资产15%至20%即可，进取型投资者需注意控制仓位，避免满仓追高 [9]

文章核心观点 - 本轮黄金牛市的核心驱动力是逆全球化、去美元化与地缘风险常态化三重逻辑共振的结果，其性质是长期趋势驱动而非短期事件驱动 [1][4] - 与历史牛市相比，本轮牛市的支撑主体从市场投资端转向官方配置，定价逻辑从单一因素主导变为多因素共振 [5] - 黄金在当前市场环境下的核心配置价值在于其作为货币信用对冲工具、资产组合波动缓冲器以及具备长期增值性的稀缺资产 [7] - 未来3到5年黄金市场将维持“长期慢牛、阶段性震荡”的走势，回调后仍是配置机会 [8] 驱动本轮黄金牛市的核心动力 - **长期根本动力**：逆全球化动摇了美元信用基础，美国债务扩张、关税政策及俄罗斯外汇储备被冻结等事件凸显美元双重属性的信用风险，促使黄金作为“没有主权信用背书的硬通货”重新成为全球价值储藏核心选项 [2] - **中期核心支撑**：全球央行储备去美元化产生刚性购金需求，2022年至2024年全球央行年购金量超1000吨，是此前10年平均水平的两倍以上，新兴经济体黄金储备占比不足10%，远低于美欧国家70%以上的水平，存在长期“补库存”需求 [2] - **短期推动因素**：美联储结束加息周期后市场交易降息预期导致实际利率下行，降低持有黄金成本，同时俄乌冲突、中东局势紧张等地缘风险事件强化黄金避险属性 [3] 本轮黄金牛市的历史对比特征 - **支撑主体转变**：从个人抗通胀需求（70年代）和机构资金推动（2001-2011年）转向官方配置主导，央行购金占黄金总需求比例从2018年的14.8%上升至23%，需求刚性且不因金价短期波动大幅减少 [5] - **定价逻辑演变**：从单一因素主导（如70年代美元贬值、2008年后流动性宽松）变为多因素共振定价，金价跳出“美元走势+实际利率”传统框架，受货币信用强弱、地缘风险、官方购金需求共同决定 [5] - **行情性质差异**：前两轮为“事件驱动”型牛市，随特定事件结束而终止（如沃尔克加息、经济复苏），本轮受去美元化、全球信任度下降等长期趋势驱动，呈现“慢牛走趋势，偶尔阶段性加速”特征 [6] 黄金的配置价值与不可替代性 - **货币信用对冲工具**：黄金不依附于任何主权信用，当全球贸易摩擦或美元储备份额下降引发股票、债券估值调整时，黄金能直接从“法币信用贬值预期”中受益 [7] - **资产组合波动缓冲器**：黄金与风险资产相关性走低，在经济基本面恶化、股票债券大宗商品波动加剧时提供跨周期缓冲能力 [7] - **长期增值稀缺资产**：全球矿产金增速仅1%至2%，而全球央行年购金量超1000吨，供需缺口持续扩大，“供给刚性+需求刚性”格局支撑其长期“压舱石”地位 [7] 未来市场展望与投资原则 - **市场整体展望**：未来3到5年将维持“长期慢牛、阶段性震荡”，驱动核心仍是“货币信用重构”，不会回归传统实际利率定价逻辑，尽管可能因政策调整或流动性冲击出现回调，但央行购金刚性需求和去美元化长期趋势未变 [8] - **长期配置原则**：黄金应被视为“资产保险”而非“暴富工具”，需用长期视角抵御市场波动 [9] - **工具适配原则**：稳健型投资者可优先选择流动性好、成本低的黄金ETF（适合定投）或规避信用风险的实物金条（适合持有3年以上），进取型投资者可考虑期货或黄金股票 [9] - **风险可控原则**：稳健型投资者黄金配置占家庭资产15%至20%即可，进取型投资者需严格控制仓位，避免满仓追高 [9]