商业模式逻辑 - AI与城投均遵循“要想富，先修路”的发展模式，AI领域的算力基建（服务器、数据中心）类似于城投的土地开发和基建投资[1] - AI领域“卖铲子”的受益者是算力芯片、存储、CPO等硬件供应商，其业绩弹性根据资本开支计算，类似于城投逻辑中的钢筋水泥建材供应商[1] - 市场对英伟达的担忧包括AI泡沫导致资本开支增长停滞，以及谷歌TPU可能取代GPU成为性价比更高的算力基础设施[1] 金融市场关联性 - 截至2025年11月25日，美股“科技七姐妹”占标普500指数总市值的33%，占纳斯达克综合指数总市值的48%[2] - 与2000年互联网泡沫不同，当前AI对美国金融业捆绑更深，其“大而不能倒”的特性与城投债类似，任一巨头的风险可能引发全局性问题[2] - AI行业需通过持续超预期的资本开支和业绩来支撑股价，避免危机去泡沫，类似于城投化债的“以时间换空间”策略[2] 战略投资与国运关联 - AI算力基建需要大规模融资，旨在通过提升算力供给和效率催生应用端爆款，其“举债为明天”的逻辑与城投靠未来税收偿还基建债务相似[2] - 城投是中国城市化进程的核心主体，其发展直接贡献于GDP提升和国家G2地位；AI作为大国博弈的棋眼，其成败关乎国家未来的全球领导力[2] - 产业变革和技术进步未到顶点，标志性事件如谷歌Gemini 3和TPU芯片的推出显示AI发展仍在推进[2]

核心观点 - 成都银行在2021-2024年间总资产增长63%，居上市银行首位，远超行业平均33%的增速 [1][2] - 公司资产规模达1.33万亿元，成为西部地区首家万亿级城商行，市值同期接近翻倍至822亿元 [2] - 高增长核心驱动力为政务类贷款（占比53.1%），其中租赁与商务服务业贷款三年增长近2000亿元 [3][5][9] - 政务类贷款不良率仅0.11%-0.6%，推动公司不良率降至0.66%（上市银行最低） [15] - 公司营收和净利润2021-2024年分别增长28%、64%，增速居行业前列 [16] 资产规模与增长 - 2024年末总资产1.25万亿元（2021-2024年+63%），增速领先第二名宜宾银行（62%） [2] - 2024年一季度资产规模达1.33万亿元，超越长沙银行 [3] - 对公贷款余额6026亿元（2021-2024年+108%），占贷款总额超80%，显著高于中信银行（55%）等同业 [3][4] 业务结构特征 - 政务类贷款占比53.1%（2024年），其中租赁与商务服务业贷款2819亿元（占贷款总额38%） [3][5][8] - 十大贷款客户中九家属于租赁与商务服务业，最大单户贷款占比0.81% [7] - 四类政务贷款（含水利、交通等）余额4000亿元，占总资产31.5%（较2021年+10个百分点） [8] 历史转型路径 - 2010年融资平台贷款占比27.4%，2013年降至11.5%后转向制造业/零售贷款，但2015年不良率升至2.35% [10][12] - 2016年重启政务贷款（"拨改租"模式），租赁与商务服务业贷款年均增长50%，2024年较2015年增长27倍 [13] - 拨备覆盖率从2016年155%提升至2024年480%，不良率下降1.7个百分点 [19] 区域经济绑定 - 成都GDP 2015-2024年增长1.2倍至2.35万亿元（全国第七），公司超70%信贷投入当地基建 [18] - 政务贷款高度依赖成都发展，形成"城运即命运"的绑定关系 [17][18] 财务表现 - 净息差1.66%（2024年），低于长沙银行，主因对公贷款收益率较低且个人存款成本高 [16] - 核心一级资本充足率因对公贷款扩张明显下降 [16] - 资本市场给予溢价估值，市值增幅（90%）仅次于江苏银行、中信银行 [16]