报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一国债现券集体走弱，期货集体收跌，DR007加权利率回落震荡；国内基本面端部分数据小幅回升，金融数据向好，进出口同比显著回升，价格水平持续承压；海外美国核心CPI连续低于预期，但通胀风险上行，美联储内部有分歧，短期内降息可能性降低 [2] - 受消费等政策预期影响，资金分流至股商两市，债市全面承压，长端弱于短端；但“基本面弱复苏+低通胀”组合未变，资金面宽松，债市调整空间有限，后续关注风险资产强势持续性；建议短期观察期债调整情况，待企稳后配置 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.760，环比-0.05%，成交量88280，环比增加3602；TF主力收盘价105.955，环比-0.05%，成交量72060，环比增加700；TS主力收盘价102.420，环比-0.01%，成交量31667，环比增加91；TL主力收盘价119.970，环比-0.46%，成交量118236，环比增加6587 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.21，环比下降0.05；T2512 - 2509价差0.04，环比下降0.03；TF2512 - 2509价差0.07，环比增加0.01；TS2512 - 2509价差0.07，环比增加0.00 [2] - T09 - TL09价差-11.21，环比增加0.46；TF09 - T09价差-2.81，环比持平；TS09 - T09价差-6.34，环比增加0.02；TS09 - TF09价差-3.54，环比增加0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量194482，环比增加2166；T前20名多头199721，环比增加6123；T前20名空头195823，环比减少355；T前20名净空仓-3898，环比减少6478 [2] - TF主力持仓量161702，环比增加3892；TF前20名多头168361，环比增加2401；TF前20名空头179301，环比增加2490；TF前20名净空仓10940，环比增加89 [2] - TS主力持仓量111833，环比减少1247；TS前20名多头82043，环比减少1697；TS前20名空头97630，环比减少2065；TS前20名净空仓15587，环比减少368 [2] - TL主力持仓量116352，环比增加962；TL前20名多头121037，环比增加2193；TL前20名空头119481，环比增加719；TL前20名净空仓-1556，环比减少1474 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）为107.3293，环比下降0.1004；250007.IB(6y）为99.0955，环比下降0.0632；240020.IB(4y)为100.8562，环比下降0.1193；240020.IB(4y)为100.8844，环比下降0.0411 [2] - 250006.IB(1.7y)为100.3214，环比下降0.0081；250012.IB(2y)为99.9852，环比下降0.0084；210005.IB(17y)为135.488，环比下降0.6723；210014.IB(18y)为132.0276，环比下降0.6098 [2] 国债活跃券(%) - 1y为1.3425，环比下降0.75bp；3y为1.4000，环比下降0.70bp；5y为1.5025，环比下降0.55bp；7y为1.6000，环比增加0.25bp；10y为1.6640，环比增加0.20bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜为1.3601，环比下降3.99bp；Shibor隔夜为1.3660，环比下降9.60bp；银质押7天为1.5233，环比增加1.33bp；Shibor7天为1.4770，环比下降1.70bp [2] - 银质押14天为1.5467，环比增加4.67bp；Shibor14天为1.5710，环比增加1.10bp [2] LPR利率(%) - 1y为3.00，环比持平；5y为3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模1707亿，到期规模2262亿，利率1.4%，期限7天，净投放-555亿 [2] 行业消息 - 央行就取消债券回购质押券冻结规定公开征求意见，8月17日结束 [2] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%；第一产业用电量133亿千瓦时，同比增长4.9%；第二产业用电量5488亿千瓦时，同比增长3.2%；第三产业用电量1758亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量1291亿千瓦时，同比增长10.8% [2] - 7月LPR报价持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [2] 重点关注 - 7月21日22:00关注美国6月谘商会领先指标月率 [3] - 7月23日17:15关注英国央行行长等就半年度金融稳定报告发表讲话 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期权益市场走强持续压制债市情绪，但“基本面弱复苏+低通胀”核心组合未变，叠加资金面在央行呵护下整体宽松，仍对债市形成偏多支撑，短期内收益率上下行空间均有限，预计国债期货延续震荡格局，鉴于政策环境与基本面未出现方向性转折，建议投资者保持一定仓位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.885，涨幅0.02%，成交量45552，减少1203 [2] - TF主力收盘价106.045，涨幅0.02%，成交量48461，减少616 [2] - TS主力收盘价102.440，涨幅0.01%，成交量26742，减少81 [2] - TL主力收盘价120.730，跌幅0.02%，成交量70445，减少2014 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 -0.15，增加0.01；T09 - TL09价差 -11.88，持平 [2] - T2512 - 2509价差0.08，增加0.04；TF09 - T09价差 -2.83，增加0.03 [2] - TF2512 - 2509价差0.08，增加0.02；TS09 - T09价差 -6.41，增加0.06 [2] - TS2512 - 2509价差0.08，持平；TS09 - TF09价差 -3.58，增加0.03 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量192946，减少161；前20名多头194245，减少3024；前20名空头197685，减少2028；前20名净空仓3440，增加996 [2] - TF主力持仓量156867，增加1304；前20名多头162728，减少2897；前20名空头174140，减少2361；前20名净空仓11412，增加536 [2] - TS主力持仓量113254，减少588；前20名多头85483，减少888；前20名空头100373，减少595；前20名净空仓14890，增加293 [2] - TL主力持仓量116611，减少275；前20名多头120353，减少988；前20名空头120673，减少1449；前20名净空仓320，减少461 [2] 前二CTD（净价） - 250007.IB(6y）价格101.2088，增加0.0090；220010.IB(7y）价格99.0955，减少0.0196 [2] - 240020.IB(4y)价格100.9573，增加0.0117；240020.IB(4y)价格100.8844，增加0.0154 [2] - 250006.IB(1.7y)价格100.3358，增加0.0019；250012.IB(2y)价格99.9946，增加0.0063 [2] - 210005.IB(17y)价格136.4792，减少0.0030；210014.IB(18y)价格132.8316，增加0.0587 [2] 国债活跃券(%) - 1y利率1.3550，减少0.50bp；3y利率1.4075，持平 [2] - 5y利率1.5075，增加0.75bp；7y利率1.5999，增加0.64bp [2] - 10y利率1.6590，增加0.40bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.4893，增加4.93bp；Shibor隔夜利率1.4630，减少0.30bp [2] - 银质押7天利率1.5267，减少2.33bp；Shibor7天利率1.5040，持平 [2] - 银质押14天利率1.5398，减少6.02bp；Shibor14天利率1.5530，减少0.60bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，持平；5y利率3.5，持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模4505亿，到期规模900亿，利率1.4%，期限7天；另有发行规模3605亿 [2] 行业消息 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%；2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，6月环比下降0.12%；1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2% [2] - 2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9% [2] - 上半年我国对美国进出口总值2.08万亿元，同比下降9.3%，其中出口1.55万亿元，下降9.9%，进口5303.5亿元，下降7.7%；中美贸易由第一季度同比增长转为第二季度同比下降，降幅达20.8% [2] 重点关注 - 7月17日20:30美国6月零售销售月率 [3] - 7月17日20:30美国至7月12日当周初请失业金人数(万人) [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济基本面弱复苏趋势延续，需求及投资疲软，结构性问题仍存 [6] - 预计指数短期内继续调整，但在没有明显利空信号下，指数整体向好的趋势不变 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指除沪深300指数收涨外，其余指数均收跌，两市成交额回落2533.8亿元，期指均缩量下跌 [4] 重要资讯 - 中国央行将继续实施适度宽松货币政策，不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势，服务消费是提振消费关键，中小银行债券投资要平衡收益和风险 [5] - 6月各线城市商品住宅销售价格同比降幅整体继续收窄 [5] - 上半年中国经济同比增长5.3% [5] - 2025年上半年全国固定资产投资增长2.8% [7] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8% [7] - 1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2% [7] - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8% [7] - 下半年消费政策还会继续加力 [7] 策略推荐 - 持仓观望 [7] 期指市场观察 |品种|主力日内涨跌幅（%）|成交量（万手）|成交量环比（万手）|持仓量（万手）|持仓量环比（万手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF|-0.24|12.4297|4.4249|26.7331|0.3863| |IH|-0.64|6.1294|1.9958|9.7479|0.1424| |IC|-0.12|10.0711|3.4305|23.1202|0.3901| |IM|-0.55|21.059|7.7808|34.4784|1.8183| [8] 现货市场观察 |名称|数值| | ---- | ---- | |上证涨跌幅（%）|-0.42| |深证涨跌幅（%）|0.56| |个股涨跌数比|0.33| |两市成交额（亿元）|16120.48| |成交额环比（亿元）|1533.09| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期权益市场走强持续压制债市情绪，但“基本面弱复苏+低通胀”核心组合未变，叠加资金面延续宽松格局，对债市形成偏多支撑，短期内收益率上下行空间均有限，预计国债期货延续震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.890，涨幅0.18%，成交量67445，环比减少7033 [2] - TF主力收盘价106.025，涨幅0.13%，成交量48707，环比减少4371 [2] - TS主力收盘价102.418，涨幅0.04%，成交量32348，环比减少1340 [2] - TL主力收盘价120.760，涨幅0.47%，成交量91330，环比减少9323 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 - 0.17，环比增加0.00；T09 - TL09价差 - 11.56，环比不变 [2] - T2512 - 2509价差0.05，环比增加0.00；TF09 - T09价差 - 2.81，环比不变 [2] - TF2512 - 2509价差0.08，环比增加0.00；TS09 - T09价差 - 6.35，环比不变 [2] - TS2512 - 2509价差0.09，环比增加0.00；TS09 - TF09价差 - 3.54，环比不变 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量195839，环比减少2600；T前20名多头197564，环比减少1044；T前20名空头199713，环比减少184；T前20名净空仓2149，环比增加860 [2] - TF主力持仓量159386，环比减少3832；TF前20名多头165881，环比增加603；TF前20名空头176506，环比减少730；TF前20名净空仓10625，环比减少67 [2] - TS主力持仓量114560，TS前20名多头86371，环比减少793；TS前20名空头100986，环比减少25；TS前20名净空仓14615，环比增加768 [2] - TL主力持仓量119124，环比减少539；TL前20名多头121395，环比增加412；TL前20名空头122376，环比增加170；TL前20名净空仓981，环比减少242 [2] 前二CTD（净价） - 250007.IB(6y）价格101.0834，环比减少0.0965；2500802.IB(6y）价格99.0955，环比减少0.1280 [2] - 240020.IB(4y)价格100.8562，环比减少0.0737；240020.IB(4y)价格100.8844，环比减少0.0543 [2] - 250006.IB(1.7y)价格100.2923，环比减少0.0288；240010.IB(2y)价格100.7719，环比减少0.0181 [2] - 210005.IB(17y)价格135.9359，环比减少0.3154；210014.IB(18y)价格132.2892，环比减少3.9621 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3600，环比减少1.00bp；3y收益率1.4200，环比增加0.50bp [2] - 5y收益率1.5130，环比增加0.05bp；7y收益率1.6100，环比不变 [2] - 10y收益率1.6661，环比增加0.01bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3832，环比减少10.68bp；Shibor隔夜利率1.5350，环比增加12.00bp [2] - 银质押7天利率1.5767，环比增加2.67bp；Shibor7天利率1.5460，环比增加3.10bp [2] - 银质押14天利率1.5800，环比减少2.00bp；Shibor14天利率1.5790，环比增加4.40bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比不变；5y利率3.5，环比不变 [2] 公开市场操作 - 发行规模3425亿，到期规模690亿，利率1.4%，期限7天，净投放2735亿 [2] 行业消息 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%；2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，6月环比下降0.12%；1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2% [2] - 2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9% [2] - 上半年我国对美国进出口总值2.08万亿元，同比下降9.3%，其中出口1.55万亿元，下降9.9%，进口5303.5亿元，下降7.7%；中美贸易由第一季度同比增长转为第二季度同比下降，降幅达20.8% [2] 重点关注 - 7月15日20:30关注美国6月未季调CPI年率 [3] - 7月16日04:00关注英国央行行长贝利发表讲话 [3]