投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2026-05-13 股市情绪略有退潮，债市情绪继续回暖 股指期货：斜率放缓，⻛险可控 股指期权：标的缩量分化，关注卖权布局窗⼝ 国债期货：债市情绪继续有所回暖 股指期货方面，周二权益市场情绪略有退潮，全A指数小幅下跌，农 产品、计算机、传媒弱势，同时注意到市场量能略有萎缩，但仍维持在3 万亿上方，目前资金仍有一定承接意愿。盘面调整，一方面与韩国AI全民 红利提议有关，市场担心会削弱相关产业链利润，并间接影响A股情绪， 另一方面市场自4月累积大量获利盘，资金止盈需求也是诱因之一。展望 后市，第一，宏观视角出发，4月PPI及一季报财报进一步确认盈利上行周 期，企业EPS上修提振风险偏好，第二，4月出口增速维持高位，出海链业 绩暂难证伪，有利于高端制造业绩的想象空间，第三，美债近期走势稳 健，无进一步向上突破迹象，流动性无忧。综上，高拥挤度之后存在反复 可能，但整体判断风险可控，IC、IM可续配。 股指期权方面，周二标的市场在前一日快速上行后缩量消化短期获利 盘，市场内部明显分化，科创板块仍有韧性。流动性方面，金融期权成交 活跃度较 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场高开高走量价齐升 ，中证1000期货与中证500期货涨幅超4% ，沪深300期货涨约1.5% ，上证50期货涨幅不足0.5% ，两市成交额连续三日突破三万亿 [28] - 节后资金回流与情绪修复、进出口数据超预期推动市场上涨 ，但估值压力快速攀升 ，市场热度已达极高区域 ，上行空间受估值强约束 [29] - 短期市场在资金与情绪驱动下仍有惯性 ，但估值处于历史极值区间 ，市场或从单边上涨转向高位震荡 ，风格分化可能加剧 ，需警惕获利盘集中兑现风险 ，关注量能持续性及政策信号变化 [29] - 单边建议谨慎参与 ，逢低布局需严格控制仓位 ，高度警惕估值风险 ，优先关注相对低估的IH、IF ；套利可阶段性重点参与IM/IH价差收敛策略 ，紧盯风格切换信号 ；期权可利用备兑开仓增厚收益 ，或买入虚值看跌期权对冲高位回调波动风险 [29] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 5月8日A股三大指数走势分化 ，沪指震荡整理几乎平盘报收 ，深证成指跌0.5% ，创业板指跌0.96% ，行业板块多数收涨 ，沪深京三市成交额30759亿 ，连续三个交易日突破三万亿 ，但较前日缩量927亿 [6] - 上周国内股指期货市场集体收涨 ，沪深300期货涨1.54% ，上证50期货涨0.43% ，中证500期货涨4.24% ，中证1000期货涨4.38% [7] - 上周30年期国债期货跌幅较大 ，10年期国债期货持平 ，5年期国债期货涨0.01% ，2年期国债期货跌0.01% [8] 基本面分析 - 5月9日国务院常务会议指出要巩固拓展经济稳中向好势头 ，宏观政策要靠前发力 ，做强国内大循环要在供需协同、联动升级上求突破 ，民生保障要在稳就业、兜底线上多发力 [9] - 2026年前4个月我国货物贸易进出口总值16.23万亿元 ，同比增长14.9% ，4月份进出口总值4.38万亿元 ，增长14.2% ，出口机电产品和进口机电产品、原油、农产品均有增长 [9][10] - 美国4月非农就业人数增加11.5万人 ，远超市场预期 ，失业率维持在4.3% ，平均时薪环比增长0.2% ，同比增长3.6% ，均低于预期 [10] - 上周央行公开市场开展540亿元逆回购操作 ，因4191亿元逆回购到期 ，实现净回笼3651亿元 ，此外8000亿元91天期买断式逆回购到期 ，央行开展3000亿元91天期买断式逆回购操作 ，本周将有535亿元逆回购到期 ，周五有800亿元国库现金定存到期 [10][11] 估值分析 - 截止5月8日 ，沪深300指数PE为14.77倍、分位点93.14%、PB为1.47倍 ，上证50指数PE为11.62倍、分位点82.94%、PB为1.22倍 ，中证500指数PE为37.87倍、分位点89.8%、PB为2.62倍 ，中证1000指数PE为56.59倍、分位点89.8%、PB为2.82倍 [12] - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值 ，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [22] 中国 - 巴菲特指标 - A股合理估值区间约在70% - 100% ，低于70%通常视为低估区域 ，2026年5月8日总市值比GDP值为96.16% ，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为94.57% ，在最近10年数据上的分位数为99.34% [25] 综合分析 - 上周市场高开高走量价齐升 ，各品种周三放量大涨 ，周四震荡上行 ，周五指数高位整理 ，创业板小幅回调 ，两市成交额连续三日突破三万亿 [28] - 节后资金回流与情绪修复、进出口数据超预期推动市场上涨 ，但估值压力快速攀升 ，市场热度已达极高区域 ，上行空间受估值强约束 [29] - 短期市场在资金与情绪驱动下仍有惯性 ，但估值处于历史极值区间 ，市场或从单边上涨转向高位震荡 ，风格分化可能加剧 ，需警惕获利盘集中兑现风险 ，关注量能持续性及政策信号变化 [29] - 单边建议谨慎参与 ，逢低布局需严格控制仓位 ，高度警惕估值风险 ，优先关注相对低估的IH、IF ；套利可阶段性重点参与IM/IH价差收敛策略 ，紧盯风格切换信号 ；期权可利用备兑开仓增厚收益 ，或买入虚值看跌期权对冲高位回调波动风险 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计国债期货价格呈震荡分化、短强长弱格局，操作上短端偏多、长端谨慎 [3] 各部分总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，T2606合约上涨0.01%，持仓量有所减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行1.6bp，DR007利率下行0.3bp，GC007利率下行0.4bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.04bp至1.77%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为45.74bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行5bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率下行2.2bp [2] 宏观消息 - 5月7日央行开展270亿元7天期逆回购操作，当日1262亿元逆回购到期，单日净回笼992亿元 [3] - 美国和伊朗可能接近达成临时协议，美方多项核心要求未纳入协议草案 [3] - 欧盟将中国划定为“高风险国家”，禁止对使用中国逆变器项目提供资金支持，中方将维护企业权益 [3] - 2026年4月抵押补充贷款净回笼2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元，公开市场国债买卖净投放400亿元 [3] - 4月中国外汇储备重回3.4万亿美元，黄金储备连续18个月增加 [3] - 同业定期存款自律三季度实施，定价上限为“同期限Shibor + 10个基点”，影响或小于同业活期存款 [3] - 5月7日天弘余额宝7日年化收益率跌至0.89%，近三成货币基金7日年化收益率低于1% [3] 行业信息 - 5月7日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期和7天期上行，14天期和1月期下行；银存间同业拆借加权平均利率1天期和1月期上行，7天期和14天期下行 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率均有不同程度涨幅 [3] 评论及策略 - 央行单日净回笼资金，Shibor短端品种多数上行，资金面仍宽松 [3] - 外交部长王毅与伊朗外长会谈，美伊或接近达成临时协议，伊方反击美军袭击，美债收益率回升 [3] - 国内5天假期跨区域人员流动量和旅游收入同比增长，天弘余额宝收益率跌破1%提升国债配置需求 [3] - 政治局会议定调积极财政、适度宽松货币，流动性充裕，降准降息有空间，经济复苏偏弱、地产调整利好利率债配置 [3]