央行公告称，11月4日以固定利率、数量招标方式开展了1175亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%， 投标量1175亿元，中标量1175亿元。数据显示，当日4753亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3578 亿元。市场连续净回笼，不过银行间资金面周二稳定宽松，存款类机构隔夜回购利率微升并继续在 1.31%附近徘徊。非银机构质押存单及信用债融入隔夜，报价维持在1.42%-1.43%区间。隔夜回购加权 利率很难跌破1.3%这个整数关口，利率"阶段底部"依旧坚实。月初流动性看点不多，可以关注一下央行 可能将公布的国债买卖情况，判断对流动性的支持力度。 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.01%，2 年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数上行。10年期国开债"25国开15"收益率上行0.1bp 报1.8610%，10年期国债"25附息国债16"收益率持平于1.7900%，30年期国债"25超长特别国债06"收益率 上行0.1bp报2.1410%。1年期国债"25附息国债13"收益率上行1.5bp，3年期国债"25附息国债08"、 ...

股 指 期 货 交 易 数 据 | 指数表现 | A股 | 沪深300 | 上证50 | 创业板 | 中证500 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价 | 3960.19 | 4618.70 | 3012.97 | 3134.09 | 7210.83 | | 涨跌（%） | -0.41 | -0.75 | -0.11 | -1.96 | -1.67 | | 估值 | 沪深300 | 上证50 | 中证500 | 标普500 | 德国DAX | | PE(TTM) | 14.17 | 11.90 | 32.85 | 28.15 | 19.81 | | 环比变化 | -0.03 | 0.06 | -0.54 | -0.34 | -0.15 | | 风险溢价 | 沪深300 | 上证50 | 中证500 | 标普500 | 德国DAX | | 1/PE-10利率 | - | - | - | -0.53 | 2.39 | | 环比变化 | - | - | - | 0.07 | 0.05 | | 资金流向 | A股 | 主板 | 中小企业板 | 创业板 | 沪深30 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡整理，因短期内全面降息可能性低上行动能有限，但中长期宽松预期仍存，因内需有效需求不足需偏宽松货币环境稳定需求端 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，综合观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是昨日国债期货震荡整理，10月制造业PMI数据的价格指数与就业指数分项及通胀、信贷等数据表现偏弱，说明内需有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，对国债期货构成较强支撑，但今年完成增长目标难度低，短期内全面降息可能性低，国债期货上行动能有限 [5]

| | 11/5 21:15 美国10月ADP就业人数(万人) | | --- | --- | | 重点关注 | 11/6 22:00 英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告。 | 国债期货日报 2025/11/4 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 项目 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 | 108.660 | 0% T主力成交量 | 66835 | 933↑ | | | TF主力收盘价 | 106.030 | -0.01% TF主力成交量 | 50509 | -2173↓ | | | TS主力收盘价 | 102.498 | -0.01% TS主力成交量 | 19329 | -5311↓ | | | TL主力收盘价 | 116.520 | 0.03% TL主力成交量 | 86971 | -11856↓ | | 期货价差 | TL2512-2603价差 | 0.25 | +0.01↑ T12-TL12价差 | -7.86 | -0.03↓ | | | T2512-2603价差 | 0.26 | ...

薛鹤翔、唐广华（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员） | 核心利多因素 | 影响力演化方向 | 评级 | | --- | --- | --- | | 恢复国债买卖操作,市场资金 趋强 | | ★★★ | | 面宽松 | | | | 房地产仍处于调整中 趋平 | | ★★ | | 核心利空因素 | 影响力演化方向 | 评级 | | 贸易谈判达成 趋平 | | ★★ | | 市场风险偏好回升 趋平 | | ★★ | | 综评:11月份市场环境震荡偏强 | | | | t:"★★"主动推涨型因素或丰动打压型因素:"★★"支撑型因素或阴力 | | | + 报告正文 一、行情分析 + 摘要 10月份以来，国债期货价格走势偏强，一改三季度的弱势走势，主要是央行加大公开市场操作力度，恢复国债买卖操作，市场资金面转 松，加上海外美国政府停摆，美联储降息和中美贸易摩擦等因素影响。 展望后市，尽管中美经贸磋商达成共识，但外部环境复杂严峻，不确定性仍存在，美联储进入降息周期后，美债收益率总体回落，国内 货币政策空间加大。国内工业生产保持高位，以房地产为代表的需求端仍疲软，物价处于低位，二十届四中全会提出了"十 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡整理，中长期货币政策宽松预期仍存，但短期内全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 中长期国内货币政策宽松预期仍存，但短期内全面降息可能性低 [5] - 制造业PMI数据价格指数与就业指数分项偏弱，内需有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，对国债期货构成支撑 [5] - 今年完成增长目标难度低，货币政策配合财政、产业等政策协同发力，短期内国债期货上行动能有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 10年期国债方面美国最新为4.111、英国4.434、法国3.443等[1] - 2年期国债方面美国最新为3.606、英国3.790、德国2.004等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率巴西最新为5.359、俄罗斯未给出、南非zar为17.319等[1] - 人民币相关在岸人民币最新7.121、离岸人民币7.127、中间价7.087等[1] - 主要经济体股指标普500最新6851.970、道琼斯工业指数47336.680、纳斯达克23834.720等[1] - 信用债指数各数据均未给出最新值[1] 股指期货交易数据 - 指数表现A股收盘价3976.52、涨跌0.55%，沪深300收盘价4653.40、涨跌0.27%等[2] - 估值沪深300 PE(TTM)为14.20、环比变化0.09，标普500 PE(TTM)为28.50、环比变化0.04等[2] - 风险溢价标普500 1/PE - 10利率为 - 0.60、环比变化 - 0.04，德国DAX 1/PE - 10利率为2.34、环比变化 - 0.07[2] - 资金流向A股最新值 - 150.03、近5日均值 - 516.08，主板最新值 - 63.81、近5日均值 - 413.23等[2] 其他交易数据 - 成交金额沪深两市最新值21071.31、环比变化 - 2106.61，沪深300最新值5576.03、环比变化 - 1231.09等[3] - 主力升贴水IF基差 - 18.60、幅度 - 0.40%，IH基差0.25、幅度0.01%，IC基差 - 94.00、幅度 - 1.28%[3] - 国债期货T2303收盘价108.68、涨跌0.00%，TF2303收盘价106.05、涨跌 - 0.01%等[3] - 资金利率R001为1.3646%、日度变化 - 13.00，R007为1.4604%、日度变化 - 3.00，SHIBOR - 3M为1.5950%、日度变化0.00[3]

| 华龙期货投资咨询部 | | | | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | | 金融板块研究员：邓夏羽 | | | | 期货从业资格证号：F0246320 | | | | 投资咨询资格证号：Z0003212 | | | | 电话：13519655433 | | | | 邮箱：383566967@qq.com | | | | 年 报告日期：2025 11 3 | 月 | 日星期一 | 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 10 月，从全月表现看 A 股主要指数表现分化。沪指最新价 报 3954.79 点，月内一度站上 4000 点，当月累计上涨 1.85%， 月线已 6 连阳。深成指和创指当月均跌超 1%，终结此前月线 5 连阳。 研究报告 股指周报 10 月股指期货市场走势分化 10 月国内股指期货市场走势分化。具体主力期货合约数据 如下： | | 品种 | | 合约代码 | 10 | 月 | 31 日收盘价 | | 月涨跌幅 | | --- | --- | --- | - ...

总体来看，虽然国内投资呈现调整态势，但是内需、出口稳步复苏，国内经济向好的局面难以撼动。 国内经济稳步增长，中美贸易摩擦缓和，市场信心修复，股市上涨，国债配置需求下降。此外，降准必 要性下降，市场预期的利多难以兑现，国债期货价格走弱的概率较大。 内需出口稳步恢复 我国2025年经济增长目标设定在5%左右。国家统计局公布的数据显示，一至三季度，GDP同比增速分 别为5.4%、5.2%、4.8%，前3个季度的GDP同比增速为5.2%。由于企业很多业务到年底才进入结算环 节，因此四季度经济增长通常较高。在这种情况下，今年完成经济增长目标较为轻松。不过，从经济分 项来看，国内经济存在一定的分化。国家统计局公布的数据显示，1—9月，国内固定资产投资完成额累 计同比下降0.5%。投资增速调整说明国内经济正在转型，切换新的增长引擎。1—9月，国内社会消费 品零售总额累计同比上升4.5%。国内需求稳步增长，内需逐渐替代投资成为国内经济增长的主要动 力。海关总署公布的数据显示，1—9月，国内出口金额累计同比上升6.1%。随着中美贸易摩擦缓和， 国内出口稳步复苏。近期，随着新一轮中美经贸磋商结束，后期出口有望进一步扩大。 此轮降 ...

宝城期货国债期货早报（2025 年 11 月 3 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2512 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡 | 短线降息预期下降，中长期宽松 预期仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 期货研究报告 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：上周五国债期货均震荡整理。统计局公布的 10 月制造业 PMI 数据有所走弱，价格指数与 就业指数反应内需有效需求不足 ...