国债期货市场表现 - 2月10日，国债期货各主力合约收涨 [1][2] - 30年期国债期货（TL2603）报收112.680元，上涨0.010元，涨幅0.01% [1][2] - 10年期国债期货（T2603）报收108.485元，上涨0.015元，涨幅0.01% [1][2] - 5年期国债期货（TF2603）报收106.015元，上涨0.005元，涨幅0.00% [1][2] - 2年期国债期货（TS2603）报收102.482元，上涨0.004元，涨幅0.00% [1][2] 市场驱动因素分析 - 临近长假，流动性趋紧，加上避险需求提升国债配置需求，国债期货震荡偏强 [1][2] - 短期内美联储降息预期放缓，加上央行货币宽松政策以结构性降息为主，短期内全面降息的必要性不强，国债期货上行空间有限 [1][2] 短期市场展望 - 短期内国债期货延续震荡整理 [1][2]

国债期货市场开盘表现 - 30年期国债期货主力合约开盘下跌0.05% [1] - 10年期国债期货主力合约开盘上涨0.02% [1] - 5年期国债期货主力合约开盘上涨0.01% [1] - 2年期国债期货主力合约开盘上涨0.01% [1]

A股市场表现与政策动态 - 昨日A股市场高开高走，Wind全A指数上涨1.89%，成交额为2.27万亿元 [3][9] - 主要指数普涨，其中中证1000指数上涨2.26%，中证500指数上涨2.02%，沪深300指数上涨1.63%，上证50指数上涨1.45% [3][9] - 通信板块领涨市场 [3][9] - 近期各部位密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑 [3][9] - 国家发改委表示正在研究设立国家级并购基金以加强政府投资和基金布局规划 [3][9] - 国家发改委将综合整治“内卷式”竞争，进一步规范地方经济促进行为 [3][9] - 国家发改委正在谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程 [3][9] - 上周央行将下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等领域 [3][9] - 此次降息有助于在流动性牛市中引导资金进入相关板块，推升板块估值，长期有助于降低融资成本 [3][9] - 沪深交易所此前将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100% [3][9] - 保证金比例上调后，市场资金避险情绪明显增加，市场进入高位震荡模式，短期波动加大 [3][9] 国债与货币市场 - 国债期货各期限主力合约收涨，30年期涨0.14%，10年期涨0.06%，5年期涨0.08%，2年期涨0.04% [4][10] - 中国央行2月9日开展1130亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.4%，与上次持平 [4][10] - 当日公开市场有750亿元7天逆回购到期，实现净投放380亿元 [4][10] - 资金价格方面，DR001下行0.2个基点至1.27%，DR007上行8个基点至1.54% [4][10] - 近期债市在资金合理充裕以及PMI再度回落推动下呈现修复行情 [4][10] - 随着10年期国债收益率跌破1.8%的关键关口，进一步下行的“做多赔率”不足 [5][10] - 限制债市下行的因素包括全面降息预期较低，以及PMI价格分项指标持续回升 [5][10] - 预计1月PPI环比继续维持正值，同比降幅收窄，通胀数据变化是债市的隐忧 [5][10] - 债市整体震荡趋势难改 [5][10] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货贵金属价格先抑后扬 [6][11] - 金银比降至61.3附近，铂钯价差降至376美元/盎司附近 [6][11] - 美国财长贝森特称，即使沃什任美联储主席，缩表也不会快速推进 [6][11] - 该表态表明在特朗普政府压力下，美联储政策将保持审慎，优先维护金融稳定，淡化了市场对沃什偏鹰派的焦虑 [6][11] - 美国非农就业数据将于本周五公布，前官员哈塞特暗示数据可能低于预期 [6][11] - 地缘政治方面，海湾局势继续紧张，美伊阿曼谈判未达成有效共识，未来发生冲突的可能性仍然存在 [6][11] - 贵金属抛售潮接近尾声，但市场仍有一定上行压力 [6][11] - 投资者寄希望于地缘政治，但其反复性会增加行情预判难度 [6][11] - 近期贵金属波动率难以下降，趋势不明了 [6][11] - 银、铂、钯虽然释放了较大部分风险，但短时间或难走出独立行情，更多将关注黄金表现 [6][11]

核心观点 利多因素 - 央行本周逆回购规模达11809亿元，流动性充裕 [2] - 通胀温和、PPI负增长，资金面合理充裕，支撑国债期货 [2] 利空因素 - 10年期国债净供给增加，债券供给利空回升 [2] - 市场对利空因素高度敏感，传言下调增长目标及央行向城商行提供MLF资金 [2] 交易咨询观点 - 建议关注资金面变化及收益率曲线平坦化对配置的影响 [2] 数据展示 国债到期收益率 - 展示2Y、5Y、10Y、30Y、7Y国债到期收益率数据 [3] 资金利率 - 展示存款类机构质押式回购加权利率（1天、7天）及逆回购利率（7天）数据 [3] 国债期限利差 - 展示7Y - 2Y、30Y - 7Y国债期限利差数据 [3] 国债期货持仓 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货持仓数据 [5] 国债期货成交 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货成交数据 [6] 国债期货当季合约基差 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货当季合约基差数据 [7][8][9][11] 国债期货跨期价差（当季 - 下季） - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货跨期价差数据 [15][16] 跨品种价差 - 展示TS*4 - T、T*3 - TL跨品种价差数据 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月制造业PMI重回收缩区间，国债期货短线或震荡略多，交易型投资可波段操作 [2][39][40] 根据相关目录分别总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约多数探底回升，30年期品种表现强势，30年国债全周收涨0.63%，10年国债涨0.12%，5年和2年国债均涨0.06% [5] 国债现券到期收益率曲线变动 - 2月6日收盘国债现券到期收益率曲线与1月30日相比整体下移，2年期从1.38%下行2个BP至1.36%，5年期从1.58%下行2个BP至1.56%，10年期持平于1.81%，30年期从2.29%下行4个BP至2.25% [7] 1月份中国制造业采购经理指数（PMI）情况 - 1月制造业PMI为49.3%重回收缩区间，大型企业连续扩张，中型和小型企业景气度回落 [10] - 1月生产指数为50.6%继续扩张但前值51.7%，新订单指数为49.2%市场需求回落，采购量指数48.7%落入荣枯线之下 [13] - 1月PMI新出口订单指数为47.8%较去年12月回落，进口指数为47.3% [16] - 1月PMI主要原材料购进和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，原材料购进价格指数扩张明显，预期1月PPI环比上升同比降幅缩减 [18] - 1月PMI原材料库存指数为47.4%环比小幅回落，产成品库存指数为48.6%环比小幅上升，制造业企业库存保持平稳 [21] - 1月制造业从业人员指数48.1%用工景气水平变化不大，生产经营活动预期指数52.6%对未来景气度预期回落 [24] 1月份非制造业商务活动指数情况 - 1月非制造业商务活动指数为49.4%，建筑业商务活动指数为48.8%，服务业商务活动指数为49.5%连续三个月落在荣枯线下 [27] - 1月建筑业新订单指数为40.1%，从业人员指数为41.1%，业务活动预期指数为49.8% [30] - 1月服务业新订单指数为47.1%，从业人员指数为47.0%，业务活动预期指数为57.1%，投入品和销售价格指数分别为49.7%和48.9%，货币金融等行业活跃度高，房地产业景气弱 [33] 资金利率情况 - 本周资金利率较上周回落，本周五DR001加权平均回落至1.275%，DR007加权平均回落至1.46%，一年期AAA同业存单发行利率回落至1.59%，2月4日央行开展8000亿元买断式逆回购操作有7000亿元到期 [36] 市场逻辑与交易策略 - 1月官方制造业PMI、新订单指数、建筑业和服务业商务活动指数回落，财政部表示财政支出力度只增不减，人行行长称降准降息有空间，本周万得全A指数略弱资金利率回落，国债期货主力合约整体上涨，短线或震荡略多 [39] - 交易型投资波段操作 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内1月制造业、服务业景气水平回落，基本面弱修复，经济内生动力待提振；海外美国就业市场疲弱，特朗普提名沃什为下任美联储主席，市场对美联储降息预期降温；临近春节央行呵护资金面，流动性宽松，权益和贵金属市场调整使资金流向债市，短期内债市或小幅走强，但节前降准降息预期降温，收益率下行空间有限，预计利率延续区间震荡 [100] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国债期货主力合约表现：30年期TL2603合约上涨0.58%，10年期T2603合约上涨0.10%，5年期TF2603合约上涨0.05%，2年期TS2603合约上涨0.05% [13][16][22] - 主力合约成交量和持仓量：TS、TF、T、TL主力合约成交量均上升，TF、TS、T、TL主力合约持仓量均下降 [30] 消息回顾与分析 - 重点消息回顾：2月3日“十五五”首个中央一号文件公布；2月4日央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，加量续作1000亿元；2月4日中美领导人通话；2月4日中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议；2月3日特朗普签署政府拨款法案结束政府部分“停摆”；2月5日美国1月挑战者裁员数量飙升；2月5日伊朗与美国就核问题谈判 [33][34][35] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期合约主力合约价差震荡、5年期和10年期主力合约价差走扩；10年期合约跨期价差小幅收窄，30年期合约跨期价差震荡；5年期合约跨期价差收窄、2年期合约跨期价差震荡 [43][49][53][60] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单减少 [66] - 利率变化：隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率均下行，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡；国债现券收益率普遍下行，2 - 7Y到期收益率下行2 - 3bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行2.9、3.6bp左右至1.80%、2.22%；中美10年期国债收益率差收窄，30年期国债收益率差走扩 [68][73] - 央行公开市场回笼投放：央行公开市场逆回购10055亿元，到期17615亿元，买断式逆回购加量续作1000亿元，累计净回笼6560亿元，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡 [79] - 债券发行与到期：本周债券发行16992.66亿元，总偿还量4232.61亿元，净融资12760.05亿元 [83] - 市场情绪：人民币对美元中间价6.9590，本周累计调升88个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率下行，VIX指数大幅上行；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [89][92][97] 行情展望与策略 国内基本面弱修复，海外美国就业市场疲弱且市场对美联储降息预期降温，春节前资金面宽松、市场风险偏好回落使资金流向债市，短期内债市或小幅走强，但节前降准降息预期降温，收益率下行空间有限，预计利率延续区间震荡 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新收益率4.181%，英国4.558%，法国3.445%等[3] - 主要经济体2年期国债：美国最新收益率3.452%，英国3.653%，德国2.090%等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新汇率5.272，俄罗斯未提及，南非zar为16.309等[3] - 人民币汇率：在岸人民币最新汇率6.938，离岸人民币6.941，中间价6.957等[3] - 主要经济体股指：标普500最新指数6798.400，道琼斯工业指数48908.720，纳斯达克22540.590等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3561.790，欧元区投资级信用债指数267.919等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价4075.92，涨跌-0.64%；沪深300收盘价4670.42，涨跌-0.60%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)为14.08，环比变化-0.05；上证50 PE(TTM)为11.64，环比变化-0.02等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为-0.51，环比变化0.13；德国DAX 1/PE - 10利率为2.42，环比变化0.04[4] - 资金流向：A股最新值-909.73，近5日均值-447.20；主板最新值-607.84，近5日均值-349.02等[4] 其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值21762.20，环比变化-3047.51；沪深300最新值5504.33，环比变化-855.86等[5] - 主力升贴水：IF基差-5.22，幅度-0.11%；IH基差2.39，幅度0.08%；IC基差-25.91，幅度-0.32%[5] - 国债期货：T2303收盘价108.32，涨跌0.07%；TF2303收盘价105.91，涨跌0.06%等[5] - 资金利率：R001为1.3926%，日度变化-17.00BP；R007为1.5522%，日度变化-1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5805%，日度变化0.00BP[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货震荡整理为主，上行动能有所不足但具有较强支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期全面降息可能性下降 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 涉及品种为TL、T、TF、TS，日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡整理，美联储货币政策转向鹰派预期升温，央行1月实施结构性降息使短期内全面降息可能性不高，上行动能不足；宏观经济指标走弱，有效需求不足，未来货币信用环境偏宽松，降息预期仍存，有较强支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货震荡整理为主，因统计局公布1月制造业PMI重回收缩区间，表明有效需求不足，未来货币信用环境偏宽松，国债期货有较强支撑，但央行1月实施结构性降息且美联储近期降息暂缓预期升温，短期内央行全面降息可能性不高，国债期货上行动能不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期全面降息可能性下降 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理，核心逻辑是昨日国债期货均震荡整理，1月制造业PMI重回收缩区间，有效需求不足，未来货币信用环境偏宽松使国债期货有支撑，但央行1月结构性降息且美联储降息暂缓预期升温，短期内全面降息可能性不高，上行动能不足 [5]

市场整体动向 - 欧洲政府债券价格普遍下滑，主要追随美国国债的跌势，原因是交易员下调了对美国降息的押注 [1][6] - 英国国债市场表现例外，其价格小幅上涨，推动收益率从上周晚些时候触及的两个月高位回落 [4][9] 德国国债市场 - 德国国债收益率整体上升，10年期德债收益率上涨2个基点至2.87% [5][10] - 短期德国国债收益率的涨幅超过了长期国债 [2][7] - 德国国债期货价格下跌24点至127.93 [5][10] - 在周二发行2035年到期的债务之前，德国国债面临额外压力 [3][8] 其他欧洲国债市场 - 意大利10年期国债收益率上涨3个基点至3.48% [5][10] - 法国10年期国债收益率上涨3个基点至3.45% [5][10] - 意大利与德国10年期国债的利差变化不大，持稳于62个基点 [5][10] - 10年期英国国债收益率下跌2个基点至4.50% [5][10]