大族数控公司点评核心观点 - 2025年前三季度公司实现收入39.03亿元，同比增长66.53%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长142.19% [3] - 2025年第三季度公司实现收入15.21亿元，同比增长95.19%，环比增长6.96%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长281.94%，环比增长55.93% [4] - 2025年第三季度公司毛利率为33.99%，同比增长8.56个百分点，环比增长3.26个百分点，净利率为14.90%，同比增长7.24个百分点，环比增长4.68个百分点 [5] - 业绩增长主要受AI算力推动高多层板及HDI板市场需求增长，以及公司在汽车电子、消费电子等领域设备竞争力提升影响 [4] - Prismark预计2025年PCB产业营收和产量分别增长7.6%和7.8%，其中AI服务器和交换机相关的高多层板及HDI板在2024-2029年产能复合增长率分别达22.1%和17.7% [6] - 预计公司2025-2027年收入分别为54.10亿元、81.27亿元、105.65亿元，归母净利润分别为6.70亿元、10.90亿元、15.71亿元 [7] 摩托车行业数据更新核心观点 - 2025年1-9月燃油摩托车行业总销量1279万辆，同比增长17%，其中外销942万辆，同比增长22%，内销337万辆，同比下降3% [9] - 排量大于250cc的摩托车1-9月销售76.1万辆，同比增长33%，其中外销41.2万辆，同比增长65%，内销35.0万辆，同比增长8% [9] - 春风动力1-9月燃油摩托车销售19.6万辆，同比增长0.3%，其中排量大于250cc销售15.5万辆，同比增长36%，电动摩托车销量22.5万台，同比增长6.2倍 [10] - 钱江摩托1-9月总销量30.4万辆，同比下降12%，其中排量大于250cc销售10.15万辆，同比下降4% [12] - 隆鑫通用1-9月总销量106万辆，同比下降10%，其中排量大于250cc销售10.8万辆，同比增长30% [14] - 摩托车出口保持较高景气度，行业维持"推荐"评级 [15] 史丹利公司点评核心观点 - 2025年第三季度公司实现营收28.99亿元，同比增长31.41%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长35.36% [16] - 2025年第三季度销售毛利率为15.57%，同比下降1.64个百分点，销售净利率为7.56%，同比增加0.97个百分点 [16] - 2025年第三季度氯基复合肥均价为2562元/吨，同比上涨4%，磷酸一铵出口均价折合人民币约为4993元/吨，远高于国内平均价格 [17] - 2025年第三季度公司经营活动产生的现金流量净额10.95亿元，同比增长59.49% [18] - 原料价格高企推升复合肥成本，行业中小企业加速出清，头部企业凭借渠道、品牌及产业链优势持续扩大市场份额 [20] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为123亿元、146亿元、159亿元，归母净利润分别为10亿元、12亿元、14亿元 [21]

投资评级 - 报告对史丹利（002588）维持“买入”评级 [1][11] 核心观点 - 报告核心观点为看好复合肥量利齐升 磷肥出口带来增量 [3][7][9][11] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3公司实现营收28.99亿元 同比+31.41% 环比-2.89% [6] - 2025Q3实现归母净利润2.08亿元 同比+35.36% 环比-34.61% [6] - 2025Q3销售毛利率15.57% 同比下降1.64个百分点 环比下降4.81个百分点 [6] - 2025Q3销售净利率7.56% 同比增加0.97个百分点 环比下降3.59个百分点 [6] - 2025Q3 ROE为2.88% 同比增加0.54个百分点 环比下降1.58个百分点 [6] - 2025Q3经营活动产生的现金流量净额10.95亿元 同比+59.49% [8] 季度经营数据分析 - 2025Q3氯基复合肥均价2562元/吨 同比+4% 环比-1% 价差288元/吨 同比-1% 环比-13% [7] - 2025Q3磷酸一铵均价3387元/吨 同比+3% 环比+1% 价差357元/吨 同比-58% 环比+3% [7] - 2025Q3我国磷酸一铵出口均价698美元/吨 折合人民币约4993元/吨 远高于国内均价 [7] - 2025Q3公司投资净收益0.89亿元 同比+0.39亿元 环比+0.31亿元 主要系对联营企业投资收益增加 [8] 期间费用情况 - 2025Q3销售费用1.02亿元 同比+0.08亿元 环比基本持平 [8] - 2025Q3管理费用0.77亿元 同比-0.11亿元 环比+0.06亿元 [8] - 2025Q3研发费用0.94亿元 同比+0.17亿元 环比-0.07亿元 [8] - 2025Q3财务费用+0.06亿元 同比+0.08亿元 环比-0.02亿元 [8] 行业背景与公司优势 - 尿素价格呈现先涨后跌的剧烈波动行情 磷酸一铵和钾肥价格维持高位 [9] - 原料价格高企推升复合肥成本 价格波动加剧采购难度和库存管理压力 [10] - 下游需求释放延迟 销售发货滞后 复合肥企业承担更多蓄水池功能 [10] - 行业经营压力增加 中小企业加速出清 头部企业凭借渠道品牌产业链优势持续扩大市场份额 [10] - 农业科技装备改善 数字化智能化技术提升 推动复合肥产品向精准化高效化升级 [10] - 公司立足复合肥主业 在品牌力 营销渠道 新产品研发 农化服务等领域形成显著竞争优势 [11] - 公司积极推进磷化工项目建设 形成磷化工-磷肥-复合肥的完整产业链 [11] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为123亿元 146亿元 159亿元 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10亿元 12亿元 14亿元 [11] - 对应2025-2027年PE分别为10.60倍 8.74倍 7.51倍 [11] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.86元 1.05元 1.22元 [13] - 预计2025-2027年ROE分别为13% 15% 16% [13]