核心观点 - 公司上半年营收和净利润增速放缓至个位数 但总体发展态势向好 通过多元放量策略缓解单品依赖压力 [3][4] - 行业面临渠道价格倒挂 库存堆积及消费场景变化等多重挑战 60%企业存在价格倒挂现象 [6][7] 财务表现 - 上半年营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [3] - 一季度营收506.01亿元 同比增长10.54% 净利润268.47亿元 同比增长11.56% [4] - 二季度营收387.88亿元 同比增长7.28% 净利润185.55亿元 同比增长5.25% [4] - 合同负债55.07亿元 同比减少42.59% 反映需求端压力 [8] 产品结构 - 茅台酒营收755.89亿元 同比增长10.24% 系列酒营收137.63亿元 同比增长4.69% 占比提升至15.4% [4] - 基酒产量提升：茅台酒基酒4.37万吨 同比增长11.76% 系列酒基酒2.96万吨 同比增长30.40% [5] 渠道与国际化 - 批发代理渠道营收493.43亿元 增长2.83% 直销模式营收400.09亿元 同比增长18.63% [5] - "i茅台"平台实现酒类不含税收入107.6亿元 同比增长4.98% [5] - 海外营收28.93亿元 同比增长31.29% 国内经销商达2280家 净增137家 国外经销商115家 增加11家 [5] 行业环境与价格动态 - 飞天茅台渠道价跌破2000元 较2022年累计跌幅达36.15% [7] - 价格倒挂现象覆盖60%企业 反映市场供需失衡与渠道压力加剧 [7] - 二季度"新禁酒令"及"禁办令"政策进一步冲击白酒消费场景 [7] 战略调整与新品布局 - 通过控货稳价 调整产品规格及新品放量疏解市场压力 [9] - 推出飞天茅台1×4整箱规格挖掘礼赠需求 并优化调货机制 [9][10] - 年内通过"i茅台"推出蛇年生肖酒 笙乐飞天等多款新品 其中五星商标纪念酒被市场炒至10万元/瓶 [10]