联合创始人减持计划 - 股东刘安省计划在2025年8月12日至11月11日通过大宗交易减持不超过1000万股，占总股本1.67% [1] - 刘安省为口子窖第二大股东，持股10.58%（6347.35万股），此次减持后剩余持股比例将低于9% [2][3] - 若按当前股价顶格减持，预计套现超3亿元，累计套现金额或突破10亿元 [3] 股权质押与历史减持记录 - 刘安省当前持股中49.7%（3153万股）处于质押状态，反映强烈资金需求 [3] - 2018-2024年期间已进行三次减持，累计套现超7亿元（2018年9300万元、2019年4.3亿元、2024年2.16亿元） [3] 市场反应与股价表现 - 减持公告后首个交易日股价微跌0.5%，后续股价持平于33.74元，表现弱于同业反弹趋势 [4] - 公司称大宗交易不影响集合竞价，但可能引发投资者情绪波动 [4] 业绩增长乏力与行业地位下滑 - 2022年被迎驾贡酒超越，丢失"徽酒第二"地位：当年营收51.35亿元（+2.12%）vs迎驾55.05亿元（+19.59%），净利润15.50亿元（-10.24%）vs迎驾17.05亿元（+22.97%） [5][6] - 2023年差距扩大：营收差值从3.70亿元增至7.58亿元，净利润差值从1.55亿元增至5.67亿元 [7] - 2024年营收仅增0.89%至60.15亿元，净利润下滑3.83%至16.55亿元，显著低于迎驾贡酒8.46%营收增速和13.45%净利增速 [7] 产品结构与市场竞争困境 - 主力产品集中于200-500元价格带，高端化产品（如口子窖30年/50年）市场反响平淡 [9][10] - 面临古井贡酒、迎驾贡酒等省内竞争及洋河、今世缘等省外品牌挤压 [11] - 2023-2024年销售费用增至8.27亿元（+18.19%）和9.19亿元（+11.10%），投入效果未达预期 [11] 行业分析与未来挑战 - 行业面临库存高企、动销不畅等压力，公司称已优化策略但市场表现仍滞后 [8] - 分析师指出股东减持或反映对公司前景信心不足，需突破中高端市场及省外拓展 [12]

消费场景创新 - 上海一家面馆采用"左手一碗面+右手茅五剑"的销售模式，将3元阳春面与按杯售卖的中高档白酒（茅台48元/杯、五粮液24元/杯、剑南春12元/杯，容量均为10毫升）结合，形成新消费场景 [2][3][5][7] - 该模式打破茅台固有阶层化消费认知，主要客群为外卖骑手、保安、高校学生等大众消费者，满足其"尝鲜需求" [5][7][9] - 社交平台传播后客流激增，验证"拆零销售"模式在低迷市场中创造增量商机的可行性 [9][10] 白酒行业现状 - 2022年以来的行业调整已持续近4年，2025年被从业者称为最艰难一年，主因包括消费低迷、经济通缩及"最严禁酒令"导致消费场景消失 [10][12] - 5月起各地层层加码禁酒令冲击产业链：酒厂、经销商、终端烟酒店及餐饮渠道均受重创 [10] 潜在复苏信号 - 近期超级工程项目及城市更新计划（2024年启动6万+项目投入2.9万亿，2030年前累计达10万亿）可能刺激商务宴请需求，被视作市场复苏潜在催化剂 [12]

行业现状 - 白酒行业面临"三期叠加"影响，包括政策调整期、消费结构转型和分化期、存量竞争深度调整期，2025年挑战严峻 [2] - 行业呈现"量价齐跌"特征，产量从2016年1358.4万千升降至2024年414.5万千升，累计降幅69.5%，2025年1-5月产量同比下降7.6% [5] - 规模以上白酒企业2025年1-3月总营收同比微增0.38%，利润总额同比下降0.73%，打破2017年以来增长趋势 [5] 企业业绩表现 - 顺鑫农业、水井坊、酒鬼酒净利润分别下降53.85%-63.32%、56.52%、90.08%-93.39%，金种子、*ST岩石预告净利润亏损-9000万至-6000万、-7500万至-5000万 [2] - 水井坊2025年上半年营收14.98亿元（同比下降12.84%），净利润1.05亿元（同比下降56.52%），销量同比增加14.54%但营收利润双降，反映"量升价减"现状 [3][4] - 60%企业利润率减少，40%经销商面临现金流压力，行业平均存货周转天数达900天（同比增加10%），存货量同比增加25% [10] 价格与库存压力 - 2025年6月酒类价格同比下降1.7%，1-6月累计下降2.0%，800-1500元价格带产品倒挂最严重，覆盖60%企业 [8][9] - 茅台渠道价跌破2000元，库存压力高企，58%经销商库存增加，40%经销商回款减少 [9][10] - 传统旺季春节仅26.9%经销商反映销量增加，五一期间仅11.5%经销商销量增加，商务宴请与宴席市场持续萎缩 [11] 转型与应对策略 - 战略下沉至大众酒市场，光瓶酒赛道2025年预计突破1300亿元，洋河、仰韶等加码布局 [14] - 产品低度化创新，五粮液、泸州老窖推出低度产品迎合年轻消费群体健康需求 [14] - 渠道创新加速，美团闪购加入618，酒鬼酒与胖东来合作探索新零售场景 [14] 消费趋势变化 - 商务政务消费减少，《党政机关厉行节约反对浪费条例》实施进一步压缩需求 [11] - 理性消费崛起，百元价格带光瓶酒成为动销主力，年轻群体偏好转向低度酒、洋酒 [11][13] - 消费理念转向性价比与实际体验，品牌溢价接受度降低 [13]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 复盘二季度白酒板块，5月《党政机关厉行节约反对浪费条例》执行加码影响白酒消费场景和动销，预计二季度多数酒企收入和利润下滑；6月中下旬三大官媒发声纠偏，板块企稳修复，负向影响因素预计逐渐修正 [3][19][20] - 2025Q2食品饮料行业和白酒板块基金持仓占比环比下降，反映资金对板块负面因素的规避和消化 [4][20] - 看好酒鬼酒新渠道带来的增量，以及下半年低基数下具备竞争力的今世缘、汾酒和估值有性价比的泸州老窖 [4][21] - 东鹏饮料、妙可蓝多、有友食品、锅圈等公司业绩表现亮眼，周黑鸭、佳禾食品处于经营底部、拐点向上，洽洽食品、良品铺子上半年业绩较弱 [7][22][23] 各部分总结 周度观点 - 2025年6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，1 - 6月累计同比增长5.0%；6月单月粮油食品类零售额同比增长8.7%，饮料类同比下降4.4%，烟酒类同比下降0.7%；1 - 6月粮油食品类累计零售额同比增长12.3%，饮料类同比下降0.6%，烟酒类同比增长5.5%；6月单月餐饮收入同比增长0.9%，1 - 6月累计同比增长4.3%；单6月烟酒类零售额和餐饮收入同比增幅放缓，预计与前期禁酒令有关 [14] - 本周三家酒企披露半年度业绩预告，酒鬼酒上半年营收5.6亿元左右，同比下降43%左右，归母净利润800 - 1200万元，同比下降90.08% - 93.39%；水井坊上半年营收14.98亿元左右，同比下降12.84%左右，归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%；金种子上半年归母净利润 - 9000万元到 - 6000万元，去年为1109.80万元 [15] - 7月19日酒鬼酒与胖东来合作推出“酒鬼自由爱”产品上市，定价200元/瓶，市场反馈火爆，本周在步步高推开；该合作有望推动白酒行业创新变革，看好酒鬼酒新渠道增量 [4][5][18] - 茅台计划在各省成立联营公司，注册资金0.5 - 1亿元，拥有本省定制文化茅台酒开发权；预计8月10日前完成入股前期准备工作；联营公司将统筹区域产品保证飞天批价稳定，推出本省文化开发产品满足收藏需求，预计四季度导入市场 [5][6][19] 食品饮料行业本周表现 - 申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为0.68%，在30个申万一级行业中位列第13，跑输沪深300指数0.41个百分点，当前行业动态PE为21.26 [24] - 食饮行业10个子板块中软饮料、乳品、白酒等6个子板块上涨，软饮料涨幅最高，为2.02% [24] - 食饮板块本周48只个股收涨，涨幅前5分别为皇氏集团（+15.53%）、百合股份（+5.73%）、煌上煌（+5.12%）、泸州老窖（+4.79%）、庄园牧场（+4.74%） [24] 本周公司重点公告 - 酒鬼酒上半年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，单Q2收入和净利润也同比下降 [30] - 水井坊上半年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，单Q2收入和净利润同样同比下降 [30] - 金种子酒预计2025年半年度归母净利润为 - 9000万元到 - 6000万元，扣非净利润为 - 9500万元到 - 6500万元，去年同期归母净利润为1109.80万元 [30] - 盐津铺子张学文、李汉明、杨峰因个人资金需求计划减持股份 [30] - 良品铺子控股股东将由宁波汉意变更为长江国贸，实际控制人将由杨红春等变更为武汉市国资委 [32] - 锅圈预期上半年净利润1.8 - 2.1亿元，较2024年同期上升111% - 146%，核心经营利润上升44% - 68% [32] - 中宠股份控股股东一致行动人计划减持公司股份不超过456万股，占公司总股本比例为1.50% [32] - 好想你2025年上半年归母净利润为 - 0.25至 - 0.15亿元，同比增长31.01% - 58.6%，扣非净利润扭亏 [32] 本周行业重要新闻 - 7月18日茅台1935酒体升级鉴评会在四城同步举行，是上市三年来第二次酒体升级，在18个省份开展盲测，结果获普遍认可 [34] - 7月17日帝亚吉欧首席执行官黛布拉·克鲁离职，集团物色新CEO人选 [34] - 各省茅台酒经销商联谊会拟成立公司开发本省文创茅台酒，发挥统筹产品和推出文化产品功能，预计四季度导入市场 [34] - 7月19日胖东来与酒鬼酒合作开发的“酒鬼·自由爱”白酒上市，定价200元，产品综合成本168.26元 [34] - 自去年底以来威士忌酒商抛货现象频发，二季度愈演愈烈，抛货价格普遍低于市场30% - 40% [34] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品方面，7月10日小麦价格2432.3元/吨，同比 - 1.75%，环比0.70%；玉米价格2.40元/公斤，同比 - 4.76%，环比1.69%；大豆价格4405.7元/吨，同比 - 3.11%，环比 + 1.21%；稻米价格4049.0元/吨，同比 - 0.80%，环比 + 0.30%；3月21日白砂糖价格6400元/吨，同比 - 4.5%，环比 + 1.6%；7月18日棕榈油价格9050元/吨，同比 + 14.00%，环比 + 2.28%；7月11日面粉价格4.20元/公斤，同比 - 1.41%，环比0.00% [36] - 畜牧产品方面，7月18日猪肉价格20.66元/公斤，同比 - 16.46%，环比2.08%；白条鸡价格17.16元/公斤，同比 - 2.50%，环比1.60%；7月11日生鲜乳价格3.04元/公斤，同比 - 6.17%，环比0.00%；7月18日毛鸭主产区平均价7.24元/公斤，同比 - 14.92%，环比4.17% [36] - 包装材料方面，7月18日瓦楞纸价格2572元/吨，同比 - 1.46%，环比 - 2.94%；铝锭价格20700元/吨，同比 + 3.50%，环比 - 0.96%；7月10日浮法玻璃价格1203.3元/吨，同比 - 24.61%，环比 - 2.87%；7月18日PET价格6035元/吨，同比 - 16.53%，环比 - 0.82% [36] - 白酒批价方面，7月19日飞天原箱批价2340元，同比 - 14.91%，环比 - 8.24%；散瓶批价2180元，同比 - 14.51%，环比 - 9.92%；五粮液普5批价935元，同比0.54%，环比 - 5.56% [36]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 64 元 [2][8] 报告的核心观点 - Q2 释放压力，良性开启新财年；需求冲击、发货节奏叠加基数因素扰动等，Q2 收入表现不及预期；吨价下降、费投加大、季度间经营节奏调整影响下，Q2 利润转负不及预期；近期加强市场秩序管控，有望良性开启新财年；Q2 纾压调整，下半年经营风格有望延续稳健 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 2025 年半年度业绩预告，上半年预计营收 14.98 亿元、同降 12.84%，归母净利润 1.05 亿元，同降 56.52%，扣非净利润 0.48 亿元，同降 78.74%；销量同比增加 543 千升，同增 14.54%；测算单 Q2 营收 5.39 亿元，同降 31.37%，归母净利润 -0.85 亿元，去年同期 0.56 亿元 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|5,217|4,687|4,959|5,463| |同比增速(%)|5.3%|-10.1%|5.8%|10.2%| |归母净利润(百万)|1,341|1,004|1,077|1,236| |同比增速(%)|5.7%|-25.1%|7.2%|14.8%| |每股盈利(元)|2.75|2.06|2.21|2.54| |市盈率(倍)|15|21|19|17| |市净率(倍)|4.0|3.6|3.2|2.8| [4] 需求冲击、发货节奏叠加基数因素扰动等，Q2 收入表现不及预期 - 25H1 预计收入 14.98 亿元，同降 12.84%，单 Q2 收入同降 31.37%，低于市场预期；原因一是上半年白酒行业处于加速调整阶段，宴席等传统消费场景承压，Q2 需求压力加剧；二是春节后渠道累库较多，公司放缓二季度发货节奏；三是去年同期基数较高；分产品看，臻酿八号占比 7 成 +，Q2 预计双位数下滑，井台下半年计划推新、Q2 减少出货、消化老品 [8] 吨价下降 + 费投加大 + 季度间经营节奏调整影响下，Q2 利润转负不及预期 - 25H1 预计归母净利润 1.05 亿元，同降 56.52%，单 Q2 归母净利润 -0.85 亿元转负；一是 25H1 销量和吨价分别同比 +14.54%/-23.91%，公司加强货折及买赠折扣力度致吨价降低；二是公司在需求困难期加大渠道费投力度；三是 Q2 是财年最后一个季度，利润扰动大，叠加季度间经营节奏调整，综合致使 Q2 利润转负，判断为短期节奏扰动，新财年公司或将调整收支节奏、回归合理状态 [8] 近期加强市场秩序管控，有望良性开启新财年 - 近期公司加强渠道秩序管控，臻酿八号 500ml 装全渠道停货，520ml 装在电商渠道采取稳定价值链及买赠管控等举措；针对市场局部流通乱象，加大人力物力投入，采取查处收货、罚款等惩罚举措；主品库存从节后接近 3 个月下滑至目前 2 个月左右，前期批价下滑至 300 元左右，近期停货梳理渠道后，批价有望企稳；下半年外部需求仍有压力，公司步入新财年后动作有望积极，臻酿八号为主要基本盘，渠道拓展、井台焕新等有望贡献增量，考虑去年同期基数偏低，下半年降幅或可环比收窄 [8] 投资建议 - Q2 公司结合外部环境变化放缓发货节奏、帮助渠道去库，近期加强市场秩序及价盘管控，对比同业，目前公司库存/渠道利润等指标相对良性，全年降幅可控；略调整 25 - 27 年 EPS 预测值为 2.06/2.21/2.54 元（原预测值为 2.80/2.97/3.40 元），维持目标价 64 元，维持“强推”评级 [8]

业绩预亏 - 公司预计2025年半年度归母净利润亏损9000万元至6000万元 扣非归母净利润亏损9500万元至6500万元 [1] - 2025年一季度营业收入2.96亿元 同比下降29.41% 归母净利润亏损3892.77万元 同比下降320.62% 扣非归母净利润亏损4058.36万元 同比下降373.46% [5] - 公司已连续四年净利润亏损 2021年至2024年累计亏损超过6亿元 [5] 亏损原因 - 白酒行业2025年上半年深度调整 产量下滑 消费结构发生深刻变化 [5] - 新品馥合香系列处于市场培育期 未达规模效应 同时品牌推广投入增加 [5] - 白酒销售减少是业绩下滑主因之一 [5] 公司经营状况 - 作为安徽名酒曾与古井贡酒比肩 但近年持续亏损 [6] - 2022年华润集团获得公司大股东49%股份并接管运营 但未能实现盈利 [6] - 华润系高管近期加速变动 总经理何秀侠辞职 [6] 行业竞争 - 行业挤压加剧 区域酒企生存艰难 [6] - 面临古井贡酒 口子窖等本地竞争对手挤压 市占率难以提升 [6] - 全国名酒加速下沉 对公司新品培育造成压力 [6]

行业现状 - 白酒行业面临深度调整，价格持续承压，高端酒价格带不断失守，部分价格倒挂率超20% [5][6][9] - 2024年618期间，53度飞天茅台补贴价最低1840元/瓶，同比下跌明显；五粮液第八代普五电商补贴价跌破800元，国窖1573滑落至780元区间 [10] - 2025年端午节期间，部分经销商客单价暴跌近60%，300-600元产品成为消费者首选 [3] 价格防线崩塌 - 高端酒价格带失守，茅台1935价格跌幅超千元，成交价跌至700元左右；飞天茅台从3000元峰值跌至2200元 [10] - 行业定价规律从市场比较转向实际杀价、比价，内卷程度堪比新能源汽车赛道 [12] - 2024年高端酒倒挂率超60%，次高端产品流通价普遍跌破出厂价，如习酒窖藏1988从601元跌至536元 [24] 产能与库存危机 - 2024年三季度末，20家白酒上市企业存货总额1536亿元，同比增长12.41%，存货周转天数攀升至868天 [18] - 全渠道社会库存规模超3000亿元，叠加上市酒企库存酒价值约7609亿元，行业总库存突破万亿 [19] - 2023年前六大酒企产能较2020年增长37%，但消费端90/00后白酒消费量仅为父辈的1/3 [22] 消费趋势变化 - 白酒主力消费群体转变为1985-1994年出生人群，占比34%，更看重口味口感（占比过半）而非品牌溢价 [30][31] - 茅台跨界咖啡产品成功捕获年轻消费者，显示品牌需适应新消费需求 [30] - 行业正回归消费品属性，过去附加的收藏、社交等价值标签成为累赘 [28][32] 企业应对措施 - 头部企业如五粮液、洋河采取控货、停货、回购措施，五粮液要求经销商回收900元以下产品 [25] - 茅台取消12瓶装飞天投放，暂停精品茅台发货，试图稳定价格体系 [25] - 行业收入从2019年5618亿元增长至2024年7964亿元（+42%），但规模以上企业产量从700多万千升降至400多万千升 [13]

会议基本信息 - 会议类别为股东大会交流，参与机构、媒体、股东共计 285 人 [1] - 会议时间为 2025 年 6 月 27 日 16:30 - 17:30，地点在公司东楼一楼会议室 [1] - 上市公司接待人员有董事长刘淼、总经理林锋等 [1] 白酒市场与行业情况 产业情况 - 规上企业总产量持续收缩，2024 年产量 414.5 万千升，同比降 1.8%，今年一季度同比降 7.2%，近 9 年呈此趋势；营收和利润总额持续增长，2024 年分别同比增 5.3%和 7.8%，行业向“品质提升”等转变 [1] - 行业集中度提升，2024 年 6 家头部企业利润总额占比达 86%，较十年前提升超 30 个百分点，未来 5 - 10 年份额将进一步向头部集中 [1] 消费趋势 - 消费观念从“量的满足”到“质的追求”等转变，企业需注重产品价值与品牌叙事 [3] - 85 后、90 后及年轻女性成潜力消费人群，倾向个性化、低度化等酒类消费和“轻社交”场景 [3] - 婚庆等场景稳定增长，消费场景多元化，白酒回归生活情感属性 [3] - 线上线下融合与即时零售成常态，今年上半年酒水即时零售交易额同比增超 65%，电商直播渗透率提升 [4] 挑战与机遇 - 行业调整带来变革与机遇，产业价值呈螺旋式上升 [5] - 公司发挥“六大优势”把握“六大机遇”，包括战略、品质、文化、创新、布局、责任优势 [5] 公司发展情况 战略与市场举措 - “十三五”以来战略规划一以贯之，公司发展成效凸显，2024 年营收 311.96 亿元，较 2014 年增长 482.73%，归母净利润 134.73 亿元，较 2014 年增长 1431.18% [5][6] - 加强市场精耕，改善库存和回款，推进县级以下市场消费者培育 [6] - 推动产品创新，38 度国窖 1573 增长良好，研发 28 度产品，开拓创新版块和年份酒市场 [8] - 夯实核心基本盘，资源向中高端大众产品倾斜，布局光瓶酒赛道 [8] - 推动渠道转型，数智营销落地，降低销售费用率，构建全渠道网络 [8] 其他优势体现 - 品质上强化全产业链溯源，建成酿酒生态园，智能包装中心获评“卓越级智能工厂” [8] - 文化上打造文化 IP 矩阵，获多项荣誉，推进酒旅融合项目，文化传播赋能品牌 [8] - 创新上构建产学研用生态，获多项科技奖项和专利授权，建成白酒科技馆 [9] - 布局上成立国际公司，海外销售网络覆盖 70 个国家和地区，24 个“一带一路”沿线国家 [9] - 责任上公益投入约 2.74 亿元，获多项荣誉，分红率高，ESG 评级提升 [10] 问答环节要点 产品与趋势 - 中低度酒是未来趋势，公司有技术优势，正研发更低度产品 [11] - 公司产品均为纯粮固态酿造，符合相关标准 [18] 财务与运营 - 存贷双高是为优化资本结构，增加收益回报股东，借款合理无违规 [11][12] - 2024 年业绩增速放缓因行业进入新旧动能转化阶段，公司注重可持续发展 [16] 市场与渠道 - 尊重即时零售模式，企业应注重品牌建设和服务，实现共赢 [14] - 经销商数量少是因严把质量关，注重合作客户多维度指标 [17] 市值管理 - 公司重视投资者回报，累计分红高，控股股东增持，制定分红回报规划 [15]

行业现状与趋势 - 2024年白酒行业进入调整周期，规模以上企业产量同比下降1.8%，但销售收入同比增长5.3%至7964亿元，利润总额同比增长7.76%至2509亿元，表明行业从产能扩张转向增效、品质提升和品牌价值创造 [4] - 白酒消费呈现四大趋势：消费观念从量到质、需求向个性化低度化转变、政务消费占比下滑而婚寿宴自饮场景增长、渠道加速线上线下融合 [5] - 行业虽面临调整，但白酒产业价值螺旋式上升趋势未变，文化内涵和情感需求仍稳固 [5] 公司战略与成果 - 泸州老窖计划未来五年终端数量从50万家扩张至400万家，加速渠道下沉 [10] - 海外市场稳步增长，东南亚取得突破性强劲增长，国际化战略全面加速 [7] - 上市30年累计现金分红453.01亿元，分红率超60%，股价涨幅450倍位列A股第一 [10] 产品创新与市场表现 - 38度国窖1573表现优异，在低度酒细分市场领先茅台五粮液，28度产品已研发完成并将投放，16度、6度产品同步开发中 [7] - 通过数字营销实现销售费用率持续下降，费效比提升，构建线上线下全渠道网络 [7] - 市场库存改善明显，价格体系稳固，经销商利润有保障，区县村镇需求增长为下沉创造窗口期 [7] 管理层观点 - 量价齐升被视为理想状态下的伪命题，实际操作中需权衡取舍 [9] - 电商乱价问题需通过品牌建设和消费者服务解决，而非单纯区分线上线下 [9] - 2025年经营方针为"蓄势攻坚精耕细作稳增长，顺势而为改革创新谋发展"，营收目标稳中求进 [10]

白酒行业结构性调整 - 行业正经历结构性调整并加速进入深水区，叠加"史上最严禁酒令"、夏季淡季及618电商大促等多重因素影响 [1] - 作为高端白酒风向标的飞天茅台批发价持续动荡，6月27日53度2025年飞天茅台原箱/散瓶批发价分别为1870元/瓶和1800元/瓶，较前一日有所回暖 [1] 飞天茅台价格动态 - 2025年53度飞天茅台批发价年内累计下跌近20%，1月1日散飞/原箱批发价为2220元/瓶和2315元/瓶 [2] - 6月11日散飞批发价跌破2000元/瓶后持续下滑，6月25日跌至1780元/瓶创2018年以来新低 [2][3] - 电商渠道价格同步走低，拼多多6月26日百亿补贴活动中53度500ml飞天茅台最低售价为1745元/瓶 [3] 茅台控货稳价措施 - 公司通过经销商联谊会达成控货协议，限制向电商/批发市场/省外渠道供货，违规者将面临停货或取消合同等处罚 [5] - 全国42家直营店暂停500ml茅台酒单独销售，管理层近期拜访京东/阿里探讨利用电商大数据筛选高净值人群以扩大消费基础 [5] 行业趋势与茅台战略转型 - 分析师预测本轮调整将持续至年底或明年初筑底，中秋前白酒市场将维持"量价承压"格局 [6] - 茅台正推动消费人群转型（原主力房地产/大基建/金融行业需求萎缩），但转型成效需时间验证 [6] - 公司2025年营收增速目标下调至9%，为2016年后首次低于10%，反映行业增长压力 [6]