业绩预览 - 公司预计1H25收入40 9-41 1亿元 同比增长16 8%-17 3% 净利润5 4-5 6亿元 同比增长30 9%-35 8% 取区间中值计算 对应1H25净利率13 4% [1] - 预告利润超出预期 主因渠道及品牌结构优化带动利润率提升超预期 [1] 品牌表现 - 韩束全渠道多品类布局带动收入增长 1H25抖音红蛮腰+白蛮腰套盒系列占比下降至60%+ 次抛占比提升至约15% 男士护肤 彩妆 洗护 身体护理新品类合计占比提升至近10% [1] - Newpage延续高增 1H25天猫+抖音+京东合计GMV同比增长超140% 并于25年5月完成"全年龄段功效护肤"战略升级 覆盖婴童敏感肌 学龄儿童屏障修护 青少年控痘3大产品线 [1] - 安敏优以青蒿油为核心成分专研敏肌护肤 品牌逐步起量 红色小象及一叶子升级调整顺利推进 [1] 渠道与利润率优化 - 韩束1H25严格控制达播占比 抖音达播GMV占比同比下降30ppt至20% 自播及商品卡GMV占比提升带动抖音利润率改善 [2] - 韩束天猫 京东 拼多多 快手等抖外渠道1H25占比进一步提升 带动品牌利润率整体改善 [2] - 定位中高端的Newpage品牌1H25占比提升 共同带动公司以预告区间中值计算的利润率同比+1 6ppt至13 4% [2] 品牌矩阵扩充计划 - 公司已分别于5月 8月推出防脱固发品牌极方 护肤品牌ATISER聚光白 初步起量效果良好 [3] - 2H25计划推出母婴IP品牌面包超人 专业化妆师彩妆品牌NANBEAUTY等 品牌矩阵持续扩充 [3] - 中长期计划未来三年遵循"2+2+2"战略 聚焦护肤 洗护 母婴三大赛道打造6大品牌 未来十年布局6大板块 [3] 盈利预测与估值 - 上调25-26年归母净利润预测13% 13%至11 3 13 9亿元 当前股价对应25-26年27 22xP E [3] - 上调目标价15%至98港元 对应25-26年32 26xP E 上行空间20% [3]