投资评级 - 报告给予上美股份（02145.HK）“买入”评级，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为上美股份2025年业绩彰显经营韧性，下半年旺季动销提供充沛增长动能 [4] - 公司正从依赖单一超级品牌的单核模式转向多品牌矩阵支撑的全域增长体系，迈过百亿美妆集团后有望持续打开更大成长空间 [5] - 短期看，韩束新品接力、一页品牌高速增长有望推动集团利润结构持续优化 [5] - 中长期看，公司以平台化运营能力赋能多品牌、多品类、全渠道发展 [5] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入91.78亿元，同比增长35.1%；净利润11.54亿元，同比增长43.7% [4] - **2025年下半年业绩**：营收50.70亿元，同比增长54.1%；净利润5.99亿元，同比增长53.1% [4] - **2025年盈利能力**：毛利率为76.43%，同比提升1.21个百分点；净利率为12.58%，同比提升0.75个百分点 [5] - **2025年费用率**：销售/管理/财务/研发费用率分别为58.43%/3.49%/0.08%/2.45%，销售费用率因营销投放加大同比提升0.32个百分点 [5] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为111.69亿元、134.93亿元、161.51亿元，同比增长22%、21%、20% [5] - **未来净利润预测**：预计2026-2028年净利润分别为13.51亿元、16.46亿元、19.75亿元，同比增长23%、22%、20% [5] - **未来每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为3.39元、4.13元、4.96元 [2] - **估值水平**：基于2026年4月8日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13倍、11倍、9倍 [5] 品牌发展 - **主品牌韩束**：2025年收入73.60亿元，同比增长31.6%，占总收入80.2%（同比下降2.1个百分点），起到压舱石作用 [5] - **韩束渠道表现**：在多平台全域增长，保持抖音渠道领先地位的同时辐射天猫、京东等平台 [5] - **韩束品类拓展**：产品完成从护肤向男士、洗护、个护、彩妆的全品类拓展，以拓展消费人群与使用场景 [5] - **第二增长曲线一页**：2025年收入8.80亿元，同比大幅增长134.2%，占总收入9.6% [5] - **一页品牌地位**：已成为中国儿童面霜领域全网销售额第一，中国高端婴童润肤油全网销量第一 [5] - **多品牌矩阵**：安敏优及其他品牌逐步起量，公司梯次布局的多品牌矩阵进入高质量增长获利期 [5] 渠道运营 - **线上渠道**：2025年线上收入86.18亿元，同比增长40.1%，占总收入93.9% [5] - **线上自营渠道**：2025年线上自营收入78.38亿元，同比增长47.6%，占总收入85.4%，显示公司线上经营能力提升 [5] - **线下渠道**：2025年线下收入4.95亿元，同比下降14.3%，占总收入5.3% [5] - **线下细分渠道**：线下零售收入2.80亿元，同比下降14.8%；线下分销收入2.16亿元，同比下降13.6%，渠道持续调整优化 [5] 股东回报与财务健康 - **2025年派息**：派发股息0.75元/股，累计派息4.98亿元 [4] - **盈利能力指标**：2025年净资产收益率（ROE）为44.5%，预计2026-2028年ROE维持在41.5%以上 [7] - **偿债能力指标**：2025年资产负债率为42.1%，流动比率为1.9，速动比率为1.5 [7] - **现金流**：2025年经营活动现金流为8.00亿元，预计2026年将增长至11.52亿元 [7]

投资评级 - 报告给予上美股份（02145.HK）“买入”评级，并予以维持 [2] 核心观点 - 2025年业绩彰显韧性，下半年旺季动销提供充沛增长动能，公司正从依赖单一超级品牌的单核模式转向多品牌矩阵支撑的全域增长体系，迈过百亿后有望打开更大成长空间 [4][5] - 短期看，韩束新品接力、一页品牌高速增长有望推动集团利润结构持续优化 [5] - 中长期看，公司平台化运营及多品牌矩阵能力持续提升，增长逻辑转向多品牌驱动 [5] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入91.78亿元，同比增长35.1%；净利润11.54亿元，同比增长43.7% [4] - **2025年下半年业绩**：营收50.70亿元，同比增长54.1%；净利润5.99亿元，同比增长53.1% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为111.69亿元、134.93亿元、161.51亿元，同比增长22%、21%、20%；预计归母净利润分别为13.51亿元、16.46亿元、19.75亿元，同比增长23%、22%、20% [2][5] - **盈利能力**：2025年毛利率为76.43%，同比提升1.21个百分点；净利率为12.58%，同比提升0.75个百分点，主要受线上自营渠道及高毛利中高端品牌推动 [5] - **股东回报**：2025年派息0.75元/股，累计派息4.98亿元 [4] 品牌与业务分析 - **主品牌韩束**：2025年收入73.60亿元，同比增长31.6%，占总收入80.2%（同比下降2.1个百分点），完成从护肤向男士、洗护、个护、彩妆的全品类拓展，多平台全域增长 [5] - **第二增长曲线一页**：2025年收入8.80亿元，同比大幅增长134.2%，占总收入9.6%，已成为中国儿童面霜领域全网销售额第一及中国高端婴童润肤油全网销量第一 [5] - **多品牌矩阵**：安敏优及其他品牌逐步起量，公司梯次布局的多品牌矩阵进入高质量增长获利期 [5] 渠道表现 - **线上渠道**：2025年线上收入86.18亿元，同比增长40.1%，占总收入93.9%；其中线上自营收入78.38亿元，同比增长47.6%，占总收入85.4% [5] - **线下渠道**：2025年线下收入4.95亿元，同比下降14.3%，占总收入5.3%，在消费习惯改变及分销合作变化背景下持续调整优化 [5] 费用与运营 - **费用率**：2025年销售/管理/财务/研发费用率分别为58.43%、3.49%、0.08%、2.45%，同比变化+0.32、-0.08、-0.01、-0.20个百分点，销售费用率因自有品牌业务发展及营销投放加大而提升 [5] 估值指标 - **基于预测的估值**：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13倍、11倍、9倍 [5] - **历史估值**：截至2026年4月8日，基于2025年业绩的市盈率为16.2倍，市净率（P/B）为6.5倍 [2][8]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持） [5] - 核心观点：2025年公司业绩亮眼，多品牌协同发展驱动营收增长，主品牌韩束势能强劲，在抖音渠道已成功塑造极强品牌势能，其余品牌有望复制其成功模式，进一步贡献业绩增量，看好公司未来业绩端实现较快增长 [5][8] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年3月31日，公司收盘价为52.70港元，一年内股价最高104.80港元，最低40.05港元 [3] - 公司总市值为20,980.24百万港元，流通市值为10,874.88百万港元 [3] - 公司资产负债率为42.13% [3] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入91.78亿元人民币，同比增长35.1% [8] - 2025年公司实现净利润11.54亿元人民币，同比增长43.7% [8] - 2025年公司毛利率同比提升1.2个百分点至76.4%，主要因线上自营渠道收入占比上升及定位中高端品牌占比提升 [8] - 2025年公司净利率同比提升0.7个百分点至12.6% [8] - 2025年期间费用率：销售费用率同比+0.3pct至58.4%，管理费用率同比-0.1pct至3.5%，研发费用率同比-0.2pct至2.4% [8] 分品牌业务表现 - 主品牌韩束：2025年贡献营收73.6亿元人民币，同比增长31.6%，收入占比80.2%，以“精准布局、全域破圈、价值沉淀”为核心营销战略，持续巩固大众护肤主阵地 [8] - 品牌newpage一页：2025年贡献营收8.8亿元人民币，同比增长134.2%，收入占比9.6%，聚焦婴童功效护肤，构建0-18岁全年龄段产品线，在中国儿童面霜领域位居全网销售额第一 [8] - 品牌红色小象：2025年贡献营收2.98亿元人民币，同比下滑20.8%，收入占比3.2%，持续迭代婴童系列护肤、洗护产品，维持在中国婴童护理板块的领先地位 [8] - 品牌安敏优：2025年贡献营收1.98亿元人民币，同比增长62.7%，收入占比2.2%，其产品在天猫及抖音平台相关类目榜单中长期稳居前列 [8] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：预计2026E-2028E分别为114.87亿元、138.33亿元、160.10亿元人民币，同比增长率分别为25.2%、20.4%、15.7% [7] - 归母净利润预测：预计2026E-2028E分别为13.73亿元、16.73亿元、19.59亿元人民币，同比增长率分别为24.5%、21.8%、17.1% [7] - 每股收益预测：预计2026E-2028E分别为3.45元、4.20元、4.92元人民币/股 [7] - 净资产收益率预测：预计2026E-2028E分别为39.0%、37.6%、35.5% [7] - 市盈率预测：基于预测每股收益，2026E-2028E市盈率分别为13.5倍、11.1倍、9.5倍 [7] 财务预测摘要 - 盈利能力预测：预计2026E-2028E毛利率分别为76.6%、76.8%、77.0%，息税前利润率分别为15.0%、15.1%、15.2% [9] - 费用率预测：预计2026E-2028E销售费用率稳定在58.8%-59.0%，管理费用率和研发费用率均稳定在3.6%和2.5% [9] - 资产与负债预测：预计2026E-2028E总资产持续增长，资产负债率从41.33%下降至36.80% [9] - 运营效率预测：预计2026E-2028E应收账款周转天数约12.8-13.1天，存货周转天数稳定在约96.3-96.7天 [9] - 现金流预测：预计2026E-2028E每股经营现金净流分别为2.52元、3.02元、3.58元人民币 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司业绩保持高速增长，2025年实现营收91.78亿元，同比增长35.12%，归母净利润11.03亿元，同比增长41.14% [1] - 公司专注实行多品牌战略，主品牌韩束品牌势能持续强化，通过品类扩充及渠道拓展有望实现稳步增长，子品牌依托公司长期沉淀的技术优势及营销体系或将逐步起量 [3] - 考虑短期受舆论冲击影响，调整了2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营收为114.38亿/137.95亿/162.74亿，归母净利润为13.91亿/16.99亿/20.63亿，对应PE为14倍/12倍/10倍 [3] 财务表现与业绩摘要 - **2025年业绩**：营收91.78亿元，同比+35.12%；归母净利润11.03亿元，同比+41.14% [1] - **2025年下半年业绩**：营收50.70亿元，同比+54.06%；归母净利润5.79亿元，同比+52.37% [1] - **盈利能力**：2025年毛利率为76.43%，同比提升1.21个百分点；净利率为12.58%，同比提升0.75个百分点 [3] - **费用率**：2025年销售费用率58.43%，同比+0.32pct；管理费用率3.49%，同比-0.08pct；研发费用率2.45%，同比-0.20pct [3] - **股东回报**：2025年度末期派息每股0.75元 [1] 分品牌表现 - **韩束**：营收73.60亿元，同比+31.6%，占总营收80.2%，品牌拓展男士、洗护、个护及彩妆领域获得成功 [1] - **一页**：营收8.80亿元，同比+134.2%，占总营收9.6%，系列明星产品持续增长、新产品成功拓展 [1] - **红色小象**：营收2.98亿元，同比-20.8%，占总营收3.2%，品牌处于调整期，营销投入下降 [1] - **安敏优**：营收1.98亿元，同比+62.7%，占总营收2.2%，高速增长主因明星单品修红棒精华的快速增长 [1] - **其他品牌**：营收4.43亿元，同比+34.9%，占总营收4.8%，增长得益于多品类、多品牌布局，新推出品牌包括聚光白、面包超人、NAN beauty、极方等 [1] 分渠道表现 - **线上渠道**：营收86.18亿元，同比+40.1%，占总营收93.9% [2] - 线上自营：营收78.38亿元，同比+47.6%，占总营收85.4% [2] - 线上零售商：营收6.97亿元，同比+29.0%，占总营收7.6% [2] - 线上分销商：营收0.84亿元，同比-71.9%，占总营收0.9% [2] - **线下渠道**：营收4.95亿元，同比-14.3%，占总营收5.3% [2] - 线下零售商：营收2.80亿元，同比-14.8%，占总营收3.0% [2] - 线下分销商：营收2.16亿元，同比-13.6%，占总营收2.3% [2] - **其他渠道**：营收0.64亿元，同比-0.6%，占总营收0.8% [2] 财务预测摘要 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为114.38亿元（同比+24.63%）、137.95亿元（同比+20.61%）、162.74亿元（同比+17.97%）[3][4] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.91亿元（同比+26.19%）、16.99亿元（同比+22.14%）、20.63亿元（同比+21.38%）[3][4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为3.49元、4.27元、5.18元 [4] - **估值比率**：基于预测，2026-2028年对应市盈率（P/E）分别为14倍、12倍、10倍 [3][4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩落入预告上半区，下半年增长加速，多品牌战略逐渐兑现，核心品牌基本盘稳固，新兴品牌贡献增量，长期有望高增 [1][7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入91.78亿元，同比增长35.12%；归母净利润11.03亿元，同比增长41.14% [1][7] - **2025年下半年加速**：25H2实现营收50.7亿元，同比增长54%；净利润6.0亿元，同比增长53% [7] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.81亿元、17.18亿元、21.48亿元，同比增长25.27%、24.36%、25.03% [1][7] - **估值**：基于2026年3月26日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为15.21倍、12.23倍、9.78倍 [1][7] 盈利能力与质量 - **毛利率提升**：2025年毛利率为76.43%，同比提升1.2个百分点 [7] - **费用率控制**：2025年销售费用率为58.4%，同比微增0.3个百分点；管理及研发费用率微降 [7] - **净利率提升**：2025年销售净利率为12.01%，同比提升0.7个百分点 [7] - **未来利润率预测**：预计2026-2028年毛利率将稳步提升至76.50%、77.00%、77.30%，销售净利率稳定在约12% [8] 渠道表现 - **线上渠道主导**：2025年线上整体收入86.18亿元，同比增长40.1%，占总收入93.9% [7] - **线上自营高速增长**：线上自营收入78.38亿元，同比增长47.6%，占线上收入比重提升 [7] - **线下渠道收缩**：线下收入4.95亿元，同比下降14.3%，主要受消费习惯变化及渠道策略主动调整影响 [7] 品牌发展 - **主品牌韩束领跑**：2025年收入73.60亿元，同比增长31.6%，占总收入80.2%；在抖音平台月度GMV持续位居美妆品牌第一 [7] - **第二增长曲线形成**：newpage一页品牌收入8.80亿元，同比大幅增长134.2%，占总收入9.6%；其婴童安心霜持续位列天猫婴童面霜榜首 [7] - **其他子品牌高增**：安敏优收入1.98亿元，同比增长62.7%；极方、聚光白、面包超人等新兴品牌合计收入4.43亿元，同比增长35% [7] 战略与研发进展 - **多品牌矩阵搭建顺利**：公司围绕“韩束+多品牌孵化”战略推进，子品牌呈现多点开花态势 [7] - **原料研发合作**：公司与苏州开拓就美白核心原料KT-939签订附带排他条款的化妆品领域合作协议，有望强化前沿原料壁垒 [7] 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为42.13%，预计未来几年将持续下降至32.76% [6][8] - **现金流**：2025年经营活动现金流为9.13亿元 [8] - **净资产收益率（ROE）**：2025年为39.83%，预计未来几年将保持在较高水平 [8]

投资评级与核心观点 - 报告给予上美股份“增持”评级 [5] - 报告核心观点：公司2025年业绩高增，下半年增长提速，韩束与一页品牌表现强劲，多品类、多品牌拓展持续推进，看好其长期成长空间 [1][9] - 报告维持目标价78.41港元，并微调了2026-2028年盈利预测 [9] 2025年财务业绩表现 - 2025年营业总收入为91.78亿元人民币，同比增长35.1% [3][9] - 2025年归母净利润为11.03亿元人民币，同比增长41.1% [3][9] - 2025年下半年（H2）增长显著提速：H2营收50.7亿元，同比增长54%；H2归母净利润5.79亿元，同比增长52% [9] - 2025年毛利率为76.4%，同比提升1.2个百分点 [9] - 2025年净利率为12.6%，同比提升0.8个百分点 [9] - 销售费用率为58.4%，同比微增0.3个百分点；管理费用率为3.5%，同比微降0.1个百分点；研发费用率为2.4%，同比微降0.2个百分点 [9] 分品牌运营表现 - 韩束品牌2025年营收73.6亿元，同比增长32% [9] - 一页品牌2025年营收8.8亿元，同比增长134% [9] - 其他品牌中，安敏优营收1.98亿元，同比增长63%；小象品牌营收2.98亿元，同比下降21%；其他品牌营收4.43亿元，同比增长35% [9] - 韩束品牌在抖音销售额同比增长37%，在快手、拼多多、视频号的销售额分别同比增长73%、61%、405%，在天猫、京东的销售额分别同比增长26%、19% [9] - 韩束品牌用户规模已突破1亿 [9] - 一页品牌大单品安心霜销售额同比增长96%，保持品类TOP1地位；下半年润肤油、1218成为新的增长引擎 [9] - 安敏优品牌的明星单品修红棒快速增长 [9] 近期动态与未来展望 - 韩束品牌在2025年底曾受舆情影响销售承压，但根据2026年3月数据，其抖音日销已显著恢复，且主要来源于自播，显示前期舆论影响基本解除 [9] - 公司通过精细化运营带动红蛮腰、白蛮腰等套组产品持续放量 [9] - 2025年公司推出中高端防脱洗护品牌“极方”及与上海九院联合研发的护肤品牌“ATISER”，持续丰富品类矩阵 [9] - 公司后续拥有多品牌储备，多品牌矩阵的长期发展被看好 [9] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为114.93亿元、139.33亿元、161.38亿元，同比增长率分别为25.2%、21.2%、15.8% [3] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为13.72亿元、16.56亿元、19.22亿元，同比增长率分别为24.4%、20.7%、16.1% [3] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.45元、4.16元、4.83元人民币 [9] - 基于2025年业绩，公司市盈率（PE）为23.13倍，市净率（PB）为9.21倍 [3] - 预测2026-2028年PE分别为15.31倍、12.69倍、10.93倍；PB分别为5.41倍、4.03倍、3.11倍 [3][10] 公司基本与交易数据 - 公司所属行业为家庭及个人用品 [4] - 公司当前总股本为3.98亿股，当前市值为238.67亿港元 [6] - 公司52周内股价区间为42.60港元至102.40港元 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“增持” [5] - 报告维持目标价78.41港币 [9] - 报告核心观点：公司2025年业绩高增，下半年增长提速，韩束、一页等品牌表现强劲，多品类、多品牌拓展持续推进，看好其长期成长空间 [1][9] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司营业总收入为91.78亿元，同比增长35.1% [3][9] - 2025年归母净利润为11.03亿元，同比增长41.1% [3][9] - 2025年下半年（H2）增长显著提速：H2营收50.7亿元，同比增长54%；H2归母净利润5.79亿元，同比增长52% [9] - 2025年毛利率为76.4%，同比提升1.2个百分点 [9] - 2025年净利率为12.6%，同比提升0.8个百分点 [9] 分品牌运营情况 - 韩束品牌2025年营收73.6亿元，同比增长32% [9] - 一页品牌2025年营收8.8亿元，同比增长134% [9] - 安敏优品牌2025年营收1.98亿元，同比增长63% [9] - 小象品牌2025年营收2.98亿元，同比下降21% [9] - 韩束品牌在抖音销售额同比增长37%，在快手、拼多多、视频号销售额分别同比增长73%、61%、405%，在天猫、京东销售额分别同比增长26%、19% [9] - 韩束品牌用户规模已突破1亿 [9] - 一页品牌大单品安心霜销售额同比增长96%，保持品类TOP1地位 [9] 近期动态与品牌矩阵 - 2025年底韩束品牌受舆情影响销售承压，但根据数据，2026年3月以来其抖音日销已显著恢复，且主要来源于自播，舆论影响基本解除 [9] - 公司2025年推出了定位中高端的防脱洗护品牌“极方”，以及与上海九院联合研发的护肤品牌“ATISER”，持续丰富品类矩阵 [9] 财务预测摘要 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为114.93亿元、139.33亿元、161.38亿元，同比增长率分别为25.2%、21.2%、15.8% [3] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为13.72亿元、16.56亿元、19.22亿元，同比增长率分别为24.4%、20.7%、16.1% [3] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.45元、4.16元、4.83元 [9][10] - 预测公司2026-2028年毛利率将稳步提升，分别为76.72%、77.03%、77.36% [10] 估值与市场数据 - 基于预测，公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为15.31倍、12.69倍、10.93倍 [3][10] - 公司当前市值为238.67亿港元，当前股本为3.98亿股 [6] - 报告列出了可比公司估值，2025-2027年预测市盈率平均分别为24倍、19倍、16倍 [11]

行业整体表现 - 2025年12月化妆品社会消费品零售额同比增长8.8% [1] - 2026年1月抖音美妆GMV同比增长超过20%，且环比增长加速 [1] 机构观点 - 在美护修复背景下，上美股份主品牌韩束品类持续拓展 [2] - 上美股份子品牌一页、安敏优的大单品持续放量并高速增长 [2] - 机构看好公司多品牌矩阵的打造能力，认为有望推动增长 [2] 公司近期市场表现 - 近7天（2026年2月5日至11日）股价波动下行，区间跌幅为2.61% [3] - 期间最高价为67.95港元，最低价为62.10港元 [3] - 期间成交额约为3.34亿港元 [3] - 技术指标显示MACD处于负值区间，KDJ偏弱，股价承压 [3]

行业整体表现与趋势 - 2026年1月抖音美妆GMV同比增长超20%，环比2025年第四季度增长加速，主因品牌端发力日常销售及自播，同时叠加春节错期影响，淡季实现边际改善 [1][2] - 2025年12月化妆品社会消费品零售额同比增长8.8%，远超社会消费品零售总额整体0.9%的增速，增长环比加速 [2] - 2025年全年化妆品社会消费品零售总额为4653亿元人民币，同比增长5.1% [2] - 美妆行业因产品创新较多且国货整体呈崛起趋势，成长属性明显，2026年美妆大盘有望延续稳健增长 [1] 投资主线一：强产品及品牌势能标的 - **若羽臣**：高端家清品牌绽家延续强势，保健品业务2026年有望发力AKK成分新品，斐萃上线plus线银瓶、绿瓶AKK产品，nuibay上线300亿AKK新品，看好益生菌减脂趋势下新品表现 [3] - **倍加洁**：主业口腔护理代工业务表现稳健，子公司善恩康益生菌原料业务有望受益AKK成分趋势实现高增长 [3] - **毛戈平**：具备高端稀缺定位，线下专柜有望持续拓展，线上具备放量空间，彩妆、护肤、香水多产品发力下看好持续快速增长 [3] - **林清轩**：受益于以油养肤趋势，大单品精华油持续放量，2025年下半年新品小金珠精华水表现亮眼，品类持续拓展 [3] - **上美股份**：主品牌韩束品类持续拓展，子品牌一页、安敏优大单品持续放量高增，看好公司多品牌矩阵打造能力 [3] 投资主线二：品牌资产深厚的龙头标的 - **贝泰妮**：2025年以来公司积极调整渠道及货盘机制，推动产品结构升级及盈利修复，2026年1月抖音GMV强劲增长，2026年特护霜、防晒等经典大单品基础上，屏障系列有望推动主品牌稳健增长，同时子品牌薇诺娜baby、aoxmed等有望放量高增 [4] - **珀莱雅**：2025年平稳过渡，2026年推新策略清晰，大单品源力水光喷、红宝石微珠精华陆续上市，同时近期推出PROYA MED、PROYA MEN、PROYA LIGHT等新品系列，丰富不同客群、功效、价格带覆盖，2026年子品牌彩棠、OR有望进一步发力，多品牌、多品线有望推动公司恢复稳健增长 [4] 投资建议 - 建议增持基本面强劲的高成长标的：若羽臣(003010.SZ)、倍加洁(603059.SH)、毛戈平(01318)、林清轩(09697)、上美股份(02145) [5] - 建议增持底部改善标的：贝泰妮(300957.SZ)、珀莱雅(603605.SH)、登康口腔(001328.SZ)、上海家化(600315.SH)、润本股份(603193.SH) [5] - 受益标的：四环医药(00460) [5]

纪要涉及的行业或者公司 * 行业：化妆品行业，具体为国货化妆品品牌在抖音渠道的销售表现 [1][2] * 涉及公司：上美股份、珀莱雅公司、若羽臣、丸美股份、毛戈平、林清轩、薇诺娜（贝泰妮旗下）、润本、福瑞达、水羊股份、上海家化、植物医生、拉芳 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 * **上美股份**：公司旗下品牌1月在抖音渠道合计GMV约6.6亿元，同比增长9% [1] * 主品牌韩束GMV约5.3亿元，同比下降3% [1] * 子品牌NewPage一页GMV约0.7亿元，同比大幅增长120% [1] * 子品牌极方GMV约0.1亿元，同比高速增长 [1] * 子品牌聚光白GMV约0.1亿元，同比高增 [1] * 子品牌安敏优GMV约0.3亿元，同比大幅增长267% [1] * **珀莱雅公司**：公司三大品牌1月在抖音渠道合计GMV约3.5亿元，同比增长2% [1] * 主品牌珀莱雅GMV约2.8亿元，同比下降2% [1] * 彩棠品牌GMV约0.3亿元，同比下降12% [1] * OR洗护品牌GMV约0.3亿元，同比大幅增长148% [1] * **若羽臣**：公司旗下绽家、斐萃、Nuibay品牌1月在抖音渠道合计GMV约1.7亿元 [2] * 绽家品牌GMV约0.7亿元，同比增长88% [2] * 斐萃品牌GMV约0.8亿元，同比大幅增长345% [2] * **丸美股份**：公司两大品牌1月在抖音渠道合计GMV约2.6亿元，同比增长1% [2] * 主品牌丸美GMV约1.8亿元，同比增长5% [2] * 恋火品牌GMV约0.8亿元，同比下降7% [2] * **其他品牌表现**： * 毛戈平品牌1月GMV约2.9亿元，同比大幅增长78% [2] * 林清轩品牌1月GMV约2.6亿元，同比大幅增长145% [2] * 薇诺娜品牌1月GMV约1.0亿元，同比大幅增长156% [2] * 润本品牌1月GMV约0.4亿元，同比下降1% [2] * 福瑞达旗下两大品牌1月合计GMV约0.8亿元，同比增长12% [2] * 水羊股份旗下四大品牌1月合计GMV约0.7亿元，同比增长100% [2] * 上海家化旗下三大护肤品牌1月合计GMV约0.9亿元，同比大幅增长252% [2] * 植物医生品牌12月抖音GMV约0.1亿元，同比下降5% [2] * 拉芳品牌1月GMV约0.1亿元，同比大幅增长135% [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 数据来源为蝉妈妈，统计范围为抖音渠道，时间主要为2026年1月（植物医生为2025年12月） [1][2] * 报告主要关注国货品牌，未提及国际品牌表现 [1][2] * 增长呈现显著分化，部分新兴或细分品牌（如NewPage一页、安敏优、OR、斐萃、毛戈平、林清轩、薇诺娜、上海家化护肤线）增速极高，而部分成熟主品牌（如韩束、珀莱雅主品牌）增长乏力或出现下滑 [1][2]