高盛对光伏产业的观点 - 市场对光伏产业尤其是多晶硅价格的预期过度乐观，自7月1日以来光伏股票平均上涨40% [1] - 市场定价传达出对多晶硅价格高达每千克60元的预期，但该预期似乎过高 [1] - 行业反内卷行动短期内推高上游价格，但需求疲软和头部厂商成本削减将导致价格反转下跌 [1] 多晶硅价格与需求预测 - 高盛预测多晶硅价格将从当前水平下跌约20%至每千克42元 [1] - 预计2025年下半年至2026年上半年，组件需求将同比下滑40%至45% [1] - 全球组件需求在6至7月已骤降，并可能延续低迷至2026年 [1] 产业链状况与利润压力 - 产业链库存压力加剧，多晶硅环节过剩状况尤为严重 [1] - 上游价格上涨难以传导至组件端，组件价格保持稳定 [1] - 下游光伏产业利润空间被进一步压缩 [1] 头部企业成本与竞争策略 - 头部企业通过优化工厂产能组合和加速采用降本增效技术，大幅降低生产成本 [2] - 预计2025年第二季度至2026年期间，产业链主要环节头部厂商现金成本将下降10%至14% [2] - 多晶硅现金成本有望进一步下降10%至每千克25元 [2] - 在需求不振环境下，拥有成本优势的头部企业有强烈动机通过降价获取市场份额 [2] 行业盈利与估值预期 - 高盛对光伏行业息税及摊销前利润预测平均比市场共识低45% [2] - 对多晶硅环节，上调2025至2027年EBITDA预期，但下调2028至2030年长期预测 [2] - 基于对需求、成本和价格的分析，光伏行业估值面临向下修正压力 [2]

多晶硅期货价格表现 - 广期所多晶硅期货主力合约PS2511收盘涨幅达6.03% [1] - PS2510合约收盘涨幅达5.69% [1] - 多晶硅主连最新价22586元/吨 较前结算价上涨2975元/吨 [2] - 多晶硅2511合约成交量53.61万手 成交额802.51亿元 [2] - 多晶硅2510合约成交量1.46万手 成交额21.98亿元 [2] 行业并购重组进展 - 协鑫科技披露多晶硅企业并购重组计划取得新进展 [3] - 公司需先确定并购重组方案中承担的资本开支 再决定回购方案 [3] - 此举旨在总体管控公司现金流 [3] 多晶硅价格预期 - 协鑫科技预期未来多晶硅价格将在6万元/吨至8万元/吨区间运行 [4] - 7月以来监管严抓不低于成本价销售 推动价格快速修复至行业平均成本线之上 [4] - 行业库存预计逐步下降 价格将继续小幅上升 [4] - 颗粒硅保持4万余元/吨售价情况下 公司8月底至9月可恢复报表层面盈利 [4]