投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为公司营收表现强劲，业绩如期兑现，2025年前三季度及第三季度财务数据均实现显著增长 [1][5] - 公司红外产品销量快速提升，多领域下游需求同步释放，牵引海内外多市场营收创新高，单季度营收创上市后历史新高 [11] - 公司毛利维持高位，费用摊薄牵引业绩兑现创新高，净利率同比提升 [11] - 合同负债大幅增长和存货余额创新高，表征后续需求旺盛及公司为承接需求积极备货 [11] - 公司布局多维感知+AI，已构建红外全产业链能力及微波全链条布局，并持续融入AI技术提升产品 [11] - 随着公司多维感知+AI战略深化及股权激励效果兑现，长期成长性预计将进一步提升 [11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收40.86亿元，同比增长29.72%，实现归母净利润7.07亿元，同比增长46.21%，实现扣非归母净利润6.67亿元，同比增长50.31% [1][5] - 2025年单第三季度实现营收15.42亿元，同比增长36.7%，环比增长9.59%，实现归母净利润3.56亿元，同比增长37.33%，环比增长73.38%，实现扣非归母净利润3.38亿元，同比增长44.49%，环比增长72.68% [1][5] - 2025年第三季度销售毛利率为54.05%，同比降低0.06个百分点，环比降低0.52个百分点 [11] - 2025年第三季度期间费用率为29.33%，同比降低1.16个百分点，其中销售费用率3.28%（同比-0.18pcts），管理费用率5.36%（同比-2.15pcts），研发费用率19.74%（同比+1.61pcts），财务费用率0.95%（同比-0.44pcts） [11] - 2025年第三季度净利率为21.38%，同比提升2.48个百分点 [11] 运营与财务指标 - 2025年第三季度期末合同负债余额3.20亿元，较期初1.63亿元增长95.75% [11] - 2025年第三季度期末存货余额21.21亿元，创历史新高 [11] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润9.5、13.3、17.9亿元，同比增速分别为66.3%、40.5%、35.0% [11] - 预计公司2025-2027年对应PE分别为39.2、27.9、20.7倍 [11] - 根据财务报表预测，2025年预计营业总收入53.45亿元，2026年66.43亿元，2027年82.80亿元 [18] - 预计2025年毛利率51%，2026年51%，2027年51% [18] - 预计2025年净利率17.7%，2026年20.0%，2027年21.7% [18] 战略与技术布局 - 公司在多维感知方面已构建从红外芯片、探测器、机芯到整机的全产业链能力 [11] - 在微波领域实现从核心芯片、组件到雷达整机的全链条布局，形成技术闭环 [11] - 在AI+应用方面持续融入AI技术，迭代智能探测、识别等核心算法以提升技术精度 [11] - 在机器人领域从智能感知、智能多模态分析与决策、智能操作执行等算法与软硬件产品、系统方面投入研发资源 [11]

公司业务布局 - 公司积极与机器人厂商开展合作与送样测试 产品包括红外热成像模组 多维感知融合模组 多维感知云台等多类产品 [1] - 红外模组可应用于物流机器人 无人配送等领域 目前公司也在与相关企业开展合作 [1] - 公司践行"多维感知+AI"布局 围绕红外热成像以及激光 微波等核心技术投入研发资源 [1] 技术优势 - 车载红外方案相较纯视觉方案不依赖环境光照即可工作 能有效穿透雾 霾 沙尘等颗粒物 [1] - 通过识别温度差异实现对行人 动物等活体目标的稳定感知 具备全天时运行能力 [1] 研发战略 - 从智能感知 智能多模态分析与决策 智能操作执行等算法与软硬件产品 系统等多个方面投入研发 [1] - 持续提升产品附加值 构建公司的产品竞争力 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 2025年上半年海内外多领域需求同步释放，推动公司营收实现较快增长，产品技术迭代升级与产能扩张双轮驱动，促进经营提质降本，支撑毛利率水平持续保持在50%左右的高位，费用端良好控制助力业绩高增 [2][5][11] - 公司持续推进非制冷红外探测器芯片小型化、轻量化与高分辨率技术突破，加快毫米波雷达产品线在卫星互联网终端和4D车载成像雷达等领域扩展，前瞻部署多维感知+AI战略，并成立人工智能子公司，提升各业务领域AI应用能力，增强中长期竞争力 [2][11] - 预计2025-2027年实现归母净利润8.6/11.8/16.6亿元，对应PE分别为38/28/20倍，随着多维感知+AI战略深化牵引市场开拓，不排除上调盈利预测可能性 [11] 财务表现 - 2025年上半年实现营收25.44亿元，同比增长25.82%，归母净利润3.51亿元，同比增长56.47%，扣非归母净利润3.28亿元，同比增长57.96% [5] - 单Q2实现营收14.07亿元，同比增长38.67%，环比增长23.82%，归母净利润2.05亿元，同比增长114.25%，环比增长40.72%，扣非归母净利润1.96亿元，同比增长110.12%，环比增长47.77% [5] - 上半年销售毛利率为50.72%，同比提升1.26个百分点，单Q2销售毛利率为54.57%，同比提升2.31个百分点，环比提升8.61个百分点 [11] - 期间费用率为32.15%，同比降低1.81个百分点，销售净利率同比提升2.83个百分点至11.37%，其中销售费用率4.58%（同比降0.97个百分点）、管理费用率6.81%（同比降2.28个百分点）、研发费用率19.96%（同比升1.62个百分点） [11] 业务进展 - 红外热成像及光电业务收入同比增长36.56%至24.03亿元，毛利率52.93%（同比微降0.79个百分点），微波射频业务收入同比下滑65.88%至0.75亿元，毛利率9.53%（同比下滑9.76个百分点），其他主营业务收入0.66亿元，同比增加53.34% [11] - 在智能导引、光电吊舱、单兵装备、无人装备等多个领域承接诸多型号项目科研及生产任务，车载红外产品获十多家头部厂商定点，第二代4D成像雷达RA225F启动研发，技术指标国内领先，与合作伙伴联合开展K/Ka频段卫通相控阵终端地面测试取得关键进展 [11] - 已构建从红外芯片、探测器、机芯到整机的全产业链能力，在微波领域实现从核心芯片、组件到雷达整机的全链条布局，形成技术闭环，持续融入AI技术提升智能探测、识别算法精度，在机器人领域投入研发资源进行技术与产品升维 [11] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入53.45亿元，2026年66.43亿元，2027年82.80亿元 [18] - 预计2025年归母净利润8.60亿元（对应EPS 1.87元），2026年11.79亿元（对应EPS 2.56元），2027年16.55亿元（对应EPS 3.60元） [18] - 对应2025-2027年PE分别为38倍、28倍、20倍，净利率预计从2024年13.2%提升至2027年20.0%，净资产收益率从2024年10.5%提升至2027年18.6% [11][18]