行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 白酒行业：酒企步入业绩快速出清通道，政策压力消退与扩消费政策催化下需求有望弱复苏，行业处于估值低位且悲观预期充分，后续出清方向将更明确，底部愈发清晰 [4] - 头部酒企通过控量稳价推动批价回升，并提高分红比例使股息率提升，具备配置吸引力，长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [4] - 大众品行业：应聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予估值溢价 [4] 周度市场表现跟踪 - 报告期内（12.08-12.12）食品饮料行业指数下跌1.63%，表现弱于上证指数（-0.34%），在31个申万一级行业中排名第22位 [5] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：乳品（-1.05%）、啤酒（-1.31%）、调味发酵品（-1.35%）、白酒（-1.50%）、零食（-1.77%）、软饮料（-2.16%）、肉制品（-2.34%）、其他酒类（-3.26%）、预加工食品（-3.45%）、保健品（-3.67%）、烘焙食品（-4.48%） [5] - 个股涨幅前五：朱老六（+11.87%）、盐津铺子（+5.11%）、会稽山（+4.85%）、新乳业（+3.22%）、安记食品（+3.08%） [5] - 个股跌幅前五：西王食品（-15.43%）、海欣食品（-15.29%）、惠发食品（-14.73%）、麦趣尔（-11.89%）、得利斯（-11.09%） [5] 重点公司动态与观点 - **贵州茅台**：推出控量稳价政策，短期暂停年内向经销商发放所有产品，中长期明确2026年大幅削减非标产品配额并推动以需定供，产品端聚焦飞天茅台、茅台1935、精品茅台三大核心单品 [5] - 飞天茅台批价在12月12日跌破官方指导价1499元后快速反弹，据12月14日数据，25年飞天茅台批价已回升至1590元 [5] - 茅台主动收紧供给旨在短期缓解经销商年末回款压力，中长期降低渠道非理性出货风险，其价格管控意愿与能力有望修复市场信心，2026年春节旺季动销改善可期 [5] - **盐津铺子**：经销商大会明确未来三大战略：1）品类聚焦于“中国风味零食”、“健康高蛋白零食”、“健康甜味零食”三大赛道，将魔芋品类作为核心增长极，并官宣王一博为代言人；2）渠道提出“重回商超”战略，寻求多元化布局；3）供应链纵深化，依托上游原料产地布局、智能制造与高研发投入构建成本与品质优势 [5] - 盐津铺子凭借魔芋零食赛道高景气度、供应链优势与品牌势能，有望在行业分化中实现份额与利润的双重提升 [5] 行业估值水平 - 食品饮料行业估值位于近15年18%分位数（PE-TTM），处于低位 [14] 主要产品价格跟踪 - **飞天茅台批价**：25年散装飞天茅台批价于12月14日回升至1590元/瓶 [5] - **五粮液普五（八代）批价**：图表显示近期价格在约900元/瓶附近波动 [21][29] - **国窖1573批价**：图表显示近期价格在约900元/瓶附近波动 [22][28] - **洋河M6+批价**：图表显示近期价格在约600元/瓶附近波动 [28][30] - **原材料价格**：图表显示大豆（黄豆）价格近期在约4000-5000元/吨区间，中国食糖指数近期在约6000-7000点区间 [24][26]