黄金与白银市场表现 - 黄金价格已站上每盎司4400美元上方，今年以来累计涨幅高达68% [1] - 白银价格年内回报率与黄金持平 [1] “大贬值交易”的驱动因素 - 金价创纪录的涨势证明了“大贬值交易”的回归 [3] - 此轮上涨是美联储近期降息以及市场对“债务货币化”担忧的直接产物 [3] - 美联储主席鲍威尔在8月杰克逊霍尔年会的鸽派讲话，以及12月10日美联储宣布降息25个基点的举动，共同触发了贵金属价格的突破 [3] - 目前市场普遍预期美联储将进一步放松货币政策 [3] 汇率市场的联动影响 - “贬值交易”的影响已不再局限于贵金属，即使是像瑞典克朗和瑞士法郎这样债务水平较低的G10国家货币，其走势也开始与金银价格呈现正相关 [3] - 低债务主权国家的货币走强是贬值交易的结果 [3] - 尽管瑞典克朗历来波动较大且缺乏避险属性，但其近期表现反映了货币贬值的整体趋势 [3] - 尽管美元兑疲软的日元表现强劲，但这掩盖了其兑一篮子货币的整体疲软态势 [3]

核心观点 - 黄金价格持续飙升并创下历史新高 市场关于“大贬值交易”回归的讨论升温 [1] - 前高盛首席货币策略师认为 此轮金价上涨是美联储降息及市场对“债务货币化”担忧的直接产物 [1] - “大贬值交易”的影响已扩展至低债务主权国家货币 其走势与金银价格呈现正相关 [2] 市场表现与数据 - 黄金价格已站上每盎司4400美元上方 今年以来累计涨幅高达68% [1] - 白银价格同步走强 年内回报率与黄金持平 [1] - 美元兑一篮子货币呈现整体疲软态势 [2] 驱动因素分析 - 美联储主席鲍威尔在8月杰克逊霍尔年会的鸽派讲话触发了贵金属价格的突破 [1] - 美联储于12月10日宣布降息25个基点 [1] - 市场普遍预期美联储将进一步放松货币政策 [1] - 央行通过购买政府债券进行“债务货币化”推高通胀 从而偿还债务 引发市场担忧 [1] 影响范围扩展 - 即使是债务水平较低的G10国家货币 如瑞典克朗和瑞士法郎 其走势也开始与金银价格正相关 [2] - 低债务主权国家的货币走强被视为“贬值交易”的结果 [2] - 瑞典克朗近期表现反映了货币贬值的整体趋势 [2]