投资评级与核心观点 - 报告对比亚迪（002594.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [1] - 报告核心观点是：尽管2026年2月销量因春节等因素短期承压，但公司海外销量首次超过国内，表现亮眼；同时，公司正从产品、渠道、运力、产能等多维度发力海外市场，并计划密集推出新技术与新车型，有望驱动业绩回暖；基于此，报告上调了公司2025-2027年的业绩预测 [4][5] 近期经营与市场表现 - 2026年2月，公司销量为19.02万辆，同比下滑41.1%，主要受春节因素影响；剔除春节因素，1-2月累计销量为40.02万辆，同比下滑35.8%，主要系国内市场受以旧换新单车补贴退坡影响较大 [4] - 分品牌看，2月王朝海洋/方程豹/腾势分别贡献销量16.5万辆、1.7万辆和0.6万辆 [4] - 海外市场表现强劲：2月海外销量达10.06万辆，同比增长50.1%，占当月总销量的52.9%，首次超过国内销量；1-2月海外累计销量20.11万辆，同比增长50.8%，占比达50.2%，同比提升28.8个百分点 [4] - 2025年全年，公司海外销量达104.96万辆，首次突破百万辆，同比大幅增长145% [4] 海外业务战略与展望 - 2026年，公司目标海外销量超过130万辆，同比增长24.3% [4] - 公司正从四个维度推进海外布局： 1. **产品端**：计划在高潜力市场推出更多新车型，包括腾势品牌出海，动力形式涵盖纯电及插混 [4] 2. **渠道端**：海外经销商门店已超过2000家，并将在欧洲等更多地区加速开拓 [4] 3. **运力端**：8艘滚装船年运力将超过百万辆，覆盖欧洲、东南亚等市场，以保障销售目标实现并降低运输成本 [4] 4. **产能端**：海外产能规划或已超过百万辆；其中，泰国、巴西各15万辆的产能已投产，匈牙利15万辆的年产能也有望在2026年投产 [4] - 海外车型普遍存在溢价，单车利润明显高于国内 [4] 技术与产品规划 - 2026年，公司计划加速新技术上车及新车型推广以提升竞争力 [5] - **技术层面**：或将推出全新的兆瓦闪充、刀片电池、DM混动、天神之眼等多项核心技术；多款插混车型已上车大电池，并辅以供应链垂直整合的成本优势 [5] - **产品层面**： - 主品牌有望推出大唐/汉9系/海狮08/海豹08等旗舰产品，以及秦MAX等主流产品 [5] - 方程豹品牌将推出全新轿车系列和钛7纯电版等 [5] - 腾势品牌将对现有车型改款，并推出全新跑车腾势Z等新品 [5] 财务预测与估值 - 报告上调了公司业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为349.06亿元、475.65亿元和601.40亿元 [4][6] - 对应的每股收益（EPS）分别为3.83元、5.22元和6.60元 [6] - 按当前股价96.79元计算，对应的市盈率（P/E）分别为25.3倍、18.6倍和14.7倍 [4][6] - 预计营业收入将从2025年的8148.63亿元增长至2027年的11266.03亿元，年复合增长率可观 [6] - 预计毛利率将稳步提升，从2025年的19.5%升至2027年的20.0%；净利率从2025年的4.3%升至2027年的5.3% [6] - 预计净资产收益率（ROE）在2025年经历短暂调整后，将于2026-2027年回升至19.4%和21.2% [6]

海狮07 DMI上市情况 - 首批车辆于5月1日到店 包括150领航版和领航+版 指导价分别为16 98万和17 98万 均为亚特兰蒂斯灰色 [1] - 目前车源有限 后续车辆尚未有明确到店时间 [1] 价格与促销政策 - 车型分为三个配置 指导价区间16 98万-20 58万 [2] - 订车赠送4次保养 置换补贴他品5000元 本品6000元 [2] - 提供3年免费服务 包括免费取送车和道路救援 但客户普遍不感兴趣 [3] 销售培训与市场反馈 - 培训内容缺乏独特亮点 内训师线下培训仅两小时 后续转为线上 [4] - 展厅关注度低 专门来看车的客户几乎没有 部分客户对车型外观有调侃 [6] - 销售顾问认为整车质感相比护卫舰无明显提升 主要改动为前脸 后尾灯和怀挡设计 [9] 竞品对比与产品优劣势 - 主要竞品为王朝网唐和中大型SUV油车 客户认为海狮07 DMI定价偏高 唐优惠力度更大 [8] - 优势包括第五代混动技术省油 全系标配云辇C底盘和天神之眼系统 [8] - 劣势为市场热度不足 宣传力度弱 作为护卫舰改款认知度较低 [8] 金融政策 - 厂家提供首付50%分24期免息方案 [11] - 银行方案为5返2金融 两年后可提前还清 [11] - 以150领航版为例 厂家金融月供3537 5元 银行车贷月供2264元 [12] 产品配置与选装 - 高配车型配备座椅按摩 可选装16968元灵鸢无人机系统 但客户接受度低 [16] - 底盘性能优于护卫舰 宣称可减少晕车现象 [16] 购买时机建议 - 若非刚需或非指定车型 建议等待半年 预计优惠可达5000元 年底促销力度更大 [13] 销售内部评价 - 外观设计不如护卫舰大气 内饰材质和座椅支撑性一般 [14] - 市场潜力存在 但需通过试驾提升客户体验和转化率 [16]