报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 夺金撤离品类在FPS大盘中更具增长潜力，《三角洲行动》有望走出一条新成长路径[4] - 《三角洲行动》满足长青游戏所需前提，包括稳固生态位、经典IP价值、玩法改良与运营策略、宽阔玩家生态[5][6] - 腾讯通过该游戏强化大FPS赛道领先优势，扩充品类版图，游戏业务基本盘有望进一步充实[6] 游戏赛道成长方向 - 大射击赛道仍是最具成长的游戏方向之一，射击类移动游戏月度市场规模基本维持在10-15亿元左右[11] - 2024年收入前100移动游戏产品中，射击游戏以5%产品数量创造13.89%收入份额[11] - 夺金撤离品类更具增长潜力，是FPS游戏同质化困境下的出路，头部产品验证其潜力[15][39] 夺金撤离玩法发展 - 玩法发展分为萌芽期（2013-2016年）、成型期（2017-2020年）、创新期（2021年至今）[25][26][30][36] - 《逃离塔科夫》奠定"搜打撤"核心框架，《Hunt: Showdown》拓展PvPvE战斗维度[30] - 国内厂商通过轻量化与品类融合实现破局，如《三角洲行动》实现跨端互通并降低硬核门槛[36] 《三角洲行动》市场表现 - 2025年1-6月网吧游戏热力榜中持续前五，2-6月连续位居第三[4][52] - 2025年1-5月iOS下载测算榜TOP10中保持前六，4-5月连续第一[4][53] - 2025年6月MAU升至3863万，近一年新上线手游TOP10中排名第一[4][42] - 2025年5月移动游戏流水测算榜TOP10中上升四名位列第八[57] 游戏玩法机制 - 核心模式为烽火地带（摸金玩法），玩家需组成3人小队搜集物资并安全撤离，失败则装备物资全损[59][61] - 资源循环系统形成"战备→战斗→收益→强化→再战斗"闭环[62][63] - 包含仓库体系、角色体系（突击/支援/侦察/工程）、战场体系（四张地图）[65][68][76] - 货币系统包括哈夫币（基础流通）、三角券（免费）、三角币（充值）[89][94] 玩家行为模型 - 因风险偏好与应对能力分为四类：激进掠夺者、莽撞投机者、稳健规划者、休闲摸金者[106] - "高风险-高回报"决策机制带来独特娱乐体验，高压、惊险和刺激驱动玩家持续参与[88][91] 长青游戏前提 - 同类型中更稳固生态位：与《无畏契约》相比生存门槛更低，TTK更长减少挫败感，对普通玩家更友好[5][108] - 经典IP价值发现："三角洲特种部队"IP起源于1998年，通过重现经典与内容创新激活老IP价值[5][113][116] - 玩法改良与运营策略：填补市场对高战术性、强资源驱动、PvPvE混合体验的需求空白，采用双模式并行策略[5][118][120] - 基于游戏更宽阔生态：FPS玩家社交需求高，陪玩平台交易量增长，直播与二创内容活跃[6][128][142] 投资分析意见 - 《三角洲行动》强化腾讯在大FPS赛道领先优势，扩充品类版图[6][154] - 游戏业务基本盘有望进一步充实，进入更具增长性趋势空间[6][154] - 建议关注流水持续突破带来的增量趋势，以及腾讯在MOBA、FPS等大DAU赛道的研发与运营能力[6][154]