市场环境与价格趋势 - 农药行业整体供过于求，价格拐点尚未出现，大部分原药价格仍稳定在历史低位 [2] - 部分品种如草甘膦价格小幅上升，但缺乏持续回升趋势的动因，中国仍有新产能陆续投产 [2] - 公司支持中国政府“反内卷”政策，认为有助于解决植保行业供过于求问题 [3] - 行业渠道库存基本恢复正常，但采购模式转向即时采购，预计不会出现跳跃式补库增长 [7] 财务表现与现金流 - 2025年前九个月财务费用与公允价值变动损益加总同比增长约5% [2] - 剔除2024年子公司卖出期权价值重估产生的3,400万美元一次性收益后，财务费用显著优于去年同期 [2] - 公司持续生成正向现金流，减少负债并置换高利息债券为低成本债务以优化财务费用 [2][3] - 2025年前九个月经营性现金流入低于去年同期但仍保持正向，自由现金流达1.12亿美元 [3] - 销售额同比持平情况下实现更好回款，但因增加采购提高库存影响经营性现金流 [3] 运营效率与成本管理 - “奋进”转型计划为期三年，2025年前九个月重组与咨询费用约4,500万美元 [4] - 降本增效是持续工作，生产性资产仍在追求成本效益最优解，提升运营效率的影响将持续显现 [4] - 公司通过“价值创新”战略加强差异化，提升商务效益以应对竞争激烈的市场环境 [4] 销售与增长策略 - 2025年前九个月销量同比增长3%，但价格同比下降3%，限制销售额增长 [5] - 公司现阶段关注点从重建盈利能力转向追求盈利性增长，为行业上行周期做准备 [5] - 在巴西等地区存在信用风险损失，但通过严格审批流程和风险管控，回款管理行之有效 [5] 资产优化与减值 - 公司持续评估运营资产作为“奋进”计划一部分，2024年已计提资产减值 [3] - 资产优化方式包括技术升级和改变运行方式，关停或剥离仅为最终解决方案 [3] - 公司持续比对资产表现与市场水平，谨慎对待减值对财务业绩的影响 [3]

核心财务表现 - 上半年销售额同比持平 净利润预计亏损1.08亿至5400万元人民币 较去年同期8.95亿元亏损收窄87.93%至93.97% [1] - 扣非净利润亏损1.77亿至1.23亿元 调整后净利润为3.37亿至3.91亿元 去年同期调整后净利润亏损5.01亿元 [1] - 调整后EBITDA及利润率改善 主因毛利与毛利率双提升 反映存货成本降低和销量同比增长 [1] 经营改善举措 - "奋进"转型计划三大支柱持续推进：优化财务管理 理顺经营架构 深耕"价值创新"细分市场 [2] - 通过调整不同毛利产品销售计划及降低新售出存货成本 持续改善毛利与毛利率 [2] - 财务费用同比减少 资金管理效能提升 汇率波动获有效对冲 [1][2][5] 区域市场表现 - 欧洲销量增长被土耳其下降对冲 北美销量上升且美国业务量价齐升 加拿大销量涨但价格承压 [3] - 拉美销量因竞争加剧和即时采购模式略降 亚太区通过优化布局实现中国销售额同比增长 [3] - 非农业务（家庭园艺/草坪养护/卫生除虫）及北美可支配收入增长推动业务需求 [5] 产品与创新 - 2024年全球推出新品 新产品导入率（过去5年新品占销售额比例）达22% [3] - 全年取得全球190张新产品登记证 全球21座生产基地支撑研发与供应链 [4] - 原药与非农业务销售额随全球需求上升及烧碱价格走高实现增长 [3] 行业趋势与地位 - 全球农药植保市场预计2025年企稳 价格回落至2013-2014年低位且易涨难跌 [4] - 行业终端库存持续去化 安道麦2023-2024年库存量同比分别下降33%和16% [4] - 公司全球市场份额约5% 位居全球前8大农药企业 直接覆盖前20大农业生产国 [4] 估值与资本表现 - 市净率约0.9且市值低于净资产 处于估值低位 [4] - 北上资金持续增持 国际冲突未影响以色列生产基地与港口供应能力 [6] - 行业呈现终端库存去化趋势 补库存需求增长 股价稳中有升 [2][6]

业绩预告 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损5400万元至1.08亿元，与2024年上半年相比将大幅减亏 [1] - 减亏主要原因是营业利润同比增加，税项费用同比减少，且超过了财务费用增加的影响 [2] - 预计2025年半年度EBITDA及其利润率较2024年同期将实现同比增长，原因是毛利与毛利率双双提升，主要反映出存货成本降低和销量同比增加 [2] - 2025年半年度销售额预计与2024年同期持平（以人民币计算增长1%，以美元计算持平），得益于第二季度销售额的同比增长 [2] 销售情况 - 上半年销售额企稳，主要得益于渠道库存改善带来销量增长，抵消了同期价格走低的不利影响 [3] - 公司在产品组合中清退了不少低毛利产品，以提高盈利能力 [6] 战略转型 - 公司于2024年初启动实施"奋进"转型计划，旨在通过2024年到2026年的三年时间，逐步实现提升利润、改善现金流的目标 [4] - "奋进"计划包含三大支柱：优化财务管理、理顺经营架构以及深耕"价值创新"细分市场 [4] - 公司已启动组织变革，以提高运营效率 [4] - "奋进"计划对公司EBITDA、EBITDA利润率、现金流和整体营业费用的改善带来积极作用 [4] - 公司战略清晰，旨在通过成本优化举措降低营业成本和经营费用，变革运营模式以提高效率和效益 [5] 市场表现 - 近一年来，公司股价涨幅已接近70% [6]