公司经营情况 - 2Q25李宁品牌（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数，环比1Q25有所放缓 [1] - 李宁品牌单季度零售点净增加11个 [1] - 线下直营渠道零售流水同比下滑中单位数，直营零售点净减少13个 [1] - 线下批发渠道零售流水同比增长低单位数，净开24个零售点 [1] - 线上渠道零售流水同比增长中单位数 [1] 渠道与品类表现 - 2Q25批发渠道表现继续好于直营 [1] - 跑步品类销售额同比增长高单位数，环比1Q25增速放缓 [1] - 健身品类同比增长高单位数 [1] - 运动生活品类同比持平，篮球品类随行业下滑 [1] - 新兴品类如户外、羽毛球保持健康增长 [1] 库存与折扣 - 2Q25线上线下折扣同比加深低单位数 [1] - 截至6月末全渠道库销比约4x，库存健康可控 [1] 下半年策略与指引 - 7月以来终端需求仍有波动，线下流水和折扣继续承压 [2] - 下半年重点围绕"奥运加科技"方向展开营销和产品投入 [2] - 计划推出奥委会赞助活动、冬奥会营销策划及NBA相关营销活动 [2] - 管理层维持2025年收入同比持平、净利润率高单位数的指引 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025/26年EPS预测0 92/1 07元不变 [2] - 当前股价对应16/14倍2025/26年市盈率 [2] - 目标价20 82港元对应21/18倍2025/26年市盈率，较当前股价有30%上行空间 [2]

核心观点 - 中金维持李宁2025/26年EPS预测0.92/1.07元不变 目标价20.82港元对应30%上行空间 [1] - 2Q25李宁品牌全平台零售流水同比增长低单位数 零售点净增加11个 [1] - 管理层维持2025年收入同比持平 净利润率高单位数的指引 [3] 财务预测与估值 - 当前股价对应16/14倍2025/26年市盈率 目标价对应21/18倍市盈率 [1] - 跑赢行业评级和目标价20.82港元维持不变 [1] 2Q25经营表现 渠道表现 - 线下批发渠道零售流水同比增长低单位数 净开24个零售点 [2] - 线上渠道零售流水同比增长中单位数 [2] 品类表现 - 跑步品类销售额同比增长高单位数 环比1Q25增速放缓 [2] - 健身品类同比增长高单位数 [2] - 运动生活品类同比持平 户外/羽毛球等新兴品类保持健康增长 [2] 库存与折扣 - 全渠道库销比约4x 库存健康可控 [2] - 线上线下折扣同比加深低单位数 [2] 下半年战略规划 - 营销聚焦"奥运加科技"方向 推出奥委会赞助活动及冬奥营销策划 [3] - 跑步/运动生活/女子等品类将推新产品 [3] - 规划NBA赛程相关营销活动以带动篮球品类销售 [3]

李宁 20250714 摘要 2025 年二季度李宁主品牌店铺净减少 18 家，李宁 YOUNG 品牌店铺净 减少 33 家，但整体符合计划，下半年预计新开店。 618 活动期间行业经营环境面临压力，李宁线上线下折扣加大，流水未 达预期，下半年形势不容乐观，公司将积极应对。 签约杨瀚森后，李宁将推出带有其个人 LOGO 的限量产品，短期内虽难 以大规模提升篮球品类增长，但能提升品牌认知度，营销费率将明显提 升。 李宁公司奥运"荣耀系列"产品线处于储备阶段，将围绕"奥运加科 技"主线进行营销，包括世界运动会、冬奥领奖服发布等。 李宁公司库存健康，全渠道存货周转率约 4 个月，库销比 4 左右。公司 关注国际品牌库存正常化及高端科技产品趋势，将适时调整战略。 二季度跑步和健身品类领跑，篮球品类流水跌幅超 20%，低层级市场和 奥莱店表现较好。受环境影响，折扣加深，毛利率面临挑战。 下半年营销重点围绕奥运展开，跑步品类关注防护和稳定性，运动生活 品类关注 IP 和女子专属，户外品类秋冬季为重点。 Q&A 2025 年二季度李宁公司的整体经营情况如何？ 2025 年二季度，李宁公司全渠道实现了低单位数的流水增长，大约 ...