在贵金属市场一片沸腾之际，花旗将对白银的短期判断直接"拉满"。 据追风交易台，1月27日，花旗研究在最新发布的《MetalMatters》报告中，将未来0–3个月白银目标价 从100美元/盎司大幅上调至150美元/盎司。在此之前，这一100美元目标仅在两周前刚刚给出，而当前 银价已快速突破110美元关口。 花旗直言，在当前阶段，白银的表现已不再是"跟随黄金"，而更像是"打了兴奋剂的黄金 （goldonsteroids）"。 从"贵金属"到"资本配置资产"，白银正在复制黄金的定价逻辑 花旗认为，当前这轮白银行情的核心驱动力，并非传统意义上的工业需求或供给收缩，而是资本配置逻 辑的全面激活。 本轮白银牛市的"发动机"：中国主导、印度跟买 花旗明确指出，本轮自12月以来、白银价格"翻倍式上涨"的行情，呈现出高度清晰的地域特征：中国是 主导力量，印度和全球零售需求在跟进。 几个关键信号尤为值得注意： 与黄金类似，白银正在被全球资金视为一种：对冲宏观不确定性的资产、对冲地缘政治风险的工具、 对"美联储独立性受损"风险的定价载体。 但与黄金不同的是，白银具备更高的弹性与更强的价格加速度。 过去两周，金价上涨约10%，而白 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉市受宏观政策博弈与产业基本面疲软双重影响，短期内缺乏单边驱动因素，中长期走势需关注全球通胀路径与终端消费复苏节奏；全球棉花供应宽松和需求疲软态势难改，棉价震荡格局难破；国内纺织市场“内需温和复苏、外需承压”，下游淡季特征显著，纺织企业采购谨慎，市场交投清淡 [2][6][16] 根据相关目录分别进行总结 宏观扰动 - 中美第二阶段经贸磋商达成框架性协议缓解市场恐慌，地缘政治风险成新价格驱动因素，能源类大宗商品领涨效应向其他板块传导，“贸易休战”条款和供给端收缩预期支撑商品市场 [3] - 对等关税缓冲期即将结束，各国贸易谈判进展牵动市场神经 [4] - 中国对美输华农产品关税税率大幅提高，如大豆、玉米、小麦等关税总额均超130% [5] 新季棉花供需 - 2025/26年度全球棉花产量、消费环比调减，期末库存环比下降，但难改供应充裕和需求疲软态势，全球棉花总产预期2547.2万吨，减幅0.7%；消费量预期2563.8万吨，减幅0.3%；期末库存1672.1万吨，减幅2.0% [6] - 全美棉花播种进度落后，现蕾率有差异，部分植棉区受旱情影响，得州受干旱影响更显著，当前天气或影响后期产量 [7] - 新疆棉花生产形势“整体向好、局部承压”，虽部分地区面临高温热害风险，但多数区域棉苗长势与去年持平或略好，新季植棉面积预期扩大，供应宽松格局强化 [10] 下游市场情况 - 春节后纺织企业高开机率推动棉花商业库存去库，截至6月5日，全国皮棉销售率达90.2%，商业库存降至近六年新低，库存紧张使09合约皮棉现货基差走强 [11] - 6月中旬行业进入传统淡季，终端需求疲软，织造环节开机率降至46%，坯布和棉纱库存累积，产业链负反馈显现，市场呈现“原料强、成品弱”矛盾 [13] - 内需纺织品消费回暖力度有限，5月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长4.0%、环比增长12.59%，但1 - 5月累计零售额同比增速仅3.3%，低于社零总额增速；外需方面，中美关税互降订单回流有限，出口前景不容乐观 [15] 操作建议 - 期货：CF2509合约维持13200 - 13600区间震荡，保持日内交易 [19] - 期权：可卖出CF2509 - C - 14500上方看涨期权或购入CF2601 - P - 平值期权 [19] - 套利：关注CF2509&CF2601合约正套 [19]