报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告核心观点为25Q4业绩实现42%高增，公司价值正在逐步被市场发现，25年报继续推高分红方案[3] - 依据公司25H2的强劲财报表现，上调公司业绩预期，预计26/27/28年公司归母净利润分别为3.99/4.68/5.52亿元（此前预期26/27年归母净利润为3.30/3.80亿元）[3] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现收入8.11亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润3.20亿元，同比增长19.1%；实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长15.6%[3] - **2025年第四季度业绩**：实现收入2.45亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长42.1%；毛利率为79.6%，同比提升3.1个百分点；管理费用为0.30亿元，同比24Q4下降0.14亿元[3] - **2025年第二至第四季度**：毛利率维持在80%高位[3] - **未来盈利预测**：预计2026/2027/2028年营业收入分别为9.96亿元、11.97亿元、13.87亿元，增长率分别为22.7%、20.2%、15.9%；预计归母净利润分别为3.99亿元、4.68亿元、5.52亿元，增长率分别为24.6%、17.5%、17.9%[1][3][5] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年每股收益分别为3.34元、3.93元、4.63元[1][5] 业务分析总结 - **管理培训业务**：2025年收入6.79亿元，同比增长7.3%，毛利率为83.2%[3] - **管理咨询业务**：2025年收入1.28亿元，同比下降12.0%，毛利率为57.5%[3] - **图书销售业务**：2025年收入0.02亿元，同比下降22.5%，毛利率为17.0%[3] - **合同负债**：2025年末合同负债为11.8亿元，环比25Q3增长1.3亿元，同比24年末增长1.0亿元[3] 盈利能力与财务指标总结 - **毛利率趋势**：2025年毛利率为78.9%，预计2026/2027/2028年将分别提升至80.4%、81.0%、81.9%[5] - **净利率**：2025年净利率为39.8%，预计未来三年维持在39.3%至40.2%之间[5] - **净资产收益率（ROE）**：2025年ROE为31.4%，预计2026/2027/2028年将分别提升至36.0%、38.8%、42.3%[1][5] - **每股经营现金流**：2025年为3.48元，预计2026/2027/2028年分别为4.55元、5.67元、6.09元[1][5] 估值与股东回报总结 - **市盈率（P/E）**：基于当前股价及预测每股收益，对应2026/2027/2028年市盈率分别为18.9倍、16.1倍、13.7倍[1] - **市净率（P/B）**：对应2026/2027/2028年市净率分别为6.9倍、6.3倍、5.9倍[1] - **高分红方案**：2025年年报推出分红方案，预计每股分红1元（含税）；2025财年共计进行3次分红（半年度、三季度、年度），合计分红金额2.98亿元，占全年归母净利润的93%；以4月15日收盘价计算，2025财年股息率为4.2%[3]