业绩表现 - 25H1营业收入3.4亿元同比-11.7% 归母净利润1.3亿元同比-3.5% 扣非归母净利润1.2亿元同比-11.6% [3] - 25Q2营业收入2.1亿元同比-14.2% 归母净利润1亿元同比-8.1% 扣非归母净利润1亿元同比-12.1% [3] - 销售商品提供劳务收到的现金3.38亿元同比-25.13% 反映部分企业付款意愿下行 [4] 业务结构 - 管理培训业务收入2.85亿元同比-8.88% 管理咨询业务收入0.54亿元同比-25.56% 图书销售业务收入0.04亿元同比+33.43% [4] - 合同负债余额10.59亿元较24H1末同比+5.83% 显示在手订单充足 [4] - 毛利率25H1/25Q2分别77.49%/79.77% 同比+1.35/+1.16pcts 因低毛利管理咨询业务占比下降 [5] 成本与收益 - 销售费用率25H1/25Q2分别24.5%/19.83% 同比+1.48/-0.01pcts 收入下降导致占比被动提升 [5] - 管理费用率25H1/25Q2分别12.39%/8.4% 同比+1.05/+1.29pcts 因薪酬增加及收入下滑 [5] - 金融资产公允价值变动及投资收益贡献收入占比同比+3.47pcts 推动25H1销售净利率达38.28%同比+2.95pcts [5] 战略转型 - AI测评系统使新人留存率同比提升16% 出单业绩增长46% 目标客户识别效率提升13倍 [6] - "百校计划"已复制9位分校总经理 组建42人核心团队 累计创造业绩527.92万元 [6] - 25H1现金分红1.19亿元 占归母净利润比例达90.74% [5]

财务表现 - 25H1营业收入3.4亿元同比下降11.7% 归母净利润1.3亿元同比下降3.5% 扣非归母净利润1.2亿元同比下降11.6% [1] - 25Q2营业收入2.1亿元同比下降14.2% 归母净利润1亿元同比下降8.1% 扣非归母净利润1亿元同比下降12.1% [1] - 25H1销售净利率38.28%同比提升2.95个百分点 25Q2销售净利率48.27%同比提升2.93个百分点 [2] 业务构成 - 管理培训业务收入2.85亿元同比下降8.88% 管理咨询业务收入0.54亿元同比下降25.56% 图书销售业务收入0.04亿元同比增长33.43% [1] - 合同负债余额10.59亿元较24H1末增长5.83% 显示在手订单充足 [1] - 销售商品提供劳务收到现金3.38亿元同比下降25.13% 反映部分企业付款意愿下行 [1] 盈利能力 - 25H1毛利率77.49%同比提升1.35个百分点 25Q2毛利率79.77%同比提升1.16个百分点 主因低毛利率管理咨询业务占比下降 [2] - 金融资产公允价值变动及投资收益收入占比同比提升3.47个百分点 [2] - 25H1拟派发现金红利1.19亿元 占归母净利润比例达90.74% [2] 成本费用 - 25H1销售费用率24.5%同比上升1.48个百分点 主因收入下降导致占比被动提升 [2] - 25H1管理费用率12.39%同比上升1.05个百分点 主因管理人员薪酬增加及收入下滑 [2] 战略转型 - 全面推进实效教育加AI的4.0时代战略转型 AI测评系统使新人留存率提升16% 出单业绩增长46% [3] - AI系统将目标客户识别用时从4小时缩短至10分钟 日均客户触达效率提升13倍 [3] - 百校计划进展顺利 2025年3-7月成功复制9位分校总经理 组建42人核心团队 累计创造业绩527.92万元 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级，考虑到公司为管理培训龙头且大客户开发空间较大 [3][5] 核心财务表现 - 25H1营业收入3.4亿元（同比-11.7%），归母净利润1.3亿元（同比-3.5%），扣非归母净利润1.2亿元（同比-11.6%） [1] - 25Q2单季度营收2.1亿元（同比-14.2%），归母净利润1亿元（同比-8.1%），扣非归母净利润1亿元（同比-12.1%） [1] - 25H1毛利率77.49%（同比+1.35pcts），销售净利率38.28%（同比+2.95pcts），金融资产收益贡献占比提升3.47pcts [2] - 合同负债余额10.59亿元（同比+5.83%），显示在手订单充足 [1] 业务结构分析 - 管理培训业务收入2.85亿元（同比-8.88%），管理咨询业务收入0.54亿元（同比-25.56%），图书销售业务收入0.04亿元（同比+33.43%） [1] - 大客户战略持续推进，锁定行业及区域龙头企业 [1] AI战略转型进展 - AI测评系统使新人留存率提升16%，出单业绩增长46% [3] - AI营销系统将客户识别时间从4小时缩短至10分钟，日均触达效率提升13倍 [3] - "百校计划"已复制9位分校总经理，组建42人核心团队，累计创收527.92万元 [3] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测至2.94/3.34/3.71亿元（分别下调4%/3%/3%） [3] - 对应25-27年EPS为2.46/2.80/3.11元，PE分别为15x/13x/12x [3] 分红与现金流 - 25H1拟派发现金红利1.19亿元，分红比例达归母净利润的90.74% [2] - 销售商品提供劳务收到现金3.38亿元（同比-25.13%），反映企业付款意愿下行 [1] 市场数据 - 当前股价37.2元，总市值44.36亿元，近一年股价波动区间29.14-44.1元 [5] - 近3月换手率60.62%，1年绝对收益17.24%但相对沪深300指数跑输7.35% [5][8]