行业新兴业态与驱动力 - 宠物健身和“上学”成为两大养宠趋势关键词[2] - 年轻人对宠物托管、训练、健身的新需求催生了宠物游泳馆、宠物幼儿园、宠物健身房等新兴业态在各大城市出现[2] - 上海一家宠物健身房开业两个多月已拥有200多位会员[2] 宠宠欲动（宠物幼儿园）业务模式 - 公司业务模式为以日托为主的小综合体，包含简单训练、测试、下午茶、户外活动和清洁服务，目标客户是白天上班怕宠物独自在家的白领[5] - 稳定客户约10只狗，加上寄养有时达10到20只，团队共5人[5] - 开业一个多月后，新业务每月营收约两万元，处于勉强收支平衡水平[5] - 公司优势在于成本较低，但其收费为每天约100元，仅为上海同类服务200元的一半[5] 宠宠欲动面临的挑战与策略 - 主要挑战在于低线城市的消费观念仍需培养，目标客户是那10%有消费能力且将宠物视为家庭成员的群体，例如家庭月收入两三万元且无房贷车贷压力的小夫妻[6] - 为增加收入，公司将业务拓展为小综合体，除日托外还销售宠物服饰、食品、玩具，并与提供宠物医疗、殡葬等服务的企业合作[7] - 宠物服饰比标准化食品更好卖，特别是名贵小型犬主人愿意花费一百多元为狗买衣服以彰显身份[7] - 公司通过小红书发布内容、准备直播，并鼓励合伙人作为KOL进行宣传以加强运营推广[7] GOGOGYM（宠物健身房）业务模式 - 公司开设国内首家宠物健身房，定位为服务有康复需求的狗狗和健康狗狗的健身需求[9] - 门店面积600多平方米，分为零售、健身、水疗、按摩四个区域，提供地面跑步、水疗跑步、疗愈按摩和游泳等项目[10] - 门店有15名左右员工，每天接待10至15个会员，排20个会员即达饱和状态[10] GOGOGYM面临的挑战与策略 - 公司面临重资产投入挑战，部分从国外引进的设备单价高达六七十万元[10] - 需求处于缓慢爬坡阶段，导致回本需要时间[11] - 行业面临专业人才短缺问题，国内有经验的宠物康复治疗师和健身教练较少，公司定期将员工送至美国或韩国培训[12] - 公司正在筹备第二家门店，并可能开设在其他城市，同时客户对定制化宠物健身计划的需求日益增长[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 公司聚焦生物制品主业并战略布局宠物新业态 实现2025年中报营业收入17.08亿元(同比增长20.53%)和归母净利润2.57亿元(同比增长57.59%) [3] - 经济动物动保板块通过大客户战略持续扩大市场份额 宠物动保板块通过"产品+供应链+医疗"战略构建全国性服务体系 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.99元/1.27元/1.40元 对应市盈率23.17x/18.07x/16.36x [5][6] 财务表现分析 - 2025年预计营业收入36.50亿元(同比增长18.9%) 归属母公司净利润4.59亿元(同比增长52.66%) [6] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2024年9.8%提升至2025年12.6% ROE从6.7%提升至9.8% [9] - 资产负债率保持稳健 预计从2024年37.1%降至2025年35.6% 流动比率维持在1.56-1.62区间 [2][9] 业务板块表现 - 经济动物板块:制剂及原料药收入5.18亿元(同比增长7.89%) 毛利率提升14个百分点 禽用生物制品收入6.11亿元(同比增长24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比增长110.55%) [4] - 宠物板块:供应链及生物制品收入4.15亿元(同比增长17.94%) 已在全国布局13家区域公司 覆盖1.3万个客户 [4] 发展前景 - 下半年计划推出多联疫苗大单品 长效缓释制剂以及猫干扰素/益生菌等新产品 [4] - 持续推进精益标杆基地建设与全球化布局 各业务板块协同发力支撑长期增长 [4][5]