行业整体零售表现 - 9月以来大家电普遍同比下滑，10月以来清洁电器零售大幅下滑，但相比2023年同期仍大幅增长 [1][2] - 9月社会消费品零售总额同比+3.0%，增速环比-0.34个百分点，其中家用电器和音像器材类9月社零同比+3.3% [1] - 回顾2024年国补期间，家用电器和音像器材类社零在9、10、11、12月分别同比+20.5%、+39.2%、+22.2%、+39.3%，清洁家电线上零售额在同期分别同比+23.7%、+129.6%、+38.3%、+103.3% [1] 行业生产与需求预期 - 产业在线数据显示，10月、11月、12月空调内销排产较去年同期内销实绩分别-11.5%、-8.4%、-9.9%，反映行业谨慎态度 [1][2] - 预计大家电以更新需求为主，补贴透支影响短期需求；清洁电器渗透率持续提升，2026年零售市场依然有望保持增长 [1][2] 市场竞争动态 - 小米空调将“6年免费包修”升级为“10年免费包修”，其零售额份额环比保持稳定，该政策对冲了小米汽车的负面舆情 [3] - 智能割草机市场被看好，竞争激烈，石头科技在2025年9月IFA发布产品，至此三大扫地机龙头均进入该市场 [3] - 运动相机市场中，大疆处于市场攻势，产品明显降价并持续推出新品，预计是对影石进入无人机市场的回应 [3] 公司具体表现 - 绿联科技2025年第三季度营业收入25.1亿元，同比+60.4%，受益于充电宝安全事件导致的更新潮 [4] 出口市场与产能布局 - 10月10日，美国宣布11月1日起对所有中国进口商品加征额外100%关税，消费龙头公司普遍已有心理准备并加速产能全球布局，例如美的空调泰国工厂获评“供应链韧性灯塔工厂” [5] - 产业在线数据显示，2024年下半年起，欧美热泵逐步走出去库周期，2025年1-8月热泵出口同比+22.5% [5] - 预计随着欧美对俄罗斯天然气制裁加大、北半球冷冬概率升高及欧洲部分国家补贴重启，热泵出口有望延续改善 [5] 投资标的建议 - 推荐科技消费相关的石头科技、科沃斯、绿联科技；黑电龙头TCL电子、海信视像；推荐低估值、高分红率且完成线下渠道数字化转型的美的集团、海尔智家；推荐产业链跨界的三花智控、盾安环境、德业股份 [6]