2025年三季度业绩表现 - 1-9月公司营业收入958.72亿元，同比下滑9.72%，归母净利润64.37亿元，同比增长15.87% [1] - 单三季度营业收入359.20亿元，同比下降10.92%，归母净利润25.33亿元，同比上升20.32%，业绩略超预期 [1] - 前三季度累计发电量2013.29亿千瓦时，同比下降5.87%，较上半年6.41%的降幅有所收窄 [1] - 1-9月平均上网电价0.50955元/千瓦时，较追溯调整后上年同期数据下降2.76% [1] - 3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降21% [1] 火电业务盈利能力分析 - 夏季极端高温拉动全国用电负荷快速增长，火电发电空间环比有所改善 [1] - 在成本降幅大于电价降幅的情况下，公司火电度电利润持续提升 [1] - 火电发电边际及盈利能力均有改善，推动公司业绩稳健回升 [1] 容量电价机制影响 - 根据国家发改委通知，2026年起各地通过容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于50% [2] - 容量电费有望从当前约每年每千瓦100元提升至165元 [2] - 截至1H25公司煤电控股装机容量达5440万千瓦，仅考虑煤电，明年容量电费提升有望为公司增收35.36亿元 [2] - 容量电费提升充分体现煤电对电力系统的支撑调节价值，保障公司长期盈利及分红的稳定性 [2] 财务成本控制 - 公司把握降息机遇，1-9月财务费用24.14亿元，同比下降4.47亿元 [2] - 5年期以上LPR自2024年以来已合计下降70个基点 [2] - 公司可通过债务置换等方式持续降低财务成本，为业绩贡献增量 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到火电资产注入及发电边际改善，上调公司2025-2027年归母净利润预测至68.95亿元、76.58亿元、80.44亿元 [3] - 公司当前股价对应市盈率分别为9倍、8倍、8倍 [3] - 维持对公司"买入"评级 [3]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收67.54亿元，同比增长10.61% [1] - 2025年前三季度扣非后归母净利润达7.79亿元，同比增长29.47% [1] - 2025年第三季度公司实现营收23.96亿元，同比持平略增，扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长20.22% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长受益于广东省经济持续回暖推动的用电负荷攀升，带动公司发电量提升 [1] - 公司凭借较强的市场预测能力，灵活调整经营策略，有效提升电力现货市场盈利能力 [1] - 通过优化机组运行管理、实施精细化调度等方式提升内部经营效率 [1] - 成本端改善显著，第三季度煤炭价格持续下行，港口煤价均价为673元/吨，较去年同期下跌180元/吨 [1] 行业政策与趋势 - 国家层面将"稳电价"与"稳煤价"并列为核心议题，政策关切从"煤价反内卷"延伸至"电价反内卷"，旨在构筑稳固的行业盈利环境 [2] - 受新能源装机大增、全面入市、火电机组集中投产、容量电价提升等因素影响，我国电力供需进入"电量宽松、电力区域性/时段性偏紧"的新周期 [2] - 容量电价提升改善了火电电价结构，收入来源多元化将增强火电企业的收益保障能力 [2]