报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”并维持 [1] 报告核心观点 - 核心观点是动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，行业基本面已到布局时点 [5][6][14] - 投资逻辑基于“周期弹性”与“稳健红利”双重属性，建议通过四条主线精选个股 [6][15] - 动力煤价格将经历四个过程逐步修复至合理价格，炼焦煤价格则更多由供需基本面决定，可通过与动力煤的比值推算目标价 [5][14] - 印尼进口煤价中枢有望提高，将进一步支撑国内稳煤价逻辑 [3][4] 根据相关目录分别总结 1. 投资观点与市场表现 - 投资观点认为动力煤价再迎反弹，煤炭布局应稳扎稳打 [8][14] - 本周（截至2026年2月6日当周）煤炭指数微跌0.62%，跑赢沪深300指数0.71个百分点 [8][23] - 煤炭板块估值处于低位，平均市盈率PE(TTM)为15.71倍，市净率PB为1.38倍 [8][28] 2. 动力煤产业链情况 - **价格**：港口价格微涨，秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比上涨3元/吨（0.43%）；晋陕蒙产地价格持平；年度长协价格环比微跌 [20][32] - **国际**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌0.7%，纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨2.35%；国产动力煤有价格优势，国内-进口价差为-13.5元/吨 [20][42][44] - **生产与需求**：晋陕蒙煤矿开工率小跌1.1个百分点至82.7%；沿海八省电厂日耗大跌7.62%至212.2万吨，库存小跌1.45%至3219万吨，可用天数大涨7.04%至15.2天 [20][52][60] - **库存与运输**：环渤海港口库存微跌0.09%至2463.4万吨；港口净调出7.9万吨；国内海运费价格大跌 [20][82][84][90] 3. 炼焦煤产业链情况 - **价格**：港口焦煤价格大跌，京唐港主焦煤报价1660元/吨，环比下跌140元/吨（7.78%）；山西吕梁产地价格大跌4.76%；焦煤期货价格小跌2.27% [20][93] - **国际**：海外焦煤价格微涨；中国港口（澳洲产）到岸价大跌4.17%至1819元/吨 [20][104][107] - **下游需求**：小型焦化厂开工率大涨；日均铁水产量微涨0.32%至228.6万吨；钢厂盈利率环比小涨 [20][115][116] - **库存**：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨5.7%至1095万吨，库存可用天数大涨5.03%至16.7天；样本钢厂焦炭库存总量小涨2.09%至693万吨 [20][120][125] 4. 无烟煤与其他 - 晋城与阳泉无烟煤价格均小涨约3.2%-3.3% [20][129][132] - 报告回顾了多家煤炭上市公司公告及行业动态，包括陕西煤业2026年1月运营数据（煤炭产量同比增长6.36%，发电量同比增长35.26%）及印尼煤炭出口政策变化等 [134][137][142] 5. 投资建议与个股推荐 - 建议遵循周期与红利双逻辑，通过四条主线布局 [6][15] - **主线一（周期逻辑）**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [6][15] - **主线二（红利逻辑）**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [6][15] - **主线三（多元化铝弹性）**：推荐神火股份、电投能源 [6][15] - **主线四（成长逻辑）**：推荐新集能源、广汇能源 [6][15] - 报告提供了主要煤炭上市公司的盈利预测及评级，大部分公司评级为“买入” [16][18]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，行业投资逻辑基于“周期弹性”与“稳健红利”双主线，当前为布局时点[3][4][5] - 核心观点：动力煤价格将经历四个修复过程，目标指向“煤电盈利均分线”750元/吨，并可能上穿至电厂报表盈亏平衡线800-860元/吨区间[4][15] - 核心观点：炼焦煤价格由供需基本面决定，其目标价格可参考与动力煤2.4-2.5倍的比值关系进行测算[4][15] - 核心观点：煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点[5] 市场表现与估值 - 市场表现：本周（截至2026年1月30日当周）煤炭指数上涨3.68%，跑赢沪深300指数3.6个百分点[8][24] - 市场表现：涨幅前三名公司为盘江股份（+13.25%）、山西焦化（+13.17%）、云煤能源（+10.55%）[24] - 估值水平：截至2026年1月30日，煤炭板块平均市盈率（PE TTM）为15.7倍，市净率（PB）为1.39倍，均位列A股全行业倒数第七位[8][29] 动力煤产业链关键数据 - 现货价格：截至1月30日，秦港Q5500动力煤平仓价为692元/吨，环比上涨7元/吨（1.02%）[3][21][35] - 长协价格：2026年1月，CCTD秦港Q5500年度长协价为684元/吨，环比下跌10元/吨（-1.44%）[21][38] - 供给端：晋陕蒙442家煤矿开工率为83.8%，环比微跌0.4个百分点，产能释放受限[21][56] - 需求端（电力）：沿海八省电厂日耗为229.7万吨，环比微跌1.7万吨（-0.73%）；库存3266.2万吨，环比小跌40.4万吨（-1.22%）；可用天数14.2天，环比微跌0.1天[21][64] - 需求端（非电）：甲醇开工率87.03%，环比小涨1.35个百分点；尿素开工率88.27%，环比小涨1.88个百分点；水泥开工率27.38%，环比微跌0.59个百分点[21][78] - 库存：环渤海港口库存2465.6万吨，环比大跌162.4万吨（-6.18%）；港口呈现净调出状态[21][87][93] 炼焦煤产业链关键数据 - 现货价格：截至1月30日，京唐港主焦煤报价1800元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤报价1470元/吨，环比下跌30元/吨（-2.00%）[3][21][101] - 期货价格：焦煤期货主力合约报价1156元/吨，环比上涨24元/吨（2.12%），对现货贴水315元/吨[21][103] - 下游需求：247家钢厂日均铁水产量227.9万吨，环比微跌0.2万吨（-0.11%）；钢厂盈利率为39.38%，环比大跌1.33个百分点[21][118][119] - 库存：独立焦化厂炼焦煤库存1036万吨，环比大涨41万吨（4.09%），库存可用天数15.9天，环比大涨0.7天（4.61%）[21][124] 投资建议与个股推荐 - 投资逻辑：遵循“周期弹性”与“稳健红利”双主线，通过四条主线精选个股[5][16] - 主线一（周期逻辑）：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] - 主线三（多元化/铝弹性）：推荐神火股份、电投能源[5][16] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源[5][16] 行业动态与公司公告摘要 - 区域价格：1月第三周，广西煤炭价格环比增长0.1%，四川均价持平，河南均价环比略跌0.8%，山西均价环比下跌1.6%[141][142][147] - 产能产量：2025年，山西省原煤产量超13亿吨，同比增长2.1%；贵州省生产及联合试运转煤矿产能达2.16亿吨/年[145][146] - 公司业绩：平煤股份预计2025年归母净利润为3.82亿元到4.32亿元，同比减少81.62%到83.74%；兰花科创预计2025年归母净利润为-5.5亿元到-4.4亿元[137] - 其他公告：美锦能源出资1.5亿元参设股权投资基金；恒源煤电发布估值提升计划；潞安环能高新技术企业认定进展中[138][139][140]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，基本面改善，已到布局时点[3][4][5] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑[5] - 动力煤价格将逐步修复至750元/吨的煤电盈利均分线，并可能惯性上穿至800-860元/吨区间[3][4][15] - 炼焦煤价格由供需决定，可通过与动力煤的比值（约2.4-2.5倍）推算目标价，焦煤期货将修复与现货的贴水[3][4][15] - 供给端受“查超产”政策和安全生产考核巡查影响持续收紧，需求端因寒潮取暖和年底工业生产冲刺而放量[3] 市场表现与估值 - 本周（截至2026年1月30日）煤炭指数上涨3.68%，跑赢沪深300指数3.6个百分点[8][24] - 板块平均市盈率（PE TTM）为15.7倍，市净率（PB）为1.39倍，均位列A股全行业倒数第七位[8][29] 动力煤产业链关键数据 - **价格**：秦港Q5500动力煤平仓价为692元/吨，环比上涨7元/吨（1.02%）[3][21][35] - **长协**：2026年1月CCTD秦港Q5500年度长协价为684元/吨，环比下跌10元/吨（-1.44%）[21][38] - **供给**：晋陕蒙442家煤矿开工率为83.8%，环比微跌0.4个百分点[21][56] - **需求**：沿海八省电厂日耗为229.7万吨，环比微跌0.73%；库存3266.2万吨，环比小跌1.22%[21][64] - **库存**：环渤海港口库存为2465.6万吨，环比大跌162.4万吨（-6.18%）[21][87] - **运输**：环渤海港口煤炭净调出190.9万吨；秦皇岛-广州海运费为34.6元/吨，环比大跌8.71%[23][99] 炼焦煤产业链关键数据 - **价格**：京唐港主焦煤报价1800元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤报价1470元/吨，环比下跌30元/吨（-2%）[3][21][101] - **期货**：焦煤期货主力合约报价1156元/吨，环比上涨2.12%，对现货贴水315元/吨[23][103] - **需求**：247家钢厂日均铁水产量为227.9万吨，环比微跌0.11%；钢厂盈利率为39.38%，环比大跌3.27个百分点[23][118][119] - **库存**：独立焦化厂炼焦煤库存1036万吨，环比大涨4.09%，库存可用天数15.9天，环比大涨4.61%[23][124] 无烟煤产业链关键数据 - **价格**：晋城Q7000无烟中块坑口价940元/吨，阳泉Q7000无烟中块车板价900元/吨，均环比持平[24][134] 投资建议与个股主线 - **主线一（周期逻辑）**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] - **主线二（红利逻辑）**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] - **主线三（多元化铝弹性）**：推荐神火股份、电投能源[5][16] - **主线四（成长逻辑）**：推荐新集能源、广汇能源[5][16] 行业动态与公司公告摘要 - **产能产量**：2025年山西原煤产量超13亿吨，同比增长2.1%；贵州生产及联合试运转煤矿产能达2.16亿吨/年[145][146] - **智能化建设**：新疆、山西等地持续推进煤矿智能化建设，以提升安全与效率[143][146] - **公司业绩预告**：平煤股份预计2025年归母净利润为3.82亿至4.32亿元，同比大幅下降；兰花科创预计2025年出现亏损[137] - **其他公告**：美锦能源出资1.5亿元参与设立股权投资基金；恒源煤电发布估值提升计划；潞安环能高新技术企业认定进展中[138][139][140]

煤炭价格走势 - 2025年上半年港口5500K报价累计下跌150元至620元/吨 [2] - 7月份开始煤炭供应主动控产推动煤价快速脱离底部回归至670元长协价上方 [2] - 9月末港口5500K报价收于707元/吨 [2] 四季度市场展望 - 动力煤价格预计保持在650-720元/吨左右震荡 [2] - 700元/吨以上部分边际电厂成本有压力 煤价难以大幅突破 [2] - 供应端保持主动控产 叠加冬季补库等因素支撑价格 [2] 需求端分析 - 电力需求转负 火电负增长仍在延续 [2] - 新能源装机抑制下火电日耗难有提振 [2] - 电力日耗负增长短期难以扭转 [2] 供应端与市场情绪 - 煤炭供应主动控产反内卷 [2] - 煤炭产能释放受到影响 大秦线将展开检修 [2] - 各环节库存不高 终端电厂补库需求增加 [2] - 非电煤需求逐渐释放 贸易商挺价情绪升高 [2] 炼焦煤市场 - 焦煤市场多空博弈加剧 [2] - 反内卷 超产检查等对焦煤价格有提振作用 [2] - 下游钢厂盈利收窄 多以刚需采购 [2] - 双节来临补库需求增加 短期预计支撑煤价走强 [2]

会议背景与参与企业 - 国务院国资委召开部分国有企业经济运行座谈会 聚焦稳电价 稳煤价 防止内卷式恶性竞争等议题 [1] - 中国华电 中国移动 中航集团 中国建筑 中煤集团 保利集团等6家中央企业介绍经济运行情况并提出建议 [1] 企业经营策略 - 企业需锚定一增一稳四提升目标 优化经营策略 注重向内挖潜 全力降本增效 提升经营效益 [2] - 企业应聚焦产业链强基补短 基础设施建设 能源资源保障等重点领域 做好项目对接和要素支撑 [2] - 企业需加快推进设备更新改造 聚焦数字化绿色化升级和本质安全提升 [2] - 企业应持续加强投向管控 动态优化投资布局 以高质量投资引领高价值增长 [2] 行业竞争生态 - 企业要带头坚决抵制内卷式竞争 坚定走差异化发展和品牌竞争路线 [2] - 企业需强化行业自律 引导行业健康 良性 可持续发展 [2] - 企业应构建竞合并存 开放共享的产业生态 [2] 风险管控机制 - 企业需进一步健全常态化风险监测预警机制 加强重点业务风险处置 [2] - 企业要坚决守住风险防控底线 [2] 政策支持机制 - 国务院国资委将优化国有企业经济运行定期沟通交流机制 积极协调解决实际问题 [1] - 国务院国资委高度重视并认真研究企业提出的意见建议 精准助企纾困促发展 [1]