[Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 11 月 21 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 市场开启避险交易 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 11 月 21 日周五，A 股市场放量大幅下跌；国债期货延续调整；商 品多数下跌，碳酸锂跌停。市场呈现"股债商"全线下跌特征。 一、市场行情分析 1）股票市场：情绪低迷，放量大跌 情绪低迷，放量大跌。今日 A 股市场遭遇重挫，三大指数低开低走，全天呈现单 边下跌态势。上证指数失守 3900 点整数关口，收跌 2.45%报 3834.89 点；深证成 指、创业板指分别下跌 3.41%、4.02%，科创 50 指数跌 3.19%，北证 50 指数跌 4.71%，微盘指数重挫 4.87%。全市场成交额放量至 1.98 万亿，较 ...

中方对日交涉的升级与定性 - 中国外交部副部长孙卫东“奉示”召见日本驻华大使，此表述在中日交涉中首次出现，表明交涉层级提升，代表国家更高意志[5][7] - 国防部、国台办等多部门合力发声，显示事件已超越一般外交争端，被定性为触及民族尊严与国家核心利益的重大原则问题[8][9] - 中方表态从“敦促”转变为“否则一切后果必须由日方承担”，警示意味显著加重[4][5] 中方反制措施的准备与潜在影响 - 中方回应中首次使用“迎头痛击”表述，传递出已做好实质反制准备的信号[14][15] - 潜在反制手段包括启用现有反制裁清单（其中约80%情况涉及涉台问题）、暂停与日本在经济、外交、军事等层面的政府间交流[15] - 中国是日本最大贸易伙伴，日本许多商品高度依赖从中国进口，反制措施将对日本产生负面外溢效应[16][17] - 外交部和驻日使领馆已提醒中国公民近期避免前往日本，官方认定局势存在实质性威胁[17] 日方言行的历史与国际秩序背景 - 高市早苗公开表示“台湾有事即日本有事”并可能行使“集体自卫权”，这是1945年日本战败以来未曾有过的严重挑衅[7][11] - 今年是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年，日方行径被中方视为威胁东亚和平、挑战二战后国际秩序[20][21] - 日本作为二战战败国，其国家行为受《联合国宪章》与“和平宪法”约束，无权单方面突破战后东亚秩序核心安排[21] - 日本近期妄图恢复旧日军阶用语并计划“打潜艇战”等动向，表明军国主义倾向抬头，受到中国及俄罗斯、韩国等周边国家批评[18][19][22][23]