行情回顾 - 5 月 19 - 23 日类权益行情先涨后回调，截至 23 日万得全 A 较 16 日跌 0.63%，中证转债同期跌 0.11%[1][8] - 5 月 19 日中证 2000 拥挤度达 2.89 创历史最高，21 日后显著回调，23 日压力扩散至大盘[1][11] - 转债估值结构变化，偏股型回落，偏债型逆势回升，80 元平价估值中枢环比升 0.18 个百分点[19] 海外市场 - 5 月 19 - 23 日“卖出美国”交易重启，美股转跌，美长债利率上行，金价涨 5.6%至 3365.8 美元/盎司[2][26] - 穆迪下调美信用评级，特朗普税改法案推进，市场担忧美预算赤字加剧[2] 策略建议 - 历史上小微盘拥挤调整后行情多显著修复，中证 2000 企稳后修复行情有可观涨幅[3][38] - 若行情调整，参与右侧博弈是稳健方法，滞后参与仍有可观收益，如滞后 3 日平均收益 18.30%[3][39] 附录信息 - 5 月 19 - 23 日大盘品种占优，上证 50 和沪深 300 均跌 0.18%，上游资源和可选消费表现出色[43] - 中观产业部分行业景气度上升，SCFI 综合指数环比+7.2%，半导体现货平均价环比+6.2%[51][52] - 转债行业表现与正股错位，全市场转债价格中位数降至 120.23 元，成交热度回落[76][79][85] 风险提示 - 权益市场风格加速轮动、转债市场规则超预期调整或影响市场[4] - 全球经济下行超预期、海外通胀难缓解或抑制市场需求[93][94]