行情回顾 - 5 月 19 - 23 日类权益行情先涨后回调，截至 23 日万得全 A 较 16 日跌 0.63%，中证转债同期跌 0.11%[1][8] - 5 月 19 日中证 2000 拥挤度达 2.89 创历史最高，21 日后显著回调，23 日压力扩散至大盘[1][11] - 转债估值结构变化，偏股型回落，偏债型逆势回升，80 元平价估值中枢环比升 0.18 个百分点[19] 海外市场 - 5 月 19 - 23 日“卖出美国”交易重启，美股转跌，美长债利率上行，金价涨 5.6%至 3365.8 美元/盎司[2][26] - 穆迪下调美信用评级，特朗普税改法案推进，市场担忧美预算赤字加剧[2] 策略建议 - 历史上小微盘拥挤调整后行情多显著修复，中证 2000 企稳后修复行情有可观涨幅[3][38] - 若行情调整，参与右侧博弈是稳健方法，滞后参与仍有可观收益，如滞后 3 日平均收益 18.30%[3][39] 附录信息 - 5 月 19 - 23 日大盘品种占优，上证 50 和沪深 300 均跌 0.18%，上游资源和可选消费表现出色[43] - 中观产业部分行业景气度上升，SCFI 综合指数环比+7.2%，半导体现货平均价环比+6.2%[51][52] - 转债行业表现与正股错位，全市场转债价格中位数降至 120.23 元，成交热度回落[76][79][85] 风险提示 - 权益市场风格加速轮动、转债市场规则超预期调整或影响市场[4] - 全球经济下行超预期、海外通胀难缓解或抑制市场需求[93][94]

行情回顾 - 5月19 - 23日类权益行情先升后回调，截至5月23日，万得全A收盘价5075.37，较5月16日跌0.63%，中证转债同期跌0.11%[1][8] - 5月19日中证2000拥挤度达2.89创历史新高，21日后显著回调，23日小微盘压力扩散至大盘[11] - 转债估值结构变化，偏股型回落，偏债型回升，80元平价估值中枢升0.18个百分点，100元降0.09个百分点，130元压缩至7.11%[21] 海外市场 - 5月19 - 23日“卖出美国”交易重启，美股转跌，美债长债利率上行，金价涨，道指、纳指、标普500分别跌2.47%、2.47%、2.61%[30] - 穆迪下调美信用评级，特朗普税改法案推进，关税威胁升级，市场担忧美财政赤字，股债汇或“三杀”[2][32] 策略建议 - 历史上小微盘拥挤风险释放后指数大概率回升，右侧博弈是稳健方法，中证2000企稳后修复行情持续27、40和27天，涨幅37.56%、23.14%和19.02%[3][36][44] - 滞后3、5、10日参与反弹行情，平均收益分别达18.30%、14.74%、10.60%[3][45] 附录情况 - 5月19 - 23日大盘品种占优，上证50和沪深300跌0.18%，中证1000和中证2000分别跌1.29%和1.52%，上游资源和可选消费表现出色[50] - 中观产业SCFI综合指数、半导体现货平均价等提升，30城商品房成交面积、社消总额等下降[58] - 本周转债强势行业与正股错位，成交热度回落，全市场转债日均成交额降至550.02亿元，日均换手率降至5.04%[87][97] 风险提示 - 权益市场风格加速轮动、转债市场规则超预期调整、全球经济下行超预期、海外通胀难缓解致美联储加速紧缩[4][106][108]