交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 • 1. 基本面：当前日产及开工率有小幅回落，因西部部分装置停车，综合库存有所回落，去库 形态较明显。需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较 强，提振盘面情绪。出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1690（+10），基 本面整体中性； • 2. 基差： UR2601合约基差45，升贴水比例2.7%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存139.6万吨（-6.8），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空； • 6. 预期：尿素主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，国内整体供过于求仍 明显，预计UR今日走势震荡偏弱 • 尿素概述： • 利多 • 1、库存去库 • 利空 • 1、国内供过于求 • 2、日产继续新高 尿素早报 2025-12-11 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-12-9 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：当前日产及开工率有小幅回落，因西部部分装置停车，综合库存有所回落，去库 形态较明显。需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较 强，提振盘面情绪。出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1690（-20），基 本面整体中性； • 2. 基差： UR2601合约基差44，升贴水比例2.6%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存139.6万吨（-6.8），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空； • 6. 预期：尿素主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，农业需求近期回升，库存去库提振盘面情绪，但国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 当前日产及开工率再次回升，重回近年高位，综合库存有所回落，去库形态较明显；需求端，农业需求近期有所提升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比均有所回升；出口内外价差大，库存去库叠加农储需求提升，提振盘面情绪；国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1710（+30），基本面整体中性 [4] 基差情况 - UR2601合约基差22，升贴水比例1.3%，偏多 [4] 库存情况 - UR综合库存146.4万吨（-7.3），偏空 [4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] 利多因素 - 库存去库 [5] 利空因素 - 国内供过于求；日产继续新高 [5] 主要逻辑 - 国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情 - 现货交割品价格1710（+30），山东现货价格1710（+30），河南现货价格1710（0），FOB中国价格2811 [6] 期货盘面 - UR01合约价格1688（-4），UR05合约价格1745（-3），UR09合约价格1763（-5），UR2601合约基差22（+34） [6] 库存情况 - 仓单9353（+1588），UR综合库存146.4万吨（-7.3），UR厂家库存136.4万吨，UR港口库存10.0万吨 [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面当前日产及开工率回升，综合库存回落；农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱；随着新增产能投产，供应端压力增加；出口内外价差大，出口较前期好转，提振盘面情绪 [4] - 基差UR2601合约基差 -52，升贴水比例 -3.2%，偏空 [4] - 库存UR综合库存156.6万吨（-9.2），偏空 [4] - 盘面UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期工业需求中性偏弱，农业需求走弱，出口好转提振盘面情绪，国内整体供过于求明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素出口好转 [5] - 利空因素国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑国际价格、国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面与库存 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1610（+20），山东现货价格1610（+20），河南现货价格1610，FOB中国价格2844 [6]| |期货盘面|UR01合约价格1662，UR05合约价格1736（-1），UR09合约价格1747（-8），UR2601合约基差 -52，升贴水比例 -3.2% [6]| |库存|仓单数量7183，UR综合库存156.6万吨（-9.2），UR厂家库存148.4万吨，UR港口库存8.2万吨 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面预计今日走势震荡，工业需求中性，农业需求回升，国际尿素价格偏强，出口预期兑现提振盘面情绪，但国内整体供过于求仍明显 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面情况 - 日产及开工率再次回升，综合库存小幅回落；农业需求受天气影响有所回升，工业需求中性偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落；出口内外价差大，出口量提升，出口预期逐渐兑现，提振盘面情绪；国内尿素整体仍供过于求，交割品现货1600（+30），基本面整体中性 [4] 尿素各指标情况 - 基差方面，UR2601合约基差 -67，升贴水比例 -4.2%，偏空 [4] - 库存方面，UR综合库存165.7万吨（-0.7），偏空 [4] - 盘面方面，UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓方面，UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] 尿素利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强、农需回升 [5] - 利空因素为国内供过于求 [5] 尿素行情数据 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1600（+30），山东现货价格1600（+20），河南现货价格1600（+0），FOB中国价格2689 [6]| |期货盘面|01合约价格1667（+23），基差 -67（+7），UR05合约价格1734（+7），UR09合约价格1753（+3） [6]| |库存|仓单4585（+685），UR综合库存165.7（-0.7），UR厂家库存157.8（+2.4），UR港口库存7.9（-3.1） [6]| 尿素供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强但国内第二批出口配额120万吨显著低于第一批的200万吨，发放不及预期；国内供应日产及开工率偏高、库存再度累库，需求端工业和农业需求均转淡，整体供过于求明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素有开工日产高位、国内需求弱、出口配额不及预期，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：国内尿素整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，交割品现货1750（+40），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差 -35，升贴水比例 -2.0%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存142.2万吨（+18.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，预计今日走势震荡 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1750|40|09合约|1785|12| |山东现货|1760|50|基差|-35|28| |河南现货|1750|0|UR01|1796|17| |FOB中国|2540| - |UR05|1804|11| | - | - | - |UR09|1785|12| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|2523|0| |UR综合库存|142.2万吨|18.2| |UR厂家库存|117.7万吨| - | |UR港口库存|24.5万吨| - | [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国际局势波动使尿素供应紧张、价格上涨，影响传导至国内市场；供应上开工率及日产处近年新高，库存小幅波动；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工上升，农业需求回暖，但整体供过于求明显，出口政策未放开；预计UR今日走势震荡偏弱 [4] - 利多因素为国际价格上涨、国内农需边际转好，利空因素为开工日产高位、库存同比偏高，主要逻辑是国际供应和国内需求边际变化 [5] 相关目录总结 尿素概述 - 基本面：整体中性，近期尿素盘面震荡，国际尿素供应紧张价格上涨影响部分传导至国内，供应端开工率及日产新高、库存小幅波动，需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工上升，农业需求回暖，整体供过于求明显，出口政策未放开，交割品现货1920（-10） [4] - 基差：UR2509合约基差200，升贴水比例10.4%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存98万吨（-21.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，翻空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素供应紧张价格上涨，农业需求有所回暖，但整体供过于求仍明显，预计走势震荡偏弱 [4] 现货行情、期货盘面及库存 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1920（0），山东现货1930（-20），河南现货1920（-3），FOB中国2549 [6]| |期货盘面|09合约价格1711（-19），基差209（19），UR01价格1686（-3），UR05价格1703（-6） [6]| |库存|仓单3581（0），UR综合库存980（-218），UR厂家库存817（-248），UR港口库存163（30） [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10]