调研机构概况 - 泉果基金于2025年11月5日对金宏气体进行调研 [1] - 泉果基金管理资产规模为237.87亿元 旗下最近一年表现最佳的基金产品近一年收益为32.83% [1] 公司基本情况 - 金宏气体成立于1999年 于2020年在科创板上市 是综合性气体服务商 [2] - 公司坚持纵横发展战略 以科技为主导 定位为综合气体服务商 [3] - 2025年前三季度 公司实现营业收入20.31亿元 较上年同期增长9.33% 归属于上市公司股东的净利润1.16亿元 [3] - 截至2025年9月30日 公司总资产为78.58亿元 较上年度末增长16.12% [3] 具体项目进展 - 山东睿霖高分子空分供气项目因客户新增产线导致用气需求大幅增加 建设内容变更为一套50000Nm³/h等级的空分装置 项目投资总额约为3.5亿元 预计2027年第一季度全面投运 [4] - 营口建发空分项目合同总收入约为24亿元 项目规划了富余液体产能并配置稀有气体资源 投产后可通过就近供应或拓展海外渠道消化产能 富余液体及稀有气体收入将提升项目整体业绩贡献 [5] - 稷山铭福项目及云南呈钢项目已建成投产并进入稳定运营阶段 湛江中集绿色甲醇项目已进入试生产阶段 营口建发空分项目预计2026年第三季度试生产 山东睿霖项目预计2026年年底试生产 [6] 业务模式与成本 - 现场制气项目费用按月结算 由固定月租金和根据用气量收取的变动气费组成 具体比例根据项目情况而定 [7] - 项目成本主要为电费 人工费用及设备折旧费用 [8] 核心竞争力与行业展望 - 在现场制气业务方面已搭建专业运营团队 在供应保障稳定性 产品矩阵丰富度 服务响应高效性等环节构建起核心竞争壁垒 [9] - 发达国家工业气体外包率可达80% 国内市场外包率仍有较大提升空间 业务增长潜力显著 [10] - 现场制气业务是需求明确 具有防御性质的基石类业务 能为公司带来稳定持续的现金流 未来将通过拓展新建项目和挖掘存量客户替代需求来提升该业务收入占比 [10] 产品与市场动态 - 超纯氨产品下游应用重心从光伏领域转向集成电路等半导体领域 第三季度在集成电路领域的营收占比已稳居首位 [11] - 超纯氨产品2025年第三季度的毛利率环比二季度有所回升 目前已导入众多头部半导体客户 仍在积极挖掘合作机会 [11]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入13.14亿元，同比增长6.65%，但净利润同比下降48.65%至0.82亿元，主要因市场竞争加剧导致产品售价及毛利率下降、逆势布局增加资本开支及研发投入、以及资产处置收益减少[4] - 公司作为综合性工业气体服务商，持续深化电子半导体领域布局，特种气体业务通过新产品导入和客户拓展巩固市场地位，大宗气体业务通过横向整合和现场制气项目扩大市场份额[6][9][19] - 研发投入同比增长18.04%至0.56亿元，聚焦半导体材料国产化，新增专利授权14项，参与制定多项国家标准，强化技术壁垒和行业影响力[25][26][27] 财务表现 - 营业收入13.14亿元，同比增长6.65%，主要受益于销量增长和市场开拓[4] - 归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比下降48.65%，因毛利率下滑和资本开支增加[4] - 经营活动现金流量净额1.80亿元，同比下降11.97%，仍保持健康现金流[4] - 总资产78.30亿元，较上年末增长15.70%，反映业务扩张和资源投入[4] 业务进展 - 特种气体业务新增导入18家半导体客户，覆盖基材、制造、封装等产业链环节，超纯氨、高纯氧化亚氮等产品实现进口替代[21][22] - 电子大宗载气业务新增6个项目（含芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示等），存量项目如北方集成电路、广东芯粤能稳定运营[29] - 大宗气体零售业务通过区域整合实现增长，湖南区域被并购公司营收同比增长11.14%[23] - 现场制气业务中标营口建发、山东睿霖高分子等多个中大型项目，收购汉兴气体增强区域布局[24] 研发与创新 - 研发费用0.56亿元，同比增长18.04%，占营业收入比例4.23%[4][25] - 新增申请发明专利4项、实用新型专利8项，授权发明专利1项、实用新型专利13项，累计专利387项[26] - 参与制定《电子特气 氨》等国家标准，新立项《电子级四甲基硅烷》等标准，累计主持或参与34项国家标准[27] - 与上海交通大学、南京工业大学等合作推进产学研项目，包括富氢水稻、氦能源技术等创新应用[26][29] 行业地位与战略 - 连续多年位列中国工业气体工业协会民营气体企业销售额首位，服务覆盖集成电路、光伏、医疗健康等高端领域[19][32] - 横向战略推动区域整合，控股下属公司从26家增至90家，布局区域从6个扩展至24个[19] - 氦气资源保障半导体客户需求，并与高速飞车实验室、京能普华合作推动氦能源技术发展[29] - TGCM（全面气体及化学品运维管理服务）模式提升综合服务能力，增强客户黏性[11][12] 产能与资源布局 - 新疆阿拉尔市合资设立氦气提取纯化公司，加强氦气资源保障[29] - 自建空分项目及现场制气富余液体，优化大宗气体资源供应[23] - 物流配送体系支持深冷快线供气技术，降低客户成本并提升效率[34]