调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 管理基金数量6个 旗下基金经理5位 [1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A（016709）近一年收益40.15% [1] - 近一年回报前7非货币基金中 两只基金收益超39% 四只基金收益超21% [2] GB200业务进展 - GB200系列产品正加速生产出货 第二季度组装良率与客户测试较第一季度大幅优化 系统级机柜调试时间显著缩短 [2] - 全球多个厂区扩充产能并部署全自动组装线 效率与良率指标显著改善 三季度出货量预计延续强劲增长势头 [2] - 第二季度组装良率较第一季度显著优化 产能利用率大幅提升 三季度将进一步改善 [3] 客户结构与订单能见度 - 主要订单来自北美大型云服务商 主权客户及品牌客户案子同步推进 整体需求非常好 [3] - 客户不会因GB200/GB300产品切换砍单 客户数量不断增加 下一代产品正向现有客户推进 [3] GB300业务展望 - 已收到部分大型云服务商客户明确出货需求 具备生产能力和量产条件 下半年将逐步进入实质出货阶段 [4] - 凭借GB200积累的整机设计优化/散热工程/自动化测试经验 对GB300出货节奏充满信心 [4] - 单台利润存在超过GB200潜力 因前期经验积累/自动化导入/效率优化 明年有望成为AI服务器业务核心增长引擎 [4] 交换机业务表现 - 2025年上半年800G交换机出货快速放量 营收成长迅猛 低速产品占比降低 产品结构优化 [5] - 下半年800G交换机预计延续高成长态势 因AI训练与推理模型对算力与网络带宽需求提升 [5] - 800G产品将是2025-2026年出货主力 与客户协同开发的CPO新一代ASIC及1.6T交换机正推进中 [5] ASIC AI服务器合作进展 - 云服务商与超大规模客户倾向自研或客制化ASIC加速芯片 行业前景2025年保持向好 2026年发展势头更乐观 [6] - 与主要大型从业者均有合作 除组装外多个环节深度参与 产品高度客制化使盈利能力显著优于通用服务器 [6] - 预计明年在出货规模扩大和产品组合优化带动下 营收和利润将实现更高增长贡献 [6] 精密机构件业务展望 - 上半年机构件业务表现优异 因特定AI机种热销使出货优于市场表现 [7] - 下半年预计稳中有进 NPI导入节奏顺利 同步投入资源进行产品迭代与制程优化 [7] - 若明年客户推动重大改款 有望在工艺复杂度等多维度受益 支撑整体业务盈利成长 [7] 机器人行业布局 - 深度参与机器人设计/开发和投资 相关产品已应用于自动化产线 包括无人叉车/AMR/复合机器人/协作机械臂等 [7] - 聚焦工厂内部物流/人机协作生产/检测与维修等场景 年底有望实现AI相关产品产线导入 [7] - 依托精密制造/自动化设备/AI领域优势 结合内部智能制造场景需求 投入AI+机器人及人型机器人生产 [7] 市值管理与分红规划 - 坚持以基本面为核心 通过主营业务成长和高质量发展支撑股价提升 持续加强资本市场沟通 [8] - 自2018年上市至今累计实施7次现金分红 总额565.44亿元人民币 [8] - 在确保持续投入和稳健运营前提下 综合考虑盈利/现金流/发展规划提出可持续分红方案 [8]

泉果基金调研申联生物核心要点 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163 96亿元 旗下6只基金 5位基金经理 近一年最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A收益31 68% [1] - 泉果基金近1年回报前6非货币基金中 4只产品收益超过25% 均由赵诣和刚登峰管理 表现突出 [1] 扬州世之源生物科技基本情况 - 扬州世之源成立于2020年10月 是美国UBI集团在大陆设立的生物药发展基地 专注于创新药开发和临床报批 [2] - 申联生物通过全资子公司上海本天成向世之源增资6000万元 取得20 48%股份 资金用于推进三款创新药临床试验 [2] - 世之源负责推进UB-421(艾滋病治疗)、UB-221(抗过敏)和UB-621(抗疱疹病毒)三款创新药在中国大陆的临床及商业化 [2] 创新药UB-421研发进展 - UB-421通过结合CD4受体结构域1阻断HIV病毒进入宿主细胞 耐药突变概率低且具有免疫调节作用 [3] - UB-421已获批中国临床二/三期 主要针对多重耐药和功能性治愈领域 研究成果发表于《自然·医学》《柳叶刀》等顶级期刊 [3] - 计划与国内高校合作探索功能性治愈联合治疗方案 将为低病毒血症患者提供优化治疗方案 [4] 创新药UB-221研发进展 - UB-221是靶向IgE的单克隆抗体 通过中和游离IgE和减少IgE合成治疗过敏性疾病 [5] - 首个适应症为慢性自发性荨麻疹 正在开展中国二期临床试验 后续将拓展至哮喘和食物过敏等领域 [5] 创新药UB-621研发进展 - UB-621通过结合疱疹病毒gD蛋白抑制HSV-1和HSV-2传播 聚焦反复发作的生殖器疱疹治疗 [6] - 海外二期研究由合作方推进 世之源将依据结果在中国开展三期临床 [6] 申联生物战略布局 - 公司已完成3417373股股份回购 未来可能用于员工股权激励计划 [7] - 除世之源外 公司计划通过并购重组布局人用生物制品及创新药领域 重点关注单抗、基因工程、mRNA等技术平台 [7] - 与中国农业科学院合作开发两款口蹄疫三联疫苗 已具备GMP生产线 上市后将提高产能利用率和规模效应 [8] 公司发展战略 - 投资世之源是战略协同和业务重心转向的重要一步 未来将实现人药与兽药技术协同 [9] - 拥有合成肽、mRNA、病毒样颗粒等技术平台 近三年研发投入占比超20% 为未来市场机会进行技术储备 [9] - 可为世之源提供单抗及多肽生产支持 实现双向赋能 持续关注生物制品领域创新机遇 [9]

泉果基金调研德福科技核心要点 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163 96亿元 管理基金数6个 旗下基金经理5位 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A近一年收益29 74% [1] - 泉果基金近1年回报前6非货币基金中 泉果旭源三年持有期混合A/C分别以29 74%和29 24%收益位列前两名 泉果思源三年持有期混合A/C分别以27 48%和26 96%收益紧随其后 [2] 德福科技收购卢森堡铜箔公司交易 - 公司与Volta Energy Solutions签署《股权购买协议》 拟以1 74亿欧元收购Circuit Foil Luxembourg 100%股权 标的公司企业价值2 15亿欧元 交易已通过董事会审议 [2][3] - 标的公司是全球唯一非日系高端IT铜箔龙头 欧洲唯一IT电解铜箔企业 核心产品包括HVLP和DTH铜箔 终端应用于AI服务器 5G基站等领域 年产能1 68万吨 在三大洲设有分切/销售中心 [4] - 标的公司2024年营收1 34亿欧元 EBITDA 0 15亿欧元 净亏损37万欧元 2025Q1营收0 45亿欧元 EBITDA 0 06亿欧元 净利润167万欧元 资产负债率40 84% [7] 卢森堡铜箔公司核心竞争力 - 研发能力突出 拥有HVLP3-5及1 5um载体铜箔等尖端技术 2024年高端产品开始批量供货全球顶尖客户 专利数量领先 生产设备自行设计 载体铜箔量产能力全球领先 [5] - 客户资源优质 全球高频铜箔市占率第一 与头部覆铜板企业深度合作 在AI服务器领域已获全球前四大高速覆铜板企业供货资质 其中1家为独家供应 [6][7] 收购协同效应 - 交易完成后公司电解铜箔总产能将从17 5万吨/年提升至19 1万吨/年 跃居全球第一 将整合双方技术资源 共享520件国内专利及标的公司专利 [5][8] - 公司将加强标的公司在亚太地区销售 并利用自身工程制造能力对欧洲工厂实施降本 标的公司高端产品供应紧张现状将得到缓解 [8] 德福科技自身业务进展 - 2024年研发投入1 83亿元 同比增长30 45% 新增17件发明专利 在电子电路铜箔领域深化高频高速 超薄化技术战略 与生益科技等知名厂商稳定合作 [9] - RTF-3已批量供货 CCL客户 RTF-4进入认证 HVLP1-2批量供货光模块领域 HVLP3通过日系认证 预计2025年批量供货 HVLP4/5处于测试阶段 [9][10] - 成为国内首家载体铜箔国产化替代量产厂家 超薄载体铜箔通过存储芯片龙头验证 突破日系/欧洲公司垄断 [10]

公司基本情况 - 公司成立于2008年，总部位于北京，深耕商业与公共服务领域，服务行业包括通信、ICT、耐用消费品、汽车、金融、烟草、医疗等，主要客户为世界500强、中国500强及行业头部品牌，累计服务客户超2000家 [2] - 公司具备数据采集、分析、治理、流通、应用全环节能力，形成数据分析、挖掘、运营领域的核心竞争力，积累了广泛的数据应用场景 [2] - 公司以行业洞察和数字化技术为驱动，聚焦数据、算法模型(AI)、算力基础设施业务，运用大数据、机器学习、深度学习、AI、自然语言处理等技术，推动数据资产价值化、AI应用场景化、算力支撑普及化 [3] 业务与技术优势 - 公司依托长期服务的行业头部客户资源，构建了数据、算法及算力融合的核心能力，在商业客户的agent应用落地和AI算力软件方面已有相应落地 [3] - 公司形成了自有的文本、音频、数字人模型并通过国家网信办备案，发布"慧AI智能应用平台"，支持自研应用与合作方应用部署，提供从底层算力到数字员工应用的全栈解决方案 [4] - 公司具备多维度数据、异构数据的综合分析与应用技术能力，研发了大量行业数据分析技术和模型，如商业消费体验分析、个性化用户推荐、AIGC创新生成等，已申请相关专利和软著 [7] AI与数据积累 - 公司每年数据采集及采购费用占营收比重较高，2020-2024年分别为51.59%、56.67%、60.38%、59.74%、59.56% [7] - 公司基于十余年服务沉淀形成行业知识库、算法模型库与大量专业数据分析报告，为算法模型提供丰富训练语料库，支持agent私有化部署和训练调优 [8] - 公司核心技术人员在数据科学、AI与AIGC技术领域具有深厚背景，主持研发自主行业性AIGC生成类大模型算法，建立了核心分析方法体系 [10] 算力业务进展 - 2024年7月公司发布算力融合管理服务平台，提供智算资源运维和运营管理功能，预置高性能AI模型镜像与开发部署套件，吸引中小型智算应用客户 [8] - 公司已与中科信控、棱镜数聚达成战略合作，联合研发融合算力管理服务平台，并开始为客户交付算力资源 [8] - 近期签署某"AI公共算力平台软件"项目，涵盖算力运营所需的软件安装部署、多系统对接、授权管理等核心环节 [9] 发展战略与团队 - 公司将持续聚焦"数据、算法(AI)、算力"核心产品矩阵，为客户提供全栈解决方案，从2012年开始推进专业分析模型与数据科学技术融合的业务模式 [11] - 2023年以来公司积极研发基于AIGCAgent智能体的企业业务分析智能化服务体系，延展AI能力中台系列产品，满足客户从底层AI能力到上层AI业务应用的需求 [12] - 2025年上半年公司发布股权激励方案，核心业务骨干及研发人员获得激励，公司对实现业绩目标有信心 [12]

公司股价表现 - 新泉股份连续10个交易日下跌 区间累计跌幅达-11 37% [1] - 公司为上海主板上市公司(股票代码603179) 主营业务为汽车内外饰件系统零部件及模具的设计制造销售 同时开展进出口业务 [1] 基金持仓动态 - 泉果基金旗下泉果旭源三年持有期混合A在二季度增持新泉股份 位列前十大股东 [1] - 该基金今年以来收益率5 17% 同类排名3510(总4530) [1] 基金经理背景 - 泉果旭源三年持有期混合A由赵诣管理 其累计任职时间7年又291天 [2] - 赵诣曾任申银万国证券研究所研究员 农银汇理基金投资部总经理等职 现任泉果基金公募投资部基金经理 [1][2] - 其管理的泉果旭源三年持有期混合A规模112 01亿元 任期回报-20 60% [2] 基金公司股权结构 - 泉果基金成立于2022年2月 董事长任莉与总经理王国斌各持股35% [2] - 其余股东包括姜荷泽(7 04%)及5家有限合伙企业(各持股4 99%) 李云亮持股3% [2]

泉果基金调研渝农商行核心要点 泉果基金概况 - 成立于2022年2月8日 管理资产规模163 96亿元 管理基金数6个 基金经理5位 [1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A近一年收益31 73% [1] - 近1年回报前6非货币基金中 4只产品收益超25% 最高为31 73% [2] 渝农商行业务优势 - **大零售业务核心竞争力**：依托重庆本土最大银行网点优势 实现区县全覆盖 构建"零距离"金融服务体系 [2] - 深耕县域及农村金融 运用"乡乡有机构 村村有服务"网络精准对接普惠客群需求 [2] - 数字化流程改造+专业化团队建设 提供综合化 多元化 个性化服务 [2] 风险管理措施 - 房地产行业不良率保持0% 通过数字化转型整合内外部数据强化贷前 贷中 贷后全流程管控 [3] - 优化信贷结构 落实金融"五篇大文章" 提升优质客户占比 [3] - 严格执行会计准则 充分计提贷款减值准备 保持风险抵补能力 [3] 收入结构优化 - 2024年非息收入成为营收核心增长点 投资收益同比显著增长 [3] - 推动非息收入多元化：零售端拓展财富管理 公司端发展供应链金融等中间业务 [3] - 精细化管理净息差 资产端提升信贷占比 负债端优化存款期限结构 [4][5]

泉果基金调研概况 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163 96亿元 旗下6只基金 5位基金经理 [1] - 旗下最佳基金泉果旭源三年持有期混合A近一年收益24 82% [1] - 近1年非货币基金前7名中 赵诣管理的两只基金收益均超24% 刚登峰管理的两只基金收益超18% 钱思佳管理的两只混合基金收益超13% [2] 鼎泰高科经营业绩 - 2025年一季度营业收入4 23亿元（同比+27 21%） 归母净利润7258 44万元（同比+78 51%） 扣非净利润6639 32万元（同比+87 74%） [2] PCB领域业务结构 - PCB领域产品包括钻针 铣刀 研磨抛光材料和智能设备 2024年相关产品营收占比达85% [3] - 钻针订单充足 交付紧张 通过降低备用库存缓解压力 计划加快募投项目建设扩充产能 [3] 产能规划与扩产能力 - 自制设备交付周期可缩短至1个月内 因提前备库长周期零部件 扩产瓶颈主要受客户供需匹配影响 [4] - PCB微型钻针募投项目年产能4 8亿支（月均4000万支） 2025年内月产能将达2000万支 叠加原有产能后总月产能超1亿支 [5] - 泰国工厂钻针产能规划从1000万支上调至1500万支 当前设备产能300万支 预计2026年内完成全部产能布局 [6] 客户与销售模式 - 主要PCB客户包括胜宏科技 TTM集团 深南电路等 以直销为主 少量经销 [7] AI领域技术需求 - AI服务器厚板对钻针技术要求更高 需满足高多层 低断刀率 高孔壁质量 推动微小钻 高长径比钻针 涂层钻针需求增长 [8] - 因钻孔工序复杂化及钻针寿命降低 AI板材对钻针产生增量需求 [8] 产品均价与战略布局 - 钻针均价稳中有升 因AI 半导体领域高端产品（微小钻 涂层钻针等）销售占比提升 [9] - 德国子公司定位为欧洲技术合作平台与本地化服务网络 支持欧美市场拓展 [10] - 具身机器人领域布局聚焦高精密磨床设备与核心零部件研发 结合工业场景工艺积累 [11] 年度目标 - 以股权激励计划设定的业绩考核目标为2025年经营指引 [12]

恩捷股份股价表现 - 公司连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达-2.83% [1] - 股票于2016年9月在A股上市，代码002812，涵盖新能源和包装两大业务体系 [1] - 业务包括膜类产品、包装印刷产品、纸制品包装三大板块，客户覆盖锂电池、卷烟、食品饮料等行业 [1] 泉果基金持仓情况 - 泉果旭源三年持有期混合A为恩捷股份前十大股东，今年一季度进行增持 [1] - 该基金今年以来收益率2.25%，同类排名3560（总4561） [1] - 基金经理赵诣累计任职时间7年又273天，现任基金资产总规模135.02亿元 [3] 基金经理背景 - 赵诣为工学硕士，曾任申银万国证券研究所研究员、农银汇理基金投资部总经理等职 [2] - 目前担任泉果基金公募投资部基金经理 [2] - 管理过的农银汇理海堂三年定开混合在2020-2022年任职期间获得142.81%回报 [3] 基金公司信息 - 泉果基金成立于2022年2月，董事长任莉，总经理王国斌 [3] - 公司共有8名股东，王国斌和任莉各持股35% [3] - 其他股东包括姜荷泽（7.04%）及多个有限合伙企业（各4.99%）[3]

泉果基金调研凌云光核心要点 基金概况 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模170 90亿元 旗下7个基金产品 6位基金经理 [1] - 表现最佳基金为泉果旭源三年持有期混合A 近一年收益18 93% [1] - 非货币基金近一年回报前8名中 混合型基金收益区间10 16%-18 93% 债券型基金收益区间2 91%-3 12% [1] 公司治理 - 实控人姚毅及杨艺持有2 24亿股将于2025年7月7日解禁 承诺未来12个月内不减持 [1] 并购整合 - 已完成收购JAI 双方在技术 产品 市场 供应链 生产等方面具有协同性 [1] - JAI主营机器视觉上游器件相机 覆盖欧美日韩市场 与凌云光中国及东南亚业务形成互补 [1] - 正推进产品 市场深度融合 强化"视觉+AI"战略在国际市场的扩展应用 [1] 消费电子业务 - 行业呈现温和复苏态势 AI技术加速产品迭代 折叠屏 VR眼镜等创新产品逐步成熟 [1] - 增长驱动来自可配置视觉系统国产化替代加速 2024年及2025Q1相关业务收入同比显著提升 [1] - 智能装备突破精密控制难题 实现毫米级至微米级高精度协同操作 [1] 技术研发布局 - 算法能力提升 新场景下模型精度达90%-99% 支持无缺陷样本建模 [1] - 在消费电子 新能源 半导体领域进行下一代产品预研 如与富士康合作研发固态电池 [1] - 深化"视觉+AI+大数据"工业应用 提供工业大数据质量管理SaaS平台 [1] 具身智能解决方案 - FZMotion运动捕捉系统已应用于人形机器人场景 [1] - 支持机械臂 灵巧手等数据采集效率比传统技术提升数倍 [1][2] - 开发人形机器人运动分析与测评系统 保障出厂质量一致性 [2]

泉果基金调研江苏新能核心信息 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模170 90亿元 管理7个基金 6位基金经理 旗下最佳基金近一年收益18 34% [1] - 江苏新能一季度风力发电量8 77亿千瓦时 同比下降17 19% 主要受江苏地区风况不佳影响 [1] - 公司分布式光伏项目平均自发自用比例超70% 余电上网部分未被限电 [1] 新能源发电运营数据 - 2024年公司参与绿电交易电量46万度 价格0 43元/kWh 2025年4月全国绿证交易量3201万个 均价2 31元/个 环比增长63 24% [1] - 江苏2025年电力市场年度交易显示：风电均价407 03元/兆瓦时 光伏407 59元/兆瓦时 火电413 15元/兆瓦时 核电409 66元/兆瓦时 [1] 项目政策与规划 - 陆上风电项目全生命周期合理利用小时数36000小时 海上风电52000小时 补贴期限为并网后20年 主要设备折旧年限20年 [1] - 新项目开发将重点考虑造价、电价、当地消纳水平等因素 建设过程注重选址和设备选型的可靠性及经济性 [1]