报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，12 个月目标价 14.8 元/股 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1 海外整合成效已现，座椅量产加速，公司实现营收 50.37 亿元，同比 -4.73%，归母净利 1.04 亿元，同比 +447.56% [1] - 格拉默 TMD 剥离致收入微降但实现扭亏，后续海外将持续改善；乘用车座椅受爆款车型催化，业绩将加速释放 [1][2] - 格拉默持续改善，座椅进入增长快车道，2025 年座椅业务有望首盈，2026 年有望冲刺百亿营收 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年主营收入预计为 215.7、222.6、245.8、274.4、302.7 亿元，净利润预计为 2.0、 - 5.7、6.4、9.3、11.8 亿元等 [10] - 2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.53%/8.05%/3.10%/1.35%，同比分别 +0.12/-1.09/1/-0.46pct [1] 格拉默情况 - 2025Q1 格拉默营收 4.874 亿欧（2024 年同期 4.986 亿欧元），经营性息税前利润为 0.239 亿欧元（2024 年同期 0.09 亿欧元），归母净利 0.65 亿元（2024 年同期亏损 0.41 亿元） [1] 乘用车座椅情况 - 4 月 9 日公司发布员工持股计划，根据股权激励目标中间值，25/26 年实现座椅收入 45/85 亿元，实现利润 1.2/4.5 亿 [2] - 截至 2025 年 2 月 28 日，公司在手座椅订单 21 个，订单生命周期累计收入达 900 亿元，配套多家车企，已实现国产化替代 [3]