一、锂电 整体业绩：SW电池（801737.SI）2025年前三季度实现收入9019亿元，同比增长13%；实现归母净利润702亿元，同比增长34%。单季度来看，2025Q3实现 收入3331亿元，同比增长19%，环比Q2增长10%；实现归母净利润281亿元，同比增长58%，环比Q2增长23%。锂电板块业绩持续改善，主要系：1）动力领 域：国内乘用车坚挺+重卡报废更新驱动，欧洲电车补贴重启+电车促销与新车周期驱动；2）储能领域：国内地方政策托底+终端受益改善，美国政策空窗 期抢装明显，非美需求延续景气。 细分板块：价格端，2025Q3资源品（锂、镍、钴、锰等）价格在需求预期和供给政策影响下，整体价格持续提升；材料环节在明年需求预期抬升后挺价意 愿强烈，其中六氟磷酸锂实现散单价格跳涨，铁锂正极等其余环节预计在2025Q4和2026年存在较强烈的提升预期。业绩端，受益于下游需求景气，资源 品、材料端、电池端均实现同环比明显改善。 后市展望：国内外储能持续向好、商用车空间依旧广阔、欧洲新车周期有望来临，2025Q4及2026年锂电产业链有望维持高景气，材料环节的涨价有望实质 性落地。后续需求端的验证窗口将是年底，若出 ...

近期市场表现 - 11月4日新能源板块出现较大回调，创业板新能源ETF下跌3.48%，新能源车ETF下跌2.83%，光伏50ETF下跌2.25%，主要原因为市场风格切换 [1] 锂电行业三季度业绩 - 锂电行业收入利润改善最为明显 [1] - 动力领域驱动因素包括：国内乘用车市场坚挺及重卡报废更新驱动，欧洲市场电车补贴重启、电车促销与新车周期驱动 [1] - 储能领域驱动因素包括：国内政策托底及终端受益改善，美国政策空窗期抢装明显，非美市场需求延续景气 [1] 光伏行业三季度业绩 - 光伏板块前三季度业绩仍延续下滑态势，但25年第三季度利润端已呈现边际改善态势 [1] - 业绩改善主要系反内卷政策初见成效，25Q3硅料硅片价格上涨带动业绩修复 [1] - 逆变器相关企业受益于下游储能需求较好，业绩依旧延续较好表现 [1] 风电行业三季度业绩 - 风电板块实现增收增利，经营业绩表现较好 [1] - 业绩驱动因素为今年上半年风电项目开工建设加速，风电装机景气延续 [1] - 行业自律机制建立推动招标价格持续修复，下半年开始陆续交付涨价订单，板块实现量价齐升 [1] 未来投资主线 - 强需求主线：储能领域国内外共振，AIDC或将打开未来成长空间，锂电需求受益于储能和海外新车周期有望进一步上修 [2] - 反内卷主线：光伏反内卷或将取得阶段性进展，政策概率最大的硅料环节和价格传导终点的组件环节值得重点关注 [2] - 新技术主线：锂电方面固态电池技术持续突破，光伏方面BC电池、铜浆料等进展积极，渗透率有望加速提升 [2] 相关投资标的 - 创业板新能源ETF（159387）涵盖固态与储能概念，含量约65% [2] - 碳中和50ETF（159861）为市场上唯一跟踪环保50指数的ETF，新能源配置更为均衡 [2] - 新能源车ETF（159806）适合关注锂电需求上修及固态电池突破的投资者 [2] - 光伏50ETF（159864）适合对反内卷概念感兴趣的投资者 [2]