行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为快递行业，重点讨论中国快递市场及新兴的东南亚、南美洲市场[1][9] * 提及的公司包括头部公司中通、圆通，二梯队公司申通、极兔、韵达，以及顺丰控股[1][7][8] 核心观点与论据 行业需求与价格趋势 * 2025年下半年快递行业需求增速显著放缓，原因包括电商平台税收合规加强、监管部门严查刷单、快递涨价（如广东省最低价从0.8元涨至1.4元以上，导致物流成本同比增约40%）以及高基数效应[1][4] * 2025年8月以来，全国单票价格跌幅逐步收窄，圆通、申通和韵达在8月、9月和10月的单票价格均实现环比回升，反内卷的二轮涨价及旺季调价已完成[3] * 展望2026年，快递行业预计维持高个位数增长，告别过去十多年的高速增长[1][5] 竞争格局与公司分化 * 反内卷背景下，低价电商萎缩，龙头公司（如中通、圆通）服务优势显现，10月业务量明显跑赢大盘，而二梯队公司（如申通、极兔、韵达）面临增长压力[1][7] * 挤出低价电商后，龙头公司不再依赖价格战，估值溢价有望修复[1][7] * 头部公司市场份额有望提升，业务量增速或超10%，价格保持平稳将推动单票盈利提升，头部公司EPS增速预计达15%左右，估值修复潜力大[1][5][6] 重点公司表现与策略 * 顺丰控股通过优化包裹价格结构实现盈利改善，9月和10月单票价格跌幅加速收窄，表明收入质量提高、降本增效措施见效，预计四季度通过建量结构优化持续提升盈利能力[8] 海外市场发展潜力 * 东南亚和南美洲的人均包裹量分别相当于中国十年前及十五年前水平，未来可能经历类似中国的高速增长阶段，新兴市场如极兔速递具备超预期发展潜力[2][9] 其他重要内容 * 无其他在核心观点外需要特别补充的内容

行业核心观点与评级 - 维持快递行业“推荐”评级 鉴于行业多条主线均存在布局机会 [1] - 2025年7月快递业务量同比增速(15.1%)与实物网上零售额同比增速(8.3%)形成剪刀差 小件化趋势延续催化包裹量快速增长 [1][2] - 行业价格战在7月延续 但在8月反内卷背景下 单票价格或有所修复 [1][2] 行业量价表现 - 2025年7月快递行业业务量同比增速为15.1% 高于实物网上零售额增速(8.3%)和社会消费品零售额增速(3.7%) [2] - 2025年7月行业单票收入为7.36元 同比下降5.33% 环比下降1.76% [2] - 单票收入下降受小件化趋势及价格战延续影响 [2] 区域量价分析 - 2025年7月 一类/二类/三类地区快递业务量同比增速分别为+14.2%/+16.8%/+28.0% 非产粮区(三类地区)增速显著高于产粮区 [3] - 2025年7月 一类/二类/三类地区快递单票收入同比增速分别为-4.7%/-7.2%/-12.1% 非产粮区价格降幅更大 [3] - 价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势 因非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率 利于全网成本节降 [3] 主要公司量价表现 - 2025年7月 圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股业务量同比增速分别为+20.81%/+7.56%/+11.90%/+33.69% 行业增速为15.1% [4] - 圆通速递与顺丰控股业务量增速高于行业 韵达股份与申通快递增速低于行业 [4] - 2025年7月 圆通速递/韵达股份/申通快递单票收入同比增速分别为-7.14%/-3.54%/-1.50% 显示价格竞争仍在延续 [4] 投资关注标的 - 加盟快递在反内卷背景下业绩有望修复 关注申通快递、韵达股份、圆通速递、中通快递-W [1] - 重点关注价值股顺丰控股 [1]

股价表现 - 中通快递盘前股价上涨4.67%至20.61美元[1] - 前一交易日收盘价为19.98美元 盘前交易时段上涨0.92美元[1] - 当日盘中最高价19.83美元 最低价19.03美元 振幅4.00%[1] 市场数据 - 总市值达157.47亿美元 流通市值80.69亿美元[1] - 成交量280.09万股 成交额5490.96万美元[1] - 市盈率TTM为12.45倍 静态市盈率13.25倍[1] 行业动态 - 国家邮政局召开快递企业座谈会 推动解决"内卷式"竞争问题[1] - 浙商证券研报指出反内卷背景下快递价格有所回稳[1] - 9月旺季到来后价格有望更大范围企稳回升[1] 经营预期 - 加盟商经营压力或将得到改善[1] - 快递公司业绩及板块情绪有望实现阶段性修复[1] - 当前为行业淡季结束向旺季过渡时期[1]