伴随着药审改革红利持续释放，在国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多方支持下，国产创新 药产业正从"追赶"的1.0时代迈向"超越"的2.0时代。数据显示，近年来，在ADC、双/多抗、细胞与基因 治疗等热门技术类型中，中国创新药公司启动的药物临床数量明显增加，中国企业研发项目的数量占比 已超过50%，成为全球研发的主力军。在此背景下，富国基金旗下的聚焦港股医药核心资产的恒生生物 科技ETF富国（基金代码：159132），拟于12月19日结束募集。 本次产品发行的成功，恰逢中国生物医药产业发展的关键机遇期。一方面，"十四五"以来国产创新药研 发成果显著，同时创新药支付体系正从医保单轨制迈向"医保+商保"双轨制新阶段，为行业长期发展打 开了更广阔的市场空间；另一方面，港股医药板块首个股指期货——恒生生物科技指数期货已上市交 易，进一步提升了相关资产的流动性与策略丰富性。往后看，恒生生物科技ETF富国（基金代码： 159132）有望成为投资者高效布局港股医药投资机遇的有力工具。 免责声明：以上内容为本网站转自其他媒体，相关信息仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦 不代表本网站赞同其观点或证实其内容的真实性。 ...

基金产品信息 - 鹏华恒生生物科技ETF（159130）将于2025年11月10日至2025年11月14日进行发售 [1] - 首次募集规模上限为20亿元 [1] - 该基金的场内简称为恒生生物科技ETF鹏华 [1] 基金管理与基准 - 基金管理人为鹏华基金 [1] - 基金经理由林嵩、张羽翔担任 [1] - 业绩比较基准为恒生生物科技指数收益率（经汇率调整后） [1]

恒生生物科技指数市场表现 - 恒生生物科技指数于10月30日盘中下跌2.9% [1] - 该指数创下逾三个月以来的新低 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 恒生生物科技指数含50支成分股，AH股市值占比仅20%，投资稀缺性明显，截止2025年4月基金规模约66.5亿元 [9][11] - 外资掌握指数定价权，截止2025年4月持股占比约70%，生物科技股AH溢价易受外资情绪影响 [9][11] - 指数驱动和AH溢价影响因素包括美债收益率、信用利差、市场流动性，下行风险有美债收益率上升等 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 基础介绍 - 港股医药有三大行业指数，恒生生物科技指数成分股50个，与恒生医疗保健指数重仓股接近，与恒生创新药指数专注业务不同，且每季度调仓更能跟踪龙头走势 [21][25] - 港股医药股有稀缺性，指数成分医药股侧重创新药和医疗器械，与A股上市医药企业类型有差异 [26][33] - 截止2025年4月，指数中AH股13支，占权重约17%-20%，除药明康德外其余AH股溢价率多在1.5-2.0，市场大跌时溢价率常超2.0 [38][42] 定价权探讨 - 香港中介机构席位中，外资和港资在恒生生物科技中占61%-80%有主导权，2023年后外资减持致港股通持股占比上升，截止2025年3月末内资和中资持股占比约30% [51][55] - 港股医药中，外资对多数个股有控股权，典型参与者多为欧美系，2024年美系外资减持，部分股权转至卡塔尔投资集团 [60][64] - 2021-2025年外资机构对医药股定价权强，超半数个股股价与外资持股占比相关性超0.5，2024年后虽减少但正相关性仍显著 [71][75] - 基于外资持股信号对恒生生物科技择时具长期alpha效果，证明外资对股价影响更强 [82][86] 行业轮动 - 恒生生物科技指数与十年期美债利率负相关（-0.84），海外无风险利率升高压制医药估值，2024年以来与中债长端收益率相关性提升 [95][101] - 该指数与茅指数和宁组合走势趋同，因受外资主导、估值挂钩美债利率，在美联储加息时有外资流出压力，且见顶时间一致，最大回撤幅度不同 [108][114] - 横向比较，指数与A股医药指数走势更接近，与美股医药指数2024年后背离，2023年11月后纳斯达克生物技术反弹而该指数磨底，2024年后受中国经济预期影响大 [120][126] - 信用利差扩大时指数表现更好，信用利差扩大代表信用风险提升，隐含降息概率大，流动性宽松推高医药股估值 [133][139] - 美债利率下行时，恒生生物科技指数弹性大于恒科和恒指，加息周期中恒指和恒科超额收益更强；若T月美债利率低于T-3月，T+1月做多该指数做空其他指数，反之相反，该指数整体弱于其他港股指数 [143][147] - 若T月中债利率高于T-1月，T+1月做多该指数做空其他指数，反之相反，中债利率上行时适合超配该指数 [153][158] AH溢价 - 2022年9月-2025年3月，13支AH股AH溢价平均值与指数相关性高达-0.9，原因是生物医药股弹性高、受外资交易影响大 [165][166] - 外资交易行为影响AH溢价：陆股通开通后外资交易A股致AH溢价长期偏离；美债收益率上升时外资风险偏好降低，港股受冲击抬升AH溢价 [174][179] - 用恒生科技权证数据反映外资情绪，其与医药AH溢价负相关，外资情绪高涨时倾向买港股，AH溢价易下行；陆股通打开后外资倾向交易A股，2023年后外资减持港股，AH溢价率中枢抬升 [183][188]