银河基金2026年投资策略核心观点 - 展望“十五五”，在国家战略安全与新质生产力发展驱动下，有色金属行业投资逻辑从单纯周期波动转向“战略价值重估”与“新兴需求刚性增长”的结构性机遇[2] - 当前AI处于“用得上”阶段，展望2026年，AI或将进入变现阶段，半导体领域“两存上市”与先进制程突破值得期待[2] 医药行业 - 从2025年三季度开始，医药行业经营质量出现明确拐点向上迹象，现金流持续改善、毛利率稳步提升，医药板块整体正站在右侧行情的起点[3] - 2025年创新药板块曾迎来流动性驱动行情，但目前估值洼地逐渐修复，2026年更适合自下而上精选个股，挖掘超额收益[3] - 重点看好以内需为主的CRO（医药研发外包）和医疗设备/器械板块，这两个领域业绩兑现能力更强，且当前估值处于相对低位，性价比突出[3] - 脑机接口领域随着技术突破、支付体系明确，已从单纯主题炒作转向可估值、可落地的阶段[4] - AI医疗能广泛赋能医药各子行业，投资核心是自下而上重新评估相关公司的估值逻辑[4] - 基金经理方伟管理的银河医药混合A类2025年收益率达13.29%[3] 有色金属行业 - 2025年支撑有色板块走强的三大逻辑——美联储降息周期开启、逆全球化下的再工业化、AI产业驱动，在2026年仍将有效，但板块行情或将分化，个股表现将拉开差距[5] - 具体品种看好供给格局更优的标的：铜的新增供给有限，2025年内紫金矿业卡莫阿铜矿、自由港Grasberg铜矿合计影响约30万吨铜矿产量；黄金延续央行购金逻辑并具备避险属性；铝受海外缺电逻辑发酵影响，多家海外电解铝厂已出现减产预期[5] - 锂行业经历周期调整后，正从“过剩”向“平衡”过渡，随着高成本产能出清，以及全球特别是中国在储能和电动重卡等新增长点拉动，需关注锂价中枢情况[5] - 钴供应高度集中于刚果金，地缘政治与出口政策扰动频繁，在高端三元电池和战略收储需求支撑下，需关注钴价情况[5] - 2025年是能源金属供需格局从过剩走向紧平衡的转折之年，碳酸锂供需有望进入紧平衡状态，阶段性或短缺[6] - 刚果金实行出口配额，考虑其占全球钴供给的70%，对全球供给收缩影响立竿见影，2026年钴价中枢有望继续上移[6] - 由于印尼计划对镍的供给进行管控，镍价表现或可关注[6] - 基金经理金烨管理的银河价值成长混合A 2025年收益率高达85.64%[5] 新能源行业 - 2026年新能源板块表现有望好于2025年，其中“太空光伏”这一全新赛道值得关注[6] - 海外商业航天模式已走通并实现盈利，对“太空光伏”有真实且庞大的需求，已开始向中国光伏产业链下达订单，为国内光伏设备、材料、电池组件企业开辟了一条脱离地面市场“内卷”的新赛道[6] - “太空光伏”目前存在较大预期差，成长空间广阔，在投资组合中占比较高[6] - 储能行业景气度仍处于高位，但需重点关注两个变量：一是碳酸锂价格过快上涨是否会挤压储能项目收益率，二是后续支持政策与企业业绩的兑现情况[7] - 基金经理李一帆管理的银河核心优势混合A 2025年收益率为42.53%[6] 传媒与AI应用 - 2025年AI应用实现规模化落地，2026年或是AI应用落地的爆发期，AI技术可能渗透到各个领域，核心驱动力来自大模型能力实质性提升和互联网大厂全面入场争夺AI流量入口[8] - 看好两大方向：一是AI+营销/广告分发，大模型搜索有望重构千亿级广告市场；二是AI+内容生成，随着多模态技术成熟，短视频、短剧、拟真人剧等新型内容市场将快速崛起，市场规模有望突破2000亿元[8] - 传媒行业凭借内容核心优势在AI浪潮中更具竞争力，后续产业催化不断，板块行情将呈现震荡向上态势[8] - 基金经理卢轶乔管理的银河文体娱乐混合A 2025年收益率达7.47%[8] 科技行业 - AI是未来贯穿始终的核心产业趋势，但行业发展呈现螺旋式上升，2026年市场可能会经历波动，但这或是长期布局的好机会[8] - 基金经理高鹏管理的银河科技成长混合发起式A 2025年收益率达60.32%[8]

钨精矿价格 - 2025年7月21日江西钨精矿(65%)价格达历史新高18.25万元/吨 自2025年5月13日以来屡创新高 [4] 雅江水电项目对钨需求影响 - 雅江下游水电工程总投资1.2万亿元 为三峡水电站6倍 7月19日正式开工 [5] - 工程需TBM、盾构机等设备 含大量钨金属 硬质合金占钨总需求59% 矿用及耐磨工具合金占硬质合金需求45% 预计工程显著拉动该领域钨需求 [5] 钨未来需求增长点 - 光伏钨丝：细径化潜力大 可降低硅片损耗 满足大尺寸、薄片化切割要求 [6] - 军工用钨：2025年7月硬质合金刀具、穿甲弹芯等订单同比增42% [6] - 可控核聚变：钨合金因高温性能、抗辐照性能成为核聚变反应堆关键材料候选 [7] 钨矿供给情况 - 2024年第一批钨矿开采指标6.2万吨 同比减少1000吨 为2021年以来首次缩紧 [8] - 2025年第一批指标5.8万吨 较2024年减少4000吨 降幅6.45% 监管趋严或进一步降低小型矿山指标 [8] 出口管制政策影响 - 2025年2月商务部对钨相关物项实施出口管制 海外钨市流通偏紧 [9] - 2025年7月16日欧洲钨铁价格52-52.6美元/千克钨(折26.07-26.3万元/基吨) 欧洲APT价格460-485美元/吨度(折29.15-30.74万元/吨) 与国内价差显著 [9] 钨与稀土的战略价值 - 钨与稀土均为我国开采指标配额控制金属 2025年均实施出口管制 在军工领域应用关键 [10] - 两者为我国优势资源 美国相对紧缺 高相似性决定钨具备类似稀土的"高战略价值" [10]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 未来三年钨价将在高位运行，钨相关上市公司有望受益，建议关注中钨高新、章源钨业、厦门钨业、翔鹭钨业 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月21日，江西钨精矿(65%)价格达历史新高18.25万元/吨，自5月13日以来屡创新高 [1] 需求端 - 雅江下游水电工程7月19日开工，总投资约1.2万亿元，预计将显著拉动盾构用钨需求，2024年矿用和耐磨工具合金用钨约占总需求26.33% [1] - 钨未来需求有望多点开花，包括光伏钨丝、军工用钨（2025年7月订单同比增42%）、可控核聚变、雅江水电项目带来的盾构领域用钨 [2] 供给端 - 2024年度第一批钨矿开采总量控制指标为62000吨，同比减1000吨；2025年度第一批指标58000吨，较2024年再减4000吨，降幅6.45%，后续小型矿山指标可能进一步降低 [2] 政策端 - 2025年2月初实施出口管制政策，海外钨市流通偏紧，与国内形成较大价差 [3] 战略价值 - 钨与稀土有诸多相同特点，具备“高战略价值” [3]