钨价近期走势 - 截至2月6日，65%黑钨精矿价格报67.5万元/标吨，较2026年年初上涨46.7% [1] - 同期，65%白钨精矿价格报67.4万元/标吨，较年初上涨46.8%；仲钨酸铵价格报99万元/吨，较年初上涨47.8% [2] - 钨粉价格报1650元/公斤，较年初上涨52.8%；碳化钨粉价格报1600元/公斤，较年初上涨53.9% [2] - 1月份国内65%黑钨精矿均价为51.06万元/吨，环比上涨26.69%，同比上涨254.75% [2] 价格上涨原因 - 供应端刚性约束强化：2024年全球钨矿产量约8.28万吨，预计2026年仅微增至8.55万吨，年均复合增长率不足2% [3] - 资源禀赋趋紧、开发周期拉长及资本投入不足等因素共同制约供应增长 [3] - 短期供应干扰：国内钨矿市场面临可用开采指标量减少、矿山年底出货量下降、进口量不稳定等问题 [3] - 节后补库需求预期升温，部分持货商低位回补仓位，带动短期成交量边际改善 [3] - 全球钨市场供需矛盾突出，短期难以破局 [3] 需求端驱动因素 - 需求端爆发式增长是推动钨粉价格上行的核心驱动力，尤其在新能源与光伏等高景气赛道 [4] - 截至2025年，钨丝金刚线在硅片切割环节的市场渗透率已突破60%，进入规模化应用爆发阶段 [4] - 随着异质结电池技术产业化加快，预计2026年全球新增HJT装机容量达80吉瓦，将直接带动新增钨需求约6400吨 [4] 产业链上市公司业绩表现 - 厦门钨业2025年实现营业收入464.69亿元，同比增长31.37%；实现归母净利润23.11亿元，同比增长35.08% [5] - 公司主营业务钨钼、稀土、电池材料受主要原材料价格上涨影响，产品价格相应增长，叠加销量同比增长，推动收入利润增长 [5][6] - 翔鹭钨业预计2025年实现归母净利润1.25亿元至1.8亿元，同比增长239.66%至301.11% [6] - 公司作为主要钨制品制造商，议价能力提升，成本传导顺畅，主要产品毛利率及毛利显著增长；硬质合金订单量及光伏钨丝产能贡献提升 [6] - 章源钨业预计2025年实现归母净利润2.6亿元至3.2亿元，同比增长51%至86% [6] - 公司发挥全产业链协同优势，优化产能布局，在原料供应偏紧、价格上涨及需求增加背景下，实现了产销量同步增长 [6]

章源钨业2026年2月上半月长单报价 - 2026年2月上半月，黑钨精矿（WO3≥55%）长单采购报价为67万元/标吨，较1月下半月报价上调14.7万元/标吨，涨幅达28.11% [1][4] - 同期，白钨精矿（WO3≥55%）长单采购报价为66.9万元/标吨，较1月下半月报价同样上调14.7万元/标吨，涨幅为28.16% [1][4] - 同期，仲钨酸铵（国标零级）长单采购报价为97万元/吨，较1月下半月报价上调21万元/吨，涨幅为27.63% [1][4] 钨产品市场价格变动 - 2026年2月上半月，公司主要钨产品长单报价均出现显著上调，黑钨精矿、白钨精矿及仲钨酸铵的环比涨幅均超过27% [1][4] - 黑钨精矿与白钨精矿的绝对价格上调幅度相同，均为14.7万元/标吨，但白钨精矿的基准价略低，导致其百分比涨幅略高于黑钨精矿 [1][4] - 仲钨酸铵作为加工产品，其绝对价格上调幅度最大，达到21万元/吨，但百分比涨幅略低于精矿产品 [1][4]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 受市场恐慌情绪影响，本周多数金属价格下跌，但报告后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 供应收紧预期是支撑多个金属价格的核心逻辑，涉及镍、钴、锑、锂、稀土、锡、钨、铀等多个品种 [1][27][31][41][48][58][67][71] 镍行业观点 - 截至1月30日，LME镍现货结算价报收17540美元/吨，较1月23日下跌5.85%，沪镍报收14.71万元/吨，下跌3.56% [1][27] - 印尼镍矿区受强降雨影响，采矿与装船受阻，同时多数矿山MOMS系统验证延迟导致无法正常出货，供应紧张 [1][27] - 印尼能源与矿产资源部预计2026年镍矿生产配额将下调至2.5亿至2.6亿吨，低于市场预期 [1][27] - 印尼计划对镍矿伴生资源（钴、铁）征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元 [1][27] - 受益标的包括格林美、华友钴业等 [16][30] 钴行业观点 - 截至1月30日，电解钴报收44.6万元/吨，较1月23日价格上涨1.83% [2][31] - 刚果金明确2025年出口配额可延续至2026年3月底，缓解市场担忧，但非洲物流紧张导致中间品到港延迟，国内供应结构性偏紧格局短期难扭转 [2][5][31][33] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，假设2025年产量与2024年持平，其暂停出口期间约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57% [5][33] - 预计未来2年钴供给将随时间推移愈来愈紧张，钴价仍有进一步上涨空间 [5][33] - 受益标的包括洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等 [18][34][39] 锑行业观点 - 截至1月29日，国内锑精矿平均价格为14.45万元/吨，较1月22日上涨1.40%，锑锭平均价格为16.25万元/吨，上涨1.25% [6][41] - 2024年全球锑矿产量为10万吨，中国产量为6万吨，占全球60%，中国在全球供给中占主导地位 [6][41] - 欧洲市场锑现货价格为3.75万美元/吨，处于历史高位，与国内价差较大 [6][41] - 2025年12月中国氧化锑出口量为382.25吨，环比11月大幅上升26.57%，出口意愿有变强趋势 [6][43] - 湖南振强锑业因火灾停产至少两个月以上，预计影响锑锭产量2000吨以上，供给收缩 [6][40][43] - 商务部暂停实施相关对美出口管制条款，后续国内锑产品出口有望继续恢复，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][7][43][45] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][45] 锂行业观点 - 截至1月30日，国内电池级碳酸锂市场均价为16.04万元/吨，较1月23日下跌6.22%，氢氧化锂市场均价为15.79万元/吨，下跌1.99% [8][48] - 价格下跌主要受贵金属大跌引发的市场恐慌情绪影响，但供给端不确定性未改 [8][48] - 截至1月29日，碳酸锂周度产量为21569实物吨，环比下降2.92%，样本周度库存总计10.75万吨，持续去库 [8][48] - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性，宜春其余6家瓷土锂矿均面临停产换证风险，提升供给扰动预期 [8][48][50] - 自2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能带动电池企业“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求 [8][50][55] - 预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][50][55] - 受益标的包括大中矿业、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等 [19][55] 稀土磁材行业观点 - 截至1月30日，氧化镨钕均价75.5万元/吨，较1月23日价格上涨10.62%，氧化镨、氧化钕价格分别上涨17.63%和15.78% [9][58] - 1月镨钕金属产量较上月减少2.12%，预计2月产量将继续环比缩减，供给偏紧对价格有支撑 [10][58] - 越南通过法案禁止稀土原矿出口，澳洲巨头Lynas因停电可能损失约1个月产量，均提升全球稀土供给收紧预期 [10][58] - 2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国占比48.41%，产量为39万吨，中国占比68.54%，中国冶炼分离产品产量占全球份额的92% [10][58] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，美西方产业链规模远低于中国且不完整 [10][60][66] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁等 [20][66] 锡行业观点 - 截至1月30日，LME锡现货结算价54000美元/吨，环比下跌0.37%，沪锡加权平均价43.62万元/吨，上涨2.93% [11][67] - 缅甸矿区复产进程缓慢，刚果金矿山供应担忧仍存，印尼12月精炼锡出口量5002.83公吨，环比减少32.9%，供给不确定性支撑锡价 [11][12][67][68] - 印度尼西亚锡出口商协会预计2026年锡生产配额约为6万公吨，整体水平较往年有所收缩 [12][68] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份等 [20][70] 钨行业观点 - 截至1月30日，白钨精矿报价59.75万元/吨，较1月23日上涨11.58%，仲钨酸铵报价89.35万元/吨，上涨13.32% [13][71] - 2025年下半年国内第二批开采指标迟迟不下发，预计2025年国内钨精矿指标开采总量难超2024年同期水平 [13][71][72] - 短期受春节及环保管控影响，矿山开工率维持低位，下游处于补库周期，供需矛盾突出 [13][71][72] - 中长期全球钨矿新增产能有限，各国对钨资源争夺加剧，强化供需紧平衡格局 [13][72] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、厦门钨业、洛阳钼业等 [21][74] 铀行业观点 - 12月全球铀实际市场价格为63.51美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍处高位 [14][15] - 天然铀供给存在结构性短缺，需求端核电发展态势增长，供给偏紧预期持续发酵 [14][15] - 多个铀矿项目复产、投产延迟或产量下调，如Boss Energy的Honeymoon矿场产量低于预期，Cameco将产量预测从1800万磅下调至1400-1500万磅 [15] - 全球最大铀生产商哈原工表示2026年将产量削减约10%，可能导致全球供应量减少约5% [15] - 受益标的包括中广核矿业 [22]

章源钨业公告称，2026年1月30日接到控股股东章源控股函告，其于1月28日质押1133万股，占其所持股 份1.66%，占总股本0.94%，用于生产经营；1月29日解除质押2233万股，占其所持股份3.28%，占总股 本1.86%。截至公告披露日，章源控股累计质押32933万股，占其所持股份48.32%，占总股本27.41%。 未来半年和一年内，到期质押股份对应融资余额分别为5.26亿元、6.76亿元，章源控股具备偿付能力， 质押股份无平仓或强制过户风险。 ...

短期看，节前部分矿山开工率有望季节性下滑，叠加当前低库存支撑，矿端供应紧张格局将持续强化， 钨精矿价格仍有望保持强势，并在刚需支撑下向下游传导。考虑到近期板块估值快速提升至偏高位置， 板块股价较为充分反映在钨价上涨带动下的乐观预期，该行将行业评级从"买入"调整为"增持"。 湘财证券主要观点如下： 本月钨行业市场表现强势，估值大幅提升 据Wind数据，本月1钨行业累计大幅上涨60.78%，大幅跑赢基准(沪深300)58.11 pct。行业估值(市盈率 TTM)自月初37.25x上升至57.61x，当前处于93.57%2历史分位。 本月国内钨产业链价格受资源端推动强势上行，不断创历史新高，国际钨价同步上行 智通财经APP获悉，湘财证券发布研报称，中长期看钨供给端约束越来越强;而在全球钨竞争格局中， 我国钨行业在全球储量及产量占据龙头位置，国内钨精矿行业集中度高，且随着小矿山逐渐减少，资源 进一步向大型企业集中，随着国内钨产业升级在全球钨供给中份额持续提升;需求端，全球钨需求有望 呈现持续增长态势，其中不乏AIPCB精密刀具、光伏钨丝及军工航天领域等高附加值亮点领域，供给受 限叠加需求结构性调整下，钨价格中枢有望长 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（由“买入”下调）[5][36] 报告核心观点 - 1月钨价延续强势上涨，产业链价格受矿端供应紧张推动不断创历史新高，但价格加速上涨导致需求端成交缩量，价格传导是否持续畅通有待观察[2][3][5] - 产业链利润呈现明显分化，矿端利润持续扩张，冶炼利润稳步增长，下游利润空间承压[6] - 中长期看，供给端多重约束加强，需求端存在高附加值亮点领域，钨价格中枢有望长期抬升；短期看，矿端供应紧张格局将持续强化[6][36] - 考虑到板块估值已快速提升至偏高位置，股价较为充分地反映了钨价上涨的乐观预期，因此下调行业评级[6][36] 市场表现与估值 - 2026年1月，钨行业累计大幅上涨60.78%，大幅跑赢沪深300指数58.11个百分点[2] - 行业市盈率TTM自月初的37.25倍上升至57.61倍，当前处于93.57%的历史分位[2] 产业链价格表现 - **矿端价格**：2026年1月，国内65%黑钨精矿均价环比上涨26.69%至51.06万元/吨，同比上涨254.75%；65%白钨精矿均价环比上涨26.76%至50.87万元/吨，同比上涨256.66%[5] - **中游产品价格**：仲钨酸铵（88.5%）月均价环比上涨26.2%至75.14万元/吨，同比上涨254.53%；国产碳化钨（2-10um）月均价环比上涨28.14%至1175元/公斤，同比上涨278.35%；国产钨粉（≥99.7%，2-10um）月均价环比上涨24.79%至1237.37元/公斤，同比上涨286.74%[5] - **下游产品价格**：钨丝、钨条、钨铁(W70)、刀具用硬质合金及矿用硬质合金月均价环比分别上涨24.62%、25.8%、27.31%、23.8%和15.71%，同比涨幅在162.23%至286.74%之间[5] - **国际价格**：欧洲钨铁（75%）月均价环比上涨29.96%至140.35美元/千克，同比上涨217.88%；仲钨酸铵（88.5%）中国FOB和鹿特丹月均价环比分别上涨29.73%和21.84%[5] 供需与库存状况 - **供应**：2026年前三周国内钨精矿周产量从1880吨小幅降至1870吨，周度开工率从60.34%小幅缩至60.02%[6]；1月仲钨酸铵预估产量为10800吨，环比增加5.88%，但原料供应紧张矛盾未改[6]；1月碳化钨粉预估产量4000吨，环比下降4.76%[6]；节前部分矿山控制销售节奏，市场流通资源稀缺，整体供应紧张难以缓解[6] - **库存**：2026年1月钨精矿及碳化钨粉工厂库存环比分别下降1.61%和7.14%，仲钨酸铵库存环比持平，产业链整体库存压力不大[6] - **需求**：原料报价上涨加速抑制下游补库，下游企业利润受挤压，导致实际成交缩量，需求释放有限，多以刚需为主[6] 产业链利润分析 - **矿端**：2026年1月钨精矿模拟毛利润为33.49万元/吨，月环比增长40.77%，利润持续扩张[6] - **中游冶炼**：2026年1月仲钨酸铵行业模拟毛利润为1.47万元/吨，月环比增长8.09%；碳化钨行业模拟毛利润为10.67万元/吨，月环比增长17%[6] - **下游深加工及合金端**：因售价传导滞后于成本上涨，利润空间收缩，部分企业在高成本压力下逐步退出市场[6] 投资建议与关注标的 - **中长期逻辑**：国内钨矿品位下降、开采总量指标收紧、出口管制、开采成本上升等因素导致供给约束加强；中国在全球钨储量及产量中占据龙头位置，行业集中度高；需求端，全球钨需求有望持续增长，AI PCB精密刀具、光伏钨丝及军工航天等领域为高附加值亮点；供给受限叠加需求结构性调整下，钨价格中枢有望长期抬升[6][36] - **短期逻辑**：节前部分矿山开工率有望季节性下滑，叠加低库存支撑，矿端供应紧张格局将持续强化，钨精矿价格有望保持强势[6][36] - **关注标的**：建议关注钨资源优势丰富、有进一步储备增长潜力、具备一体化产业布局，并在深加工和新兴领域产品加大研发投入和产能布局的中钨高新[7][38]

【章源钨业：因钨原材料价格持续上涨 决定调整焊接机夹刀片价格】智通财经1月29日电，章源钨业发 布关于调整焊接机夹刀片价格的通知函，因钨原材料价格持续上涨，致使公司生产成本大幅增长。公司 决定从2026年1月29日起，对焊接机夹刀片产品按新价格执行。自调价之日起，产品一律按新价格执 行。 转自：智通财经 ...

证券日报网讯1月28日，章源钨业（002378）发布公告称，公司预计2025年归属于上市公司股东的净利 润为26，000万元—32，000万元，比上年同期增长51%—86%。 ...

（编辑 丛可心） 证券日报网讯 1月28日，中钨高新在互动平台回答投资者提问时表示，目前公司海外业务收入整体占比 约为20%-30%。公司严格遵守相关法律法规和政策要求，确保相关产品出口符合国家规定。公司2025年 度具体出口情况请后续参考公司在官方渠道披露的定期报告。 ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元至3.2亿元，同比增长51%至86% [1] - 公司预计2025年基本每股收益为0.22元至0.27元 [1] - 业绩变动主要原因是报告期内公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润均实现较大幅度增长 [1] 行业与市场状况 - 报告期内，钨原料市场供应偏紧，市场需求增加，钨原料价格大幅上涨 [1] 公司经营举措与优势 - 公司充分发挥钨全产业链协同优势，不断提升产品性能，优化产能布局，稳定供货保障能力 [1] - 公司实现了产量销量的同步增长 [1] - 公司将始终以稳健经营为核心，持续推进高质量发展 [1]