公司前三季度收入同比下滑14.0%至9.5 亿元，归母净利润同比下滑67.5%至0.3 亿元，扣非后归母净利 润同比下滑70.5%至0.3 亿元。单三季度收入同比下滑24.9%至3.0 亿元，归母净利润同比下滑20.3%至 0.13 亿元，扣非后归母净利润同比增长12.9%至0.11 亿元，业绩表现符合市场预期。 业绩回顾 3Q25 业绩符合市场预期 风险 零售环境偏弱，户外收入表现面临一定压力。3Q25 公司收入同比下滑24.9%至3.0 亿元，收入降幅进一 步扩大，我们认为主要由于公司户外业务受到偏弱的零售环境和新品迭代等因素影响，对应看同期国内 部分运动鞋服同业公司销售表现均面临一定压力。公司芯片业务整体发展向好。 终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期。 毛利率提升，销售费用率提升明显。3Q25 公司毛利率同比提升1.9ppt，我们预计主要由于收入结构调 整。收入偏弱背景下，销售费用率同增6.2ppt 至 30.2%，我们认为主要因人员费用及宣传推广费用有所 增加；管理费用率同降0.9ppt至9.1%。3Q25 归母净利润同比下滑20.3%至0.13 亿元。 盈利预测与估值 考虑公司户 ...