政策环境 - 2025年全国房地产政策定调为“止跌回稳”，具有精准性与差异化、供需协同、短期稳市与长期转型并重、政府引导与市场主导结合四大特征，中央经济工作会议明确2026年将围绕“着力稳定房地产市场”推动[8] - 全国层面政策涉及城市更新、激活需求、存量盘活与构建新模式，例如国务院首次将城市更新列为年度重点议题，并确定不超过20个城市实施城市更新行动，中央财政按区域给予定额补助（东部地区每个城市不超过8亿元，中部地区不超过10亿元，西部地区不超过12亿元）[8] - 全国金融政策持续宽松，中国人民银行将5年期以上首套房个人住房公积金贷款利率由2.85%降至2.6%，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，并推动加大存量商品房和存量土地盘活力度[8] - 杭州2025年楼市政策无重大调整，主要通过优化信贷、增加补贴等措施刺激需求，并通过住宅新规、城市更新优化供给结构，2025年是杭州购房补贴政策最为密集的一年[10] - 杭州具体政策包括：提前下达2025年浙江省城镇保障性安居工程资金5269万元[12]，2025年计划推出实物配租房源不少于8000套、保障性租赁住房8000套[13]，自4月21日起调整契税优惠范围[15]，多个区县开展“购房+消费券”限时补贴活动，符合条件的购房者每套可获得10万元消费券[17]，个人出售购买不足2年住房的增值税征收率由5%下调为3%，降幅达40%[18] - 杭州现行购房限制处于历史最宽松时期，已全面取消“四限”（限购、限售、限价、限贷），商业贷款首套及二套首付比例均为15%，首套利率最低执行3.05%（LPR-45BP），公积金贷款首套利率为2.6%[21][22][23] - 杭州推出住宅品质提升新规，要求住宅层高不应小于3米，大户型（≥160㎡且设有地暖等系统）层高不应小于3.15米，标志着住宅建设从“规模型”向“品质型”转变，旨在激发改善性需求并推动房企向服务商转型[14][24][27] - 杭州优化建筑规划指标，如封闭阳台仅计50%面积，停车楼等不计容，有助于提升得房率、扩容可售面积并释放房企利润空间[28] 土地市场 - 2025年杭州全市商品住宅用地计划供应面积较2024年下降36%，实际出让309公顷，供地完成率为90%[30][31] - 2025年杭州涉宅用地成交计容建筑面积同比上升15%，成交楼板价同比提高5%，土地市场整体呈现“前热后冷”态势[32][33] - 从区域看，萧山区、西湖区、钱塘区位列2025年涉宅用地成交建筑面积前三，其中萧山区成交106万㎡，西湖区成交98万㎡，钱塘区成交82万㎡，上城区成交楼板价已突破4万元/㎡[34][35][36] - 2025年土拍市场热度分化明显，上半年供地集中且高溢价地块频出，下半年供应收缩且地价及溢价率显著下滑，一季度有28宗地溢价成交，其中9宗溢价率在50%及以上，而四季度最高溢价率仅20%[38][39][40] - 限价放开后地王频出，2025年有5宗地块楼板价超过历年地王，年度楼板价最高的地块为建发蒋村地块（鹭栖湖云庄），楼板价达88029元/㎡，溢价率115%[33][41][42] - 2025年成交总价最高的地块为中海望江新城地块（中海海潮TOD项目），成交总价达80.78亿元[33] 商品住宅市场 - 2025年杭州新房市场供求量已连续4年回落，成交均价升至3.45万元/㎡[1] - 新房市场改善型需求爆发，90-140㎡户型及总价500万元以内的产品为主力，核心区域与远郊库存分化明显[1] - 二手房市场由刚需主导，总价300万元以内的低总价房源成交占比达66%，“以价换量”特征显著[1] 市场总结及未来趋势展望 - 未来政策预计将延续宽松基调[1] - 土地市场将更聚焦于优质地块[1] - 新房市场分化将加剧，产品品质将持续提升[1] - 二手房市场将持续聚焦低总价刚需产品，市场逐步向存量时代过渡[1]

疫苗行业核心观点 - 报告维持疫苗行业“增持”评级，认为行业正处于由规模扩张向创新驱动转型的时期，长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是三大驱动因素[9] - 疫苗行业2025年第二季度业绩依然承压，主要由于供给端同质化竞争激烈及需求端消费疲软和疫苗犹豫[7] - 投资建议关注具备高技术壁垒和差异化管线的公司，长期关注“创新+出海”方向，推荐康希诺，并建议关注康华生物[7][9] 疫苗行业政策与研发动态 - 山东省药监局印发新修订的《山东省疫苗流通质量监督检查办法》，共6章29条，新增对疫苗委托配送和追溯管理的规定，将于2026年1月1日起实施[2] - 北京百晖生物与博晖生物联合申报的冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗获得药物临床试验批准通知书，该疫苗采用创新多糖纯化工艺和商业化TT培养基，以保障抗原完整性和批间一致性[2] 疫苗行业市场表现 - 上周疫苗板块报收12030.28点，上涨0.78%，在13个三级子板块中表现居中[4] - 2025年以来疫苗板块累计涨幅为-4.83%[4] - 上周疫苗行业表现居前的公司包括金迪克、华兰疫苗、康希诺、成大生物、华兰生物[5] 疫苗行业估值水平 - 上周疫苗板块PE为100.69倍，环比上升0.64倍，处于2013年以来62.00%分位数[6] - 上周疫苗板块PB为1.85倍，环比上升0.01倍，处于2013年以来1.84%分位数[6] 房地产行业核心观点 - 报告维持房地产行业“买入”评级，认为促使市场“止跌回稳”需更大力度的政策支持，板块存在博弈机会[16] - 一线城市限购放松对9月销售有支撑，但四季度将面临高基数影响，政策效应减弱后同比降幅可能进一步下行[16] 房地产行业销售数据 - 2025年1-9月商品房销售面积6.58亿平方米，同比下降5.5%，降幅较1-8月扩大0.8个百分点；商品住宅销售面积5.51亿平方米，同比下降5.6%，降幅扩大0.9个百分点[10] - 2025年1-9月商品房销售额6.3万亿元，同比下降7.9%；住宅销售额5.5万亿元，同比下降7.6%，降幅均较1-8月扩大0.6个百分点[10] - 9月单月商品房和商品住宅销售额同比分别下降11.8%和11.6%，降幅较8月收窄2.2和2.0个百分点[10] 房地产行业资金与投资数据 - 2025年1-9月房企到位资金同比下降8.4%，降幅较1-8月扩大0.4个百分点；9月单月同比下降11.5%，降幅收窄0.4个百分点[11] - 9月单月国内贷款同比下降14.6%，同比由正转负，创下年内单月最大降幅[13] - 2025年1-9月房地产开发投资完成额同比下降13.9%，降幅较1-8月扩大1.0个百分点；9月单月同比下降21.0%，降幅扩大2.0个百分点[14] 房地产行业开工与土地市场 - 2025年1-9月房屋新开工面积同比下降18.9%，降幅较1-8月收窄0.6个百分点；9月单月同比下降14.0%，降幅收窄6.0个百分点[14] - 2025年1-9月房屋竣工面积同比下降15.3%，降幅较1-8月收窄1.7个百分点；9月单月同比实现正增长1.4%，为今年以来首次[14] - 2025年1-9月100大中城市住宅用地供应建面同比下降12%，成交建面同比上升4%，增幅均较1-8月收窄1个百分点；9月住宅用地成交溢价率为3.8%，持续回落[15] 房地产行业投资建议 - 建议关注具备拿地能力且土储布局合理的头部房企，如保利发展[16] - 建议关注受益于二手房交易持续活跃的头部中介机构，如我爱我家[16]