在通缩环境下，通胀目标是否有效和合适？ 在中尾武彦看来，日本当时遭受了多重压力，包括资产负债表调整、负财富效应、老龄化和人口开始减少、新兴市场竞争力超预期走强、美国数字经济的领 先，以及美国在某些领域的打压等。 "当时美国担心会被日本超越，在1990年代对日本施加了巨大压力。1990年代日本的人均GDP（以美元计）比美国高出约30%～40%，因此美国感到害怕， 并在某种意义上通过（迫使日元）极度升值以及半导体协议等方式猛烈打压日本，这限制了日本经济和日本公司的实力。（日本）企业高管开始认为，最好 不要做太多，不要激进，保持温和更好，那种魄力或企业家精神就被削弱了。"中尾武彦认为，并不仅仅是通缩导致了日本经济变弱。 "泡沫破裂后，（日本）连续实施了财政政策，但并未真正奏效。"中尾武彦回忆说，从2013年起，安倍经济学开始大规模推行扩张性政策，但这些政策的影 响并非全是积极的。 "通胀确实回来了，股价也上涨了，但这部分是因为，或者说主要是因为进口价格上涨，因为日元便宜，也因为乌克兰危机后的商品价格上涨等因素。所以 这未必是货币政策的效果。"中尾武彦认为，股价上涨还有一部分原因是日经指数由许多出口型并有大量海外资产 ...

整体经济情况 - 2025年4月经济数据普遍回落，关税影响初步显现，4月PMI降至49% [1][2][8] - 预计二季度经济韧性仍强，GDP增速可能达5%左右，下半年经济压力加大 [1][2][10][11] 消费端 - 4月社零同比5.1%，较前值回落0.8个点，低于预期5.5% [3][12] - 金银珠宝、文化办公用品、建材消费增速回升最多，家电消费增速仍高 [3][14] 投资端 - 1 - 4月固投同比4.0%，较前值回落0.2个点，低于预期4.3% [3][18] - 1 - 4月地产投资同比 - 10.3%，跌幅扩大，销售额、房价环比跌幅均扩大 [3][21][23] - 1 - 4月制造业投资同比8.8%，较前值回落0.3个百分点，企业投资意愿小幅反弹 [5][26] - 2025年1 - 4月广义、狭义基建投资同比分别为10.9%、5.8%，较前值回落0.7、0.0个点 [5][33] 供给端 - 4月工业增加值同比6.1%，较前值回落1.6个点，高于预期5.2% [5][38] - 4月服务业生产指数同比回落0.3个百分点至6.0% [39] 就业端 - 4月城镇调查失业率为5.1%，较前值回落0.1个百分点，符合季节性 [5][44]