弱势日元会给出口带来提振，但它一直是决策者们担忧的源头，因为它会抬高进口成本，并且是导致通 胀远高于日本央行2%目标的一个因素。 下田知行说，美元兑日元汇率升破150，也可能引来美国政府的抱怨，后者正推行一项能提振美国出口 的弱势美元政策。 他说，如果股价保持坚挺，并且定于10月1日公布的"短观"商业景气调查没有大幅恶化，日本央行很可 能会在其10月29-30日的会议上加息。 AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 前日本央行官员下田知行周四表示，即使支持激进货币宽松政策的高市早苗赢得执政党党首竞选并成为 下一任首相，日本央行也可能在10月加息。 高市早苗目前被视为10月4日自民党总裁竞选的领跑者，其因公开反对日本央行的加息以及呼吁加大支 出以重振日本经济而备受瞩目。 她可能成为日本下一任首相的前景，已导致一些市场参与者买入日元和日本国债，认为这可能会阻碍日 本央行加息。 但曾在日本央行货币事务部门任职的下田知行预计党首竞选，包括高市早苗可能获胜的结果，对货币政 策的影响有限。下田知行在接受采访时说，"虽然她可能会主张增加财政支出，但我怀疑高市早苗能否 推行可能削弱日元的政策。" 日本央行去 ...

为应对20世纪90年代初国内资产泡沫破灭和1998年亚洲金融危机的冲击，日本央行逐步下调利率至零附 近，到1999年9月更是将政策目标利率降至零。2000年8月，随着亚洲金融危机影响逐渐消退，日本央行 小幅加息至0.25%，但2001年初为应对互联网泡沫破裂和美国经济衰退，连续两次降息至零并正式引入 QE操作，开启了央行资产购买。 2006年7月，日本央行加息并短暂退出QE操作，但2008年底为应对全球金融海啸爆发又连续两次降息至 零附近并恢复QE。2013年4月，日本央行将货币政策进一步拓展为量化质化宽松（QQE），在扩大央行 资产购买的规模和范围的同时，设定了2%的通胀目标。大胆的货币政策、机动的财政政策和以刺激民 间投资为中心的产业政策构成了安倍经济学的"三支箭"。2016年2月，日本央行将政策目标利率降 至-0.1%并引入收益率曲线控制（YCC），开启了负利率时代，直至去年3月才退出这两项安排。 引入QE乃至QQE操作对于推升日本通胀的效果并不理想。1991~2000年（资产泡沫破灭后、实施QE 前），日本消费者物价指数（CPI）和核心CPI年均分别增长0.8%和0.9%。其中，2000年CPI和核心 ...

石破辞职、日本走向何方 20250908 摘要 石破茂辞职后，自民党启动总裁选举，预计持续一月，政策或现停滞， 为候选人提供交流机会，投资者可借此了解候选人政策偏好，为未来投 资决策提供参考。 自民党总裁选举采用完整流程，国会议员票和自民党员票各占 295 票， 共 590 票。若首轮无候选人过半，则进入第二轮，国会议员票权重增加， 由得票最多的两人决胜。 高市早苗经济政策上是安倍经济学的坚定继承者，偏好货币宽松和财政 扩张，但已边际弱化激进立场。小泉进次郎则关注结构性改革，主张放 松解雇管制，提高劳动力市场灵活性。 日本企业应对经济危机时倾向于不裁员，但减少奖金和延长工时，导致 灵活性较低。解雇正式员工需满足四个条件，小泉进次郎建议放松这些 要求。 石破茂主张财政健全化，反对减税，支持货币政策正常化，其辞职后， 市场预期财政政策可能边际放松，货币政策更为宽松，给日本资本市场 带来上行压力。 Q&A 日本首相石破辞职的背景和原因是什么？ 石破辞职的背景可以追溯到 2025 年 7 月 20 日自民党在参议院选举中的失利。 自民党和公明党的执政联盟未能在参议院中实现过半数席位，这是过去 10 至 15 年中获得 ...

市场反应 - 日元兑美元汇率下跌0.7% [3] - 日经225指数开盘上涨1% 随后涨幅扩大至1.34% [4] - 日本30年期国债收益率跃升至3.285% 20年期收益率触及2.69%创1999年以来新高 [7] 政策预期 - 市场预期继任者可能延续安倍经济学式的大规模财政刺激与货币宽松政策 [6] - 高市早苗主张日本央行维持超低利率以支持经济复苏 [9] - 日本央行利率正常化进程可能因政治变动受到影响 [11] 财政状况 - 日本未偿债务规模接近GDP的250% 为发达国家中最高 [6] - 下一财年预算申请连续第三年达创纪录水平 [6] - 参议院选举结果增加财政赤字扩大风险 [8] 市场展望 - 短期波动性上升 日元走弱与国债收益率上涨压力持续 [4][5] - 超长期债券收益率存在上行压力 因财政不确定性增加 [7] - 市场关注9月和10月政策会议为日本国债与日元定调 [12]

日本财务省上周表示，该国未偿还债务规模已接近国内生产总值（GDP）的 250%，为发达国家中最高 水平；同时，下一个财年的预算申请额连续第三年创下历史新高。 "石破茂辞职后，超长期国债收益率可能会进一步上升，" 三井住友信托资产管理公司高级策略师稻留 胜利指出，"此前由于财政状况不确定性，超长期国债收益率已面临上行压力，而此次辞职将加剧这一 压力。" 主张财政紧缩的日本首相石破茂（Shigeru Ishiba）宣布辞职后，原本承压的日本国债市场及震荡上行的 股市，预计将在周一（9 月 8 日）迎来更大波动。 受全球财政赤字担忧及国内对石破茂的政治压力影响，日本超长期国债（JGB）收益率已徘徊在历史高 位附近；与此同时，日本日经股指近期也从上个月的历史高点回落。 目前市场关注点集中在石破茂的潜在继任者，以及日本是否可能重拾已故长期领导人 —— 安倍晋三 （Shinzo Abe）的 "安倍经济学" 政策。安倍晋三在任期间推行了大规模财政刺激，且日本央行当时实 施了前所未有的货币宽松政策。 "市场的即时反应可能是日本国债收益率曲线呈现'熊陡'形态（长期收益率涨幅大于短期）、日元走 弱，同时股价小幅上涨 —— 因为投 ...

日本长期国债收益率上升趋势 - 日本30年期国债收益率于8月27日升至3.22%的历史高位 创1999年该期限国债推出后的新高[1] - 20年期国债收益率2025年5月突破2.55% 主要因缺乏买家导致[1] 国债市场供需结构失衡 - 日本央行自2024年8月开始每季度减少4000亿日元国债购买量 导致市场失去最大买家[1] - 年金机构及生命保险公司受资产配比和资本规制限制 7月净卖出1300亿日元国债[2] - 外资7月净买入额较6月减少三分之二 因担忧日本政治局势而减少债券买入量[2] 国债发行调整与市场反应 - 日本财务省原计划本年度发行176.9万亿日元国债 其中10年期以上占24.6万亿日元[3] - 6月20日宣布将10年期以上超长期国债发行量减少3万亿日元以上 为16年来首次因非预算问题调整发行计划[3] - 20年期国债投标率5月仅2.50倍（2012年以来最低） 8月虽回升至3.09倍仍低于过去12个月平均水平[3] 政策困境与结构性难题 - 财务省若继续压缩长期国债发行需增发短期国债 将导致利息支出增加和财政支出扩大[4] - 日本央行持有575.9万亿日元国债 账面亏损28.6万亿日元 难以改变缩减购债方针[5] - 尽管第二季度GDP增长超预期且股市创新高 但美国关税政策恐冲击日本企业收益能力 影响明年薪资增长[5]

呼吁加快货币政策正常化 河野太郎明确表示支持日本央行加快升息步伐。当被问及央行应多快恢复加息时，河野回应称"我认为 早点开始比较好"。他强调向市场传递日本将摆脱负实际利率局面的信息至关重要。 日本自民党资深议员、前外务大臣河野太郎公开呼吁日本央行加快升息步伐，改善财政状况，以应对疲 软日元推高通胀、冲击家庭生活的挑战。他强调日本必须摆脱实际利率为负的局面，并建立替代"安倍 经济学"的新经济框架。 当地时间本周二，河野太郎在接受媒体采访时表示，日本央行加息步伐"已经来得太晚"。央行需要逐步 持续加息，向市场传递摆脱负实际利率的明确信号。 这位被视为未来首相候选人的政界老将指出，曾被视为日本出口经济福音的弱势日元，如今已成为侵蚀 企业利润率、伤害退休人员的致命通胀根源。对抗生活成本上涨的最佳策略是逆转日元弱势，寻求适度 走强。 河野太郎的表态为日本货币政策正常化进程增添了新的政治压力。 日本消费者通胀已连续三年多保持在2%上方，但央行行长植田和男强调需要在进一步加息问题上谨慎 行事，主要考虑美国关税政策对经济的预期冲击。 建议告别安倍经济学框架 河野太郎同时呼吁政府和央行就替代"安倍经济学"的新经济框架达成一致。 ...

曾担任外相、且被视为未来首相候选人之一的河野太郎指出，通胀调整后的实际借贷成本长期处于负值 状态并非理想局面。 在被问及央行应何时重启加息时，他在采访中回应："我认为宜早不宜迟。"他强调，"向市场传递日本 将摆脱实际利率为负的信号至关重要"，并明确表示日本央行需持续逐步加息。 对于市场预期日本央行将在年底前再次加息的观点，河野称："我不会对具体举措置评，但我感觉(加 息)已经来得太迟了。" 智通财经APP获悉，日本资深执政党议员河野太郎(Taro Kono)周二表示，日本必须提高利率并整顿财政 秩序以扭转日元疲软态势，当前日元贬值已推高通胀，为家庭生活带来压力。 日本央行(BOJ)去年结束了长达十年的大规模刺激计划，并于今年1月将短期利率上调至0.5%，其判断 依据是日本已接近稳定实现2%的通胀目标。 "日本央行应逐步加息，同时政府需在取代'安倍经济学'的新共识下恢复财政健康，"河野说，"应对生活 成本上涨的最佳举措是扭转日元疲软态势，推动日元适度升值。" 河野太郎在去年的执政党自民党领袖选举中失利，现任首相石破茂胜出。自民党在上月参议院选举中惨 败后，党内要求石破茂下台、重新举行领袖选举的呼声日益高涨。当被 ...

市场趋势分析 - 上证指数于2025年8月13日突破2024年10月8日高点3688点，呈现温和上涨斜率、日均成交额稳定在1-2万亿元的"慢牛"特征 [5] - 2024年9月24日至10月8日为牛市启动第一浪（1浪），2025年4月7日第二浪回调至3040点（跌幅17%），当前处于第三浪上升期 [5][6] - 板块轮动以金融、科技和周期为主导，非无差别普涨 [5] 经济基本面支撑 - GDP增速回落幅度从每年1个百分点收窄至0.5个百分点，显示改善趋势；2025Q1全A归母净利润同比上涨3.51%，较2024Q4回升 [7] - 投资、出口和消费数据底部震荡但缓慢回升，中美关税延期（保留10%基准关税）缓解出口压力，美联储9月降息概率达94.3% [9][10] - 经济"稳弱"状态符合慢牛特征，既非强刺激也非全面衰退 [10] 政策与市场互动 - 慢牛行情通过财富效应破解"有效需求不足"，类比日本2013年后日经225指数300%涨幅刺激消费 [15][16] - 快牛（如2007/2015年）易引发剧烈回撤（跌幅50%-70%），慢牛（如2019-2021年）波动温和利于长期投资 [17] 投资策略建议 - 科技与非银金融（保险、券商）为牛市高弹性板块，人工智能等前沿科技进入大规模应用前夜 [19][20] - 龙头公司可实现5-10倍涨幅（如2015年互联网、2020年新能源），平庸标的涨幅仅50%-100% [19] - 避免频繁调仓追涨杀跌，持有熟悉领域个股（如科技、红利、有色周期类优质公司）更易获超额收益 [21][23] 投资者行为警示 - 牛市调整剧烈（"牛市多暴跌"），需控制情绪避免被洗出局，未进场者忌盲目追涨 [25][26] - 精选个股并深入研究财报，坚定价值投资理念，短期波动中保持定力 [25]

日本经济与利率环境演变 - 日本自20世纪90年代泡沫破裂后长期处于低利率环境，1993-2024年实际GDP年均复合增长率仅0.57%，远低于1955-1970年的9.6%和1975-1990年的4.4% [1][2] - 1993年日本央行将官方贴现利率降至0.5%，2024年虽结束负利率政策但基准利率仍低于1% [2][16] - 低利率政策下，日本10年期国债收益率在2016年跌破0%，成为首个十年期负收益率的G7国家 [4] 股市与货币政策影响 - 日经225指数在2013年后受量化宽松刺激回升，2024年才突破泡沫前高位，日元贬值推动出口企业利润增长 [5] - 安倍经济学短期刺激物价和就业，但薪资增长乏力导致实际收入长期负增长 [10][12] - 日本央行1999年首次实施零利率，2016年引入负利率，2024年政策转向但效果待观察 [16][18] 银行业资产结构调整 - 日本城市银行贷款占比从1990年的主要资产降至2024年的33%，证券投资占比提升至40% [20][23] - 区域银行通过增持地方政府债（2024年占比26%）和地方信贷维持收益，但久期风险上升 [25][28][31] - 三菱UFJ集团通过动态调整国债久期（如2016年减持长期债券）和增持外国债券（2022年后规模增长）应对利率波动 [32][34] 债券投资创新与风险管理 - 日本金融机构开发结构化产品，通过SPV打包外币债券与货币互换，为中小投资者提供高收益日元资产 [36] - 城市银行通过全球化布局和多币种对冲工具管理利率风险，区域银行因久期集中（接近8年）面临更高风险 [31][42] - 农林中央金库因未对冲美债利率风险导致2024年未实现亏损1.5万亿日元 [31][43] 对中国的启示 - 建议中国大型银行提高外国债券配置（如日本城市银行外资债占比达6.4%），优化流动性管理 [39][40] - 中小银行可专注地方债和特色化经营，避免与大型银行过度竞争 [41] - 需强化利率和汇率风险管理，借鉴日本套保会计和衍生品工具应用经验 [44][45]