科创板改革与投行转型 - 科创板开市六周年推动投行业务从"通道业务"向"价值发现"转型，投行人从"规则适应者"转向"扎根行业的研究者"[1] - 新一轮深化改革举措包括设置科创成长层、扩大第五套标准适用范围、试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制[1] - 改革允许更多未盈利"硬科技"企业上市，拓宽投行业务边界，需构建全新价值评估体系，重点关注技术属性和长期潜力而非盈利指标[1] 投行能力提升方向 - 投行需提升三大核心能力：价值发现与项目筛选能力、全生命周期综合服务能力、定价与销售能力[2][7] - 需加强监管动态响应能力，适应资本市场改革要求[2] - 注册制下投行角色从"通道中介"向"价值伙伴"转型，核心命题包括发行人定位把握、项目筛选标准迭代、定价体系成熟度[7] 未盈利企业服务策略 - 政策支持未盈利科技型企业上市，科创板"1+6"新政及创业板第三套标准落地[4] - 投行布局重点：构建行业专家团队、完善"投资+投行+投研"联动服务、严守合规底线避免"伪科技"企业进入[4] - 需强化"硬科技"实力研判，构建适配未盈利企业的风险评估体系，加强信披要求[5] - 青睐具备"硬科技"底色和可验证成长曲线的未盈利企业[5] 资深专业机构协同作用 - 科创板试点引入资深专业机构投资者制度，改变单一市场参与结构[5] - 机构合作可提升项目筛选精准度（借助行业经验）和市场认可度（优化定价合理性）[6] 科技创新发展现状 - 科技企业处于上升期，政策支持（科创板、新"国九条"）、内需市场扩大（消费升级、数字经济、绿色转型）、研发投入增加[9] - 问题：资本过度扎堆热门领域，"冷门刚需"领域受冷落[10] - 建议：通过差异化制度强化"硬科技"审核，对工业软件等刚需领域给予特别支持[10] 公司战略规划 - 国联民生证券将锚定"产业投行"和"科技投行"双核心定位，深耕区域与行业，实现价值升级[7]

行业整体表现 - 2024年42家上市券商共实现营业收入5088.47亿元，同比增长7.32%，归母净利润1478.35亿元，同比增长15.88%，呈现营收净利双增态势 [2] - 投行业务净收入306.8亿元，同比下降27.4%，仅6家券商实现正增长，分化显著 [2] 投行业务分化特征 - 头部券商维持规模优势，收入前五名占比近五成，但增长乏力 [2] - 中小券商增长亮眼：首创证券(+91.15%)、第一创业(+46.40%)、太平洋证券(+38.43%)等增幅居前 [2] - 国元证券、财达证券等收入保持稳定，部分中小机构通过灵活机制实现弯道超车 [1][2] 业务转型方向 - 2025年重点聚焦科技创新与新质生产力，中信证券、中金公司等头部机构强化国家战略服务能力 [4] - 业务布局优化：国金证券新设新兴产业与战略事业部，申万宏源推进"行研+产研+投行"协同模式 [4] - 中小券商差异化发展：财达证券聚焦河北省债权业务，中原证券强化河南区域市场服务 [6] 能力建设与风控 - 中泰证券完善内控体系，东吴证券强化合规风控基础，行业普遍加强"看门人"职责 [5] - 人才培养与执业质量提升成为共识，风险防控体系持续完善 [5] 行业挑战与趋势 - 行业面临转型压力与格局重构，需平衡国家战略响应与商业模式可持续性 [3][6] - 差异化竞争加剧，需突破同质化困局，中小券商面临区域市场容量限制等考验 [6]