市场展望与投资策略 - 上半年市场急剧波动，不确定性将持续一段时间，建议投资者分散美国资产至其他地区并构建均衡投资组合[1] - 美股下半年走势可能反复，需灵活调整策略应对波动并把握机遇[1] - 特朗普提高中国商品关税税率将加剧出口拖累，但中国未采取激进刺激措施，未来可能扩大消费支持范围[1] - 对港股前景预期维持不变，股票看法轻微保守(中性)，债券选择性看好(正面)，现金上调至中性作为防御性资产[1] - 关税引发的市场不确定性在中短期内仍高，投资者倾向配置低风险资产[2] - 预计欧洲央行将进一步降息，信贷利息保持吸引力，对全球债券持审慎乐观态度，特别关注投资级别信贷[2] 美股市场分析 - 特朗普关税政策带来经济和股市不确定性，市场担忧通胀和衰退风险[2] - 近期经济数据显示韧性，企业获利负向修正但AI资本支出稳健[2] - 市场已消化降息步伐放缓预期，利率走势仍取决于数据[2] - 4月回调后估值再次令人担忧，长期看好增长型板块但需警惕短期回调风险[2] - 对美股市场表现持中性评价[2] 资产配置建议 - 加强投资组合风险管理，债券资产类别有助于风险管理[2] - 现金作为防御性资产可降低整体投资组合贝他值(beta)[1]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净投资收入（NII）为每股0.83美元，代表12.1%的年化股本回报率，主要由利息收入构成 [10] - 每股净资产值（NAV）为27.39美元，与上一季度持平 [10] - 每股分红0.77美元，被净投资收入覆盖8%，代表11.2%的年化分红收益率 [11] - 非应计投资成本占比0.3%，公允价值占比0.1%，远低于同行平均水平 [11] - 总投资收入创纪录，同比增长5400万美元，即18%，主要受利息收入增加推动 [25] - 加权平均已动用债务利率降至5.01% [12] - 净资金投资活动为负2.89亿美元，主要因季度内有较大还款 [28] - 年化还款率从上个季度的6%升至28% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增14个借款方，退出6个头寸，净增284家公司 [14] - 98%的投资为第一留置权优先担保贷款，其中99%的贷款对象为有金融赞助商的公司，平均贷款价值比为47.4% [15] - 投资组合的LTM EBITDA基础平均为2.1亿美元，同比EBITDA增长近10% [15] - 本季度新增的私人债务投资近100%为第一留置权优先担保头寸，平均LTV为40% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公允价值投资从去年的104亿美元增长超20%，达到128亿美元 [14] - 加权平均执行债务投资公允价值收益率从上个季度的10.4%降至本季度末的10.2% [15] - 新债务投资资金和出售及偿还资产的收益率分别平均为9.5%和10.3% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资于在波动时期更具弹性的行业，并利用价值创造计划为投资组合公司增值 [8] - 专注于国内资本密集度较低行业的企业，主要集中在软件、专业服务和医疗保健提供商服务 [17] - 保持对文件强度和修订活动的关注，在谈判信贷协议时高度关注控制和贷款人保护 [18] - 利用黑石的规模和数据洞察力，为客户和投资组合公司提供服务 [8] - 公司拥有行业内较低的管理费用和G&A成本，使其能够专注于高质量资产 [11] - 公司是评级较高的BDC之一，拥有穆迪的Baa2稳定展望和标普的BBB - 积极展望 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 年初以来，关税的不确定性影响了投资者情绪，但公司认为现在评估关税的全部影响还为时过早，需要耐心和纪律 [7] - 公司进入当前时期时经济基本面强劲，且这些基本面仍然完好 [7] - 尽管近期市场波动，但公司第一季度表现强劲，资本结构使其能够应对未来市场波动带来的潜在机会 [10][13] - 公司预计在市场波动和并购活动放缓期间，还款量将减少 [28] - 公司看到交易流从公开市场转向私人市场，近期管道有一定回升，将根据市场机会进行资本部署 [48] 其他重要信息 - 公司的BXCI价值创造计划已为投资组合公司创造了50亿美元的价值，且该计划免费提供给符合条件的参与者 [23] - 公司利用黑石采购中心，拥有超过57000份供应商合同，支持多个地区和语言的投标 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若剔除预付费用和回溯支持，公司接近股息水平，假设SOFR曲线使收益低于股息，公司对溢出资金的政策以及是否会调整基本股息 - 公司认为利率下降会影响收益，可通过增加投资组合周转率、降低费用和承担更多风险来抵消，但公司更注重质量，不会轻易承担更多风险 [34][35][37] - 关于溢出资金，公司会根据股票交易情况、估值影响和收益情况来决定是否保留，但会持续重新评估 [38] 问题2: 关于大型再融资项目，公司在保留项目方面的努力、损失情况以及未来更高还款的展望 - 该项目已全部再融资，公司无法保留，但公司会尽量保留优质资产，让劣质资产自然偿还 [42] 问题3: 从总杠杆来看，公司处于范围较高端，但扣除资产负债表上的现金后，处于较低端，公司如何在当前环境下部署资本 - 季度末的多余现金与还款时间有关，扣除后杠杆接近范围低端 [47] - 市场波动和不确定性导致交易流从公开市场转向私人市场，公司希望保持充足资本以利用这一机会，目前管道有一定回升，将根据市场机会进行部署 [48] 问题4: 若剔除还款活动带来的每股0.06美元的NII，基本利率下降是否已完全反映在损益表中 - 公司预计当前基本利率环境已完全反映在本季度收益中 [53] 问题5: 其他BDC向下市场转移，而公司向上市场转移，公司的战略是什么 - 在市场波动和不确定时期，公司希望转向高质量资产，因其管理费用、G&A费用和负债较低，能够投资于更具弹性的大型公司和行业 [55][56] 问题6: 公司是否收到投资组合公司关于关税影响的具体反馈，是否有新兴模式或趋势，投资策略是否会改变 - 目前判断还为时过早，公司认为其投资组合中约90%的业务受关税影响较小，主要集中在美国的软件服务和医疗保健行业 [57][58][60] - 公司进行了详细分析，发现可能受重大影响的公司相对较少，将继续采取防御性策略，不会改变投资思路 [60][61][62] 问题7: 能否分析一下投资组合中NAV下降的17%（60个基点），多少是由信用特定因素导致，多少是由按市值计价导致 - NAV季度环比持平，收益带来6美分的正向影响，ATM发行带来11美分的正向影响，未实现损失为17美分 [67] - 未实现损失的30%是还款导致的未实现收益反转，近一半的影响来自Medallia公司，该公司因竞争定价环境被下调评级，但产品质量仍很高，公司将继续关注 [67][68] 问题8: 关于季度内Navigator贷款的修订情况及相关信息 - Navigator公司去年表现不佳，但今年开局比预期强劲，因此本季度评级上调 [73] 问题9: 公司股权投资额占比很小，在竞争激烈的大市场中，获得股权共同投资的频率如何 - 由于公司能够为企业提供价值，将其接入黑石网络，因此在希望获得股权的业务中仍有一定机会 [75] - 公司会选择合适的时机进行股权投资，且股权投资不会成为投资组合的主要部分 [76] 问题10: 当前宏观背景下，公司对新交易的信用评估流程是否有变化 - 第一季度公司在承销方面业务繁忙，但因背景不确定，尤其是大型交易，通过率较高 [78] - 公司的承销标准未变，仍专注于受经济疲软影响较小的行业，如软件、技术、医疗保健IT和商业服务等，并降低对产品密集型消费业务的投资 [78][79] 问题11: 本季度较大还款是否有共性，2Q还款趋势如何 - 较大还款没有特定共性，部分是通过证券化市场再融资，部分是出售给战略投资者或进行赞助商之间的交易 [81][82] - 公司认为在市场过度波动和并购活动低迷时期，还款量会减少，目前这两种情况都存在 [82][83] 问题12: 公司在季度初停止了ATM发行，对于今年或未来股权增长的展望如何 - ATM发行将与业务发起相关，随着业务缓慢增长，ATM发行也会相应增加，但目前由于市场缓慢，其重要性有所降低，不过只要业务活动增加，ATM发行也会增加，且旨在为投资者带来有吸引力的回报 [87]