公司上市与近期财务表现 - 公司于2025年1月12日正式向港交所递交招股说明书，拟主板上市，联席保荐人为中金公司和农银国际 [1][14] - 2023年及2024年，公司营收分别为117.44亿元和117.87亿元，经调整净利润分别为1.16亿元和1.93亿元 [1][14] - 2025年前三季度，公司总收入约为83.59亿元，同比小幅下降4.2%，但经调整净利润约为2.15亿元，较2024年同期增长48.3% [1][14] 业务模式与运营效率 - 公司采用“产地直采+折扣日清”模式，在全国14个省开设近3000家门店，2024年GMV高达148亿元 [2][15] - 公司存货周转效率极高，报告期内存货周转天数分别为1.4天、1.2天、1.3天，优于同行（如叮咚买菜2025年生鲜品类周转周期约为2.1天） [2][15] - 关键产品如猪肉从屠宰场到门店最快仅需6小时，全程通常不超过24小时 [2][15] - 公司首创“折扣日清”模式，门店每天19点开始打折清货，每半小时降一折，直至23点半后免费赠送，以此降低生鲜损耗率 [7][20] 区域经营与盈利能力 - 公司业务高度集中于华南地区，该地区线下门店数量稳定在2000家以上，占比接近70% [2][15] - 2024年，华南地区生鲜GMV约为98亿元，占当期生鲜GMV的71.0%，占全年GMV的66.2% [2][15] - 2023-2025年前三季度，华南地区产品销售收入占总营收比例分别为67.5%、67.5%、65.9% [2][15] - 华南地区毛利率较高，2023-2025年前三季度分别为11.4%、11.5%、12.5%，香港及澳门地区同期毛利率分别为16.3%、17.2%、18.5% [3][16] - 内地其他地区毛利率仅为4%左右（2025年1-9月微增至6%），远低于生鲜行业15%-20%的平均毛利率 [3][16] - 区域集中与高周转模式受限于物流半径，公司综合仓服务半径约为100-200公里，截至2025年9月30日共有16座综合仓，多数位于华南核心城市 [3][16] 加盟体系现状与挑战 - 加盟商数量从2022年末的1966名减少至2025年9月30日的1754名，同期加盟店数量从2872家微增至2898家，仅净新增26家 [6][19] - 2025年前三季度，公司向加盟店销售产品、收取特许使用费及一次性加盟费的总收入为79.55亿元，同比下滑3.4% [6][19] - 2023-2025年前三季度，公司特许使用及加盟服务费收入分别为1.76亿元、1.69亿元、1.18亿元，向加盟商销售产品收入分别为109.16亿元、109.71亿元、78.37亿元 [6][19] - 加盟商需缴纳3万元一次性加盟费，基础装修及设备费合计约15-21万元，开业六个月后需按每日19点前销售额的1.5%缴纳特许权使用费 [6][19] - “折扣日清”模式及基于19点前销售额的分账模式，挤压了加盟商利润空间并将经营风险转移给加盟商 [7][20] - 测算显示，报告期内每家加盟店月均向总部采购产品成本累计下降6.4%，剔除初始费用后的单店月均19点前销售额累计下降约17.8% [8][20] - 2023-2025年前三季度，加盟店合计关闭814家，约占期间关店总数的88.9% [10][22] 融资历史与上市压力 - 上市前共完成六轮股权融资，累计融资额达17.76亿元 [11][23] - 早期投资者如和君资本部分基金已实现账面回报5.27倍至19.58倍，弘章资本在一年半内收回投资成本 [12][24] - 公司曾快速扩张，从1000家到2000家门店用了不到两年，从2000家到3000家门店仅用七个月（月均近140家新店），巅峰时期门店总数超3700家 [12][24] - 根据招股书赎回条款，若公司未能在2027年1月1日前上市，需全额偿还17.76亿元融资本金并按约定利率支付利息（Pre-A至D轮年复合利率8%，E轮单年利率15%），赎回资金总额预计或达30.83亿元 [13][25] - 截至2025年11月30日，公司账面现金及现金等价物仅为12.13亿元 [13][25]

公司概况与市场地位 - 公司是中国最大的社区生鲜连锁企业，以生鲜产品GMV计算，已连续五年在中国社区生鲜连锁企业中位列第一 [1] - 公司已向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和农银国际 [1] 财务与运营表现 - 公司2023年、2024年营收分别为117.44亿元、117.88亿元，经营利润分别为1.29亿元、1.55亿元 [3] - 2025年前9个月，公司营收为83.59亿元，经营利润为2.25亿元 [3] - 截至2025年9月，公司已布局2938家门店，构建辐射全国的社区生鲜零售网络 [3] - 公司单店日销达1.4万元，坪效约为商超行业的6倍、便利店行业的3倍，达到社区生鲜连锁行业整体水平的2倍 [2] 商业模式与核心优势 - 公司采用“折扣日清”模式，通过每晚七点后循序渐进的折扣清货机制，降低库存损耗与经营风险 [4] - 公司选址于大中型社区步行距离500米的点位开设门店，贴近社区 [2] - 公司将门店SKU控制在400-500个，打造高坪效小店 [2] - 公司通过“加密一城、辐射周边”的门店网络拓展策略，在多个核心区域打造高密度门店集群 [2] 供应链与数字化能力 - 公司拥有全国16座配备恒温系统的仓储综合仓，仓储总面积超22万平方米 [4] - 公司与120多家物流企业合作，日均调运冷链车超800辆，实现“枝头采摘-门店上架”最快24小时直达 [4] - 公司猪肉从屠宰场到餐桌仅需6小时，绝大多数生鲜产品在综合仓内周转时间不超过12小时，远低于行业平均的2-4天 [4] - 公司建立了超200人的IT团队，自研数字化管理工具，通过大数据分析消费者行为，实现业务链路的数字化打通 [4] 行业背景与增长潜力 - 2024年中国社区生鲜赛道规模达1.7万亿元，而连锁化率仅44.7%，行业增长潜力巨大 [2] 未来发展战略 - 公司未来将持续深化门店网络布局，加密核心华南地区门店，并向周边低线城市及县域延伸，同时引入更大店型 [6] - 公司将通过加盟拓展与战略性收购双轮驱动，扩大华东、华中、西南等战略区域覆盖密度，并深耕港澳市场 [6] - 公司计划升级及时达、次日达服务，高效联动第三方履约平台，并布局直播电商等新兴渠道，构建全渠道零售网络 [6] - 公司将持续加码供应链与数字化建设，以数据驱动决策提升运营效率 [6]