根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：机构投资者穿透识别模型 - **模型构建思路**：修正ETF公布的机构投资者持有比例，剔除联接基金中个人投资者的影响，以更准确反映机构实际持仓占比[6] - **模型具体构建过程**： 修正公式： $$修正后机构持仓占比 = 原始机构持仓占比 - 联接基金持仓占比 \times (1 - 联接基金中机构占比)$$ 其中： - 原始机构持仓占比：ETF定期报告披露值 - 联接基金持仓占比：ETF持有的联接基金份额比例 - 联接基金中机构占比：联接基金自身的机构投资者比例[6][27] 2. **模型名称**：ETF机构投资者分类体系 - **模型构建思路**：基于前十大持有人信息构建三级分类框架，细化机构投资者类型[47] - **模型具体构建过程**： - 一级分类（14类）：国资机构、保险机构、公募机构等 - 二级分类（19类）：如保险机构下设保险公司、保险资管等 - 三级分类（39类）：如保险公司进一步分为寿险、健康险等[47] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：机构持仓比例因子 - **因子构建思路**：通过穿透修正后的机构持仓比例反映不同类型ETF的机构偏好[6][27] - **因子具体构建过程**： - 按ETF类型分组计算：股票型/债券型/货币型等 - 按细分方向分组：宽基/行业/主题/Smart Beta等 - 动态跟踪各分组机构占比变化[37][58] 2. **因子名称**：机构持仓收益相关性因子 - **因子构建思路**：分析机构持仓比例与ETF收益/风险的关系[84][94] - **因子具体构建过程**： - 将全市场ETF按机构持仓比例分11组（0-10%,...,90-100%） - 计算每组持有期平均收益与最大回撤[85][98] 模型回测效果 1. **机构穿透模型**： - 宽基ETF修正后机构占比达72.52%（中证500）至92.37%（中证800）[37] - Smart Beta ETF修正后机构占比50.74%（2024年）[37] 2. **分类体系模型**： - 国资机构在宽基ETF持仓占比49.95%（2024年）[57] - 保险机构在行业ETF持仓占比6.4%（2024年）[62] 因子回测效果 1. **机构持仓比例因子**： - 最优收益区间：50%-60%持仓比例组年化收益领先[84] - 风险控制：>60%持仓比例组最大回撤降低15%-20%[98] 2. **收益相关性因子**： - 牛市阶段：低机构持仓组收益弹性高30%[94] - 熊市阶段：高机构持仓组回撤减少25%[103] （注：原文未提供具体IR值或其他量化指标）