宏观经济预期 - 投顾群体对2026年一季度宏观经济预期总体乐观，80%持“乐观”与“中性”态度，其中46%认为经济处于“触底回升”阶段，较上季度上升8个百分点[8][10] - 69%的投顾预计2026年一季度经济增速将高于2025年四季度水平，较去年同期大幅提升16个百分点，其中26%认为增速将显著回升[8][10] - 市场共识正向“经济复苏”方向靠拢，政策被视为关键动力，22%的投顾认为“扩大内需政策持续发力”是推动股市走强的首要动因[6][10] 市场流动性环境 - 投顾对流动性环境的判断趋于积极，65%认为2026年一季度流动性政策取向呈中性偏松或放松，较上季度提升17个百分点[11] - 市场共识正从“存量博弈”转向“增量支撑”，47%的投顾认为一季度将有境内外增量资金持续入场，较上季度大幅提升13个百分点[7][11] - 89%的投顾认为美联储降息将促进外资流入A股，其中27%预期回流速度会显著加快，较上季度增加10个百分点[11] A股市场整体展望 - 近九成（88%）投顾看涨2026年全年A股行情，其中58%预期大盘涨幅将超过5%，较去年同期上升14个百分点[6][13][14] - 46%的投顾认为市场将延续“指数反复震荡，部分板块大涨”的结构性行情，较去年同期提升10个百分点[14] - 对于2026年上证指数波动上限，60%的投顾预期在4300点及以上，其中24%预期上限在4400点，19%预期在4500点以上[14] 市场风格与投资主线 - 市场风格正向均衡演进，42%的投顾认为全年成长风格与红利风格将趋于平衡，24%预期市场将呈现“各板块普涨”格局[6][16] - 从全年投资主线看，科技成长与高景气赛道最受关注：29%的投顾看好人工智能与算力基础设施，23%看好商业航天等新质生产力领域[16] - 在一季度板块偏好上，36%的投顾最看好以人工智能为代表的科技股，同时军工板块关注度显著上升至16%，较上季度增加13个百分点[17] 板块配置与估值观点 - 红利板块配置价值凸显，37%的投顾认为高股息板块“估值合理”，较上季度大幅上升15个百分点，30%认为其估值偏低[18] - 在消费板块方面，合计65%的投顾认为其估值已“合理”或“偏低”，其中认为“估值偏低”的占比较上季度显著上升10个百分点[18] - 从消费板块内部看，汽车是关注度最高的行业，获30%的投顾看好；22%看好传媒，较去年同期上升4个百分点[18] 大类资产配置建议 - 增配权益资产是主流共识，67%的投顾建议在2026年全年配置股票等权益类资产，13%倾向于黄金等贵金属[3][6][21] - 在一季度，68%的投顾认为权益类资产最具配置价值，较上季度提升9个百分点；47%建议直接配置股票，较上季度大幅上升14个百分点[19][21] - 在具体配置品种上，24%建议配置偏股型基金，较上季度下降9个百分点；16%建议配置ETF指数基金，较上季度下降3个百分点[21] 投资策略与仓位建议 - 在操作策略方面，47%的投顾建议灵活掌握主题性投资思路，同时主张价值投资、专注优质公司的投顾比例上升至29%，较上季度提升5个百分点[4][6][22] - 投顾整体仓位建议趋向积极，80%建议客户将一季度A股仓位保持在五成以上，其中建议仓位超过八成与“满仓”的投顾占比合计接近六成[22] - 投顾仓位建议与客户资产规模相关，服务客户资产在100万元以下的投顾建议更积极，建议满仓的比例达30%[22] 港股市场展望 - 投顾普遍对2026年港股持乐观态度，86%看涨全年走势，其中44%预计涨幅在5%以上[23] - 85%的投顾认为2026年港股具有投资吸引力，较去年同期上升9个百分点[23] - 在具体的港股投资方向上，34%的投顾看好人工智能与科技互联网龙头，21%看好高股息红利资产[23] 黄金市场展望 - 投顾对黄金后市普遍持乐观态度，57%认为金价在经历短期整固后仍将延续上行趋势，占比较上季度大幅上升20个百分点[25] - 2025年高净值客户对黄金配置同步升温，88%的投顾表示其客户增持了黄金相关资产，较上季度增加21个百分点[25] - 在投资工具选择上，58%的投顾表示其客户配置了黄金ETF，较去年同期增加6个百分点，显示更青睐流动性强的金融化产品[26] 高净值客户行为与盈利 - 2025年高净值客户盈利覆盖面显著扩大，82%的投顾表示其客户实现盈利，较2024年大幅上升23个百分点，其中51%的客户盈利幅度介于10%至30%[6][27][29] - 在港股投资方面，59%的高净值客户在2025年全年实现盈利，较2024年上升11个百分点[29] - ETF成为重要布局工具，53%的投顾表示其客户在2025年四季度认购了ETF基金，较上季度增加6个百分点[30] 客户风险偏好与资金动向 - 进入2026年一季度，高净值客户市场参与意愿回升，19%的投顾表示其客户计划“加仓”，较前上升5个百分点，风险偏好边际回暖[27][31] - 在加仓方向上，科技成长股仍是首选（40%），同时配置偏好趋向多元化，17%的投顾表示其客户计划加仓军工股，较上季度上升7个百分点[31] - 在新增股市资金来源方面，42%的投顾表示其客户的新增资金主要来自赎回银行理财、货币基金及债券基金等低收益资产[32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2026年1月26日至2月1日的ETF市场流动性进行分析 显示大盘风格占优 石油石化和通信领涨 宽基ETF申赎资金持续大幅净流出 黄金和有色金属等行业主题ETF资金净流入 同时介绍了新上市和拟上市ETF的概况 [2][9][26] 根据相关目录总结 市场整体情况：大盘风格占优，石油石化、通信领涨 - 我国十年期国债收益率较上上周基本持平 周五录得1.81% 美国十年期国债收益率较上上周基本持平 周五录得4.26% [2][9] - 沪深两市日均成交金额30345亿元 较上上周数据上升9.45% 上周五两融业务融资余额录得约26986亿元 较上上周小幅下降 两融业务平均维持担保比例录得289% [2][10] - A股市场新发行股票型ETF共10支 合计发行规模约65亿份 [10] - 股票型ETF申赎净流出约3169亿元 [11] - 上证指数、中证500等指数有不同程度涨跌 申万一级行业中 石油石化、通信涨幅领先 国防军工、电力设备等行业下跌 [2][11] - 申万一级行业的有色金属行业拥挤度指标预警 [11] 宽基ETF申赎资金持续大幅净流出 沪深300ETF资金大幅净流出 - 整体ETF市场申赎净流入约 - 2985亿元 股票型ETF申赎净流入约 - 3169亿元 宽基ETF净流入约 - 3892亿元 是股票型ETF申赎资金主要流向 [26] - 股票（行业）ETF交易换手率上升 [26] - 沪深300ETF申赎资金继续大幅净流出 行业主题ETF中 细分化工等主题、港股通非银、黄金ETF申赎资金净流入 [26] 黄金、有色金属等行业主题ETF上周资金净流入 - 黄金、有色金属等行业主题ETF申赎资金净流入 沪深300ETF等宽基ETF申赎资金净流出 [35] 新上市、拟上市ETF概况 - 上周7支ETF基金上市交易 合计份额约47亿份 [40] - 已完成募集，等待上市交易的ETF共16支，合计份额约95亿份 [40]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：主动权益基金筛选模型 * **构建思路**：从普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金中，筛选出长期保持较高股票仓位的基金，定义为主动权益基金，以分析其整体特征[26]。 * **具体构建过程**： 1. 选取普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为初始样本。 2. 计算每只基金过去四个季度的平均持股比例。 3. 将过去四个季度平均持股比例大于60%的基金筛选出来，定义为“主动权益类基金产品”[26]。 2. **模型/因子名称**：固收+基金分类与弹性分组模型 * **构建思路**：为研究“固收+”基金市场，首先定义“固收+”基金，然后根据其历史权益仓位均值进行分组，以区分不同风险收益特征的产品[40]。 * **具体构建过程**： 1. **定义固收+基金**：计算基金过去4个季度的权益仓位均值，权益仓位 = 股票仓位 + 50% * 可转债仓位。将权益仓位均值小于40%，或权益仓位均值大于等于40%但股票仓位均值小于20%的基金，定义为固收+基金产品[40]。 2. **弹性分组**：在固收+基金样本内，根据过去4个季度的权益仓位均值进行分组： * 低弹性组：权益仓位均值 <= 10%[42] * 中弹性组：权益仓位均值 > 10% 且 <= 25%[42] * 高弹性组：权益仓位均值 > 25%[42] 3. **模型/因子名称**：固收基金风险因子分析模型 * **构建思路**：对绩优固收基金（纯债基金）的收益进行归因分析，将其风险暴露拆解到利率曲线和信用结构相关的五个关键风险因子上，以理解其业绩来源[96]。 * **具体构建过程**： 1. 确定风险因子：共五个因子，包括利率曲线的水平因子、斜率因子、凸度因子，以及信用结构中的信用因子和信用下沉因子（违约因子）[96]。 2. 通过因子分析方法，将绩优固收基金的收益归因到这五个风险因子上，计算基金在各因子上的暴露值[96]。 模型的回测效果 （注：本报告为基金市场季度数据总结，未提供模型或因子在历史序列上的系统化回测指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率(IR)等。报告主要展示了特定季度末的截面数据或季度内的业绩表现。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：权益仓位因子 * **构建思路**：用于衡量混合型基金（特别是“固收+”基金）对权益类资产的配置程度，是评估基金风险弹性的核心指标[40]。 * **具体构建过程**：对于单季度，权益仓位 = 股票占基金资产净值比例 + 50% * 可转债占基金资产净值比例[40]。对于多期，可计算其均值，如过去4个季度的权益仓位均值[40]。 2. **因子名称**：债券仓位因子 * **构建思路**：用于衡量纯债型基金的杠杆运作程度和资产配置集中度[91]。 * **具体构建过程**：债券仓位 = 债券市值 / 基金资产净值。报告分别统计了短期纯债基金和中长期纯债基金的平均债券仓位[92]。 3. **因子名称**：利率风险因子（水平、斜率、凸度） * **构建思路**：用于分析纯债基金收益受利率曲线形态变化的影响程度[96]。 * **具体构建过程**：通过因子分析模型，从债券市场数据中提取出代表利率曲线水平、斜率、凸度变化的三个独立风险因子，并计算基金收益对这些因子的敏感度（暴露值）[96]。 4. **因子名称**：信用风险因子（信用因子、违约因子） * **构建思路**：用于分析纯债基金收益受信用利差变化和信用下沉（承担违约风险）影响的程度[96]。 * **具体构建过程**：通过因子分析模型，从信用债市场数据中提取出代表整体信用利差变化（信用因子）和低评级信用债特定风险（信用下沉/违约因子）的两个独立风险因子，并计算基金收益对这些因子的敏感度（暴露值）[96]。 因子的回测效果 （注：本报告未提供上述因子在选股或择基上的有效性检验结果，如IC值、IR、多空收益等。报告中的因子主要用于基金分类和业绩归因的描述性分析。）

公募基金监管与运营 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在强化基准约束，解决法规系统性不足、内控机制不健全及主动权益基金“风格漂移”等问题，引导行业回归长期价值投资[1][2] - 2025年第四季度公募基金产品整体亏损1101亿元，为自2024年第四季度以来首个亏损季，其中股票型、混合型及QDII基金分别亏损1308.95亿元、495.09亿元和710.47亿元[3] - 截至2025年第四季度末，全市场公募基金管理规模达37.63万亿元，较第三季度末增长1.18万亿元，增幅3.24%，其中商品类基金规模增幅居各类基金首位[9] - 2026年开年基金发行迎来“开门红”，截至1月16日已有82只新基金启动发行，25只基金提前结募，6只基金“一日售罄”，市场对权益资产需求强烈[11] - 基金费率改革持续推进，2026年开年以来又有多只基金宣布降费，以降低投资者成本[14][15] - 公募FOF（基金中基金）2025年四季报显示，债券型基金仍是其重仓主力，同时ETF产品成为增持和配置重点，海富通中证短融ETF等国泰利享中短债C等位列FOF最爱前五[8] 宏观经济与政策动态 - 财政部发布多项优化财政贴息政策，涉及个人消费贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款、中小微企业贷款及民间投资专项担保计划[4] - 中国人民银行于1月23日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期，以保持银行体系流动性充裕[16] - 2025年深圳市本外币各项存款余额为14.63万亿元，同比增长7.8%，存贷款规模稳居全国主要城市第三[10] 资本市场与交易规则 - 上海期货交易所宣布自2026年1月27日起，调整镍、铅、锌等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金[5] - 雪球平台发布公告，依据专项整治工作要求，对“杭州新城路”等11个违规账号作出永久封禁处置[24][25] - 证监会宣布对浙江瑞丰达资产管理有限公司及相关责任人员作出行政处罚，上海证监局对相关机构共罚没2800余万元，对5名责任人员罚款1300余万元，并对实际控制人采取终身市场禁入措施[27] 行业与板块表现 - 2025年申万一级有色金属板块全年大涨89.38%，位居A股榜首，带动部分重配资源类标的的周期风格基金近一年业绩翻倍[6][7] - 2025年全年公募基金合计盈利26041.07亿元，权益类基金是盈利大户，易方达、华夏、南方、广发、嘉实、华泰柏瑞、富国基金利润均超1000亿元[3] - 2026年以来黄金、白银价格创新高，铜、铝等金属表现强势，基金经理普遍认为有色板块估值仍在合理范围，贵金属、小金属等细分方向值得关注[7] - 国投白银LOF基金因二级市场价格大幅溢价（1月21日溢价率超50%），于1月22日全天停牌，该基金四季度末规模上涨至189.44亿元，较三季度末增长超185%[21][22] 机构动态与业务发展 - 华泰证券完成董事会及高管团队换届，选举王会清为第七届董事会董事长，并同意向全资子公司华泰国际金融控股有限公司增资不超过90亿港元以支持境外业务发展，其资管子公司新任董事长和总经理也同步敲定[12][13] - 汇丰银行（中国）有限公司宣布已落地其在中国境内市场的首单公募基金托管业务，成为又一家成功拓展此业务的外资银行[20] - 南方东英南方中证A500指数ETF在新加坡交易所正式上市，成为首只在互联互通机制下“走出去”的中证A500ETF[23] 投资策略与市场观点 - 部分绩优基金在2025年第四季度聚焦AI、有色、红利、新消费等投资方向，多位基金经理认为2026年国内算力、模型、应用有望加速发展[17][18][19] - 私募大佬胡建平认为，全球经济格局深刻变化但市场定价尚不充分，PPI、CPI存向好趋势，出海、医药、AI是重要投资主线，其中AI仍是2026年最大机会所在[26] - 私募大佬吴伟志认为当前市场呈现牛市夏季特征，成交活跃、板块轮动加快、赚钱效应扩散，但尚未出现全面泡沫化，时间和空间均未见顶[28]

公募基金监管与运营 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在解决法规系统性不足、内控机制不完善及部分主动权益基金“风格漂移”等问题，强化基准作为投资“锚”和“尺”的作用 [2] - 2025年第四季度公募基金产品整体亏损1101亿元，为自2024年第四季度以来首个亏损季，其中股票型、混合型及QDII基金分别亏损1308.95亿元、495.09亿元和710.47亿元 [4] - 2025年全年公募基金合计盈利26041.07亿元，易方达、华夏等7家基金公司利润超过1000亿元 [4] - 截至2025年第四季度末，全市场公募基金管理规模达37.63万亿元，较第三季度末增长1.18万亿元，增幅3.24% [9] - 非货币基金规模方面，易方达基金以1.65万亿元位居第一，华夏基金以1.44万亿元位列第二，广发基金以9382.68亿元排名第三 [10] - 2026年开年基金发行迎来“开门红”，截至1月16日已有82只新基金启动发行，25只基金提前结募，6只基金“一日售罄” [13][14] - 开年以来多只基金陆续宣布降费，以降低投资者成本并提升收益获得感 [18][19] - 公募FOF在2025年第四季度重仓债券型基金，前五大重仓基金包括海富通中证短融ETF、国泰利享中短债C等 [8] 市场与板块表现 - 2025年申万一级有色金属板块大涨89.38%，位居A股榜首；2026年以来贵金属及基本金属价格走强，带动部分重仓资源的权益基金近一年业绩翻倍 [7] - 部分绩优基金在2025年第四季度聚焦AI、有色、红利及新消费等投资方向，基金经理认为国内算力、模型、应用在2026年有望加速发展 [21][22] - 商品类基金规模在2025年第四季度增幅位列各类基金首位 [9] - 1月23日，上证基金指数涨0.10%收报7210.32点，深证ETF涨0.66%收报1918.34点，乐富指数涨0.63%收报9551.77点 [9] 政策与监管动态 - 财政部于1月20日发布多项政策文件，包括优化个人消费贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款等财政贴息政策，并实施民间投资专项担保计划及中小微企业贷款贴息政策 [5] - 上海期货交易所宣布自2026年1月27日起，调整镍、铅、锌等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金 [6] - 1月22日，中国人民银行开展9000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 [20] - 证监会宣布对浙江瑞丰达资产管理有限公司及相关责任人员作出行政处罚，上海证监局对其罚没2800余万元，对5名责任人员罚款1300余万元，并对实际控制人采取终身市场禁入措施 [28][29] - 雪球平台于1月20日发布公告，对“杭州新城路”等11个违规账号作出永久封禁处置 [26] 机构动态与业务发展 - 华泰证券完成董事会及高管团队换届，选举王会清为第七届董事会董事长，并同意向全资子公司华泰国际金融控股有限公司增资不超过90亿港元 [16] - 华泰证券资管新任董事长和总经理人选敲定，由江晓阳担任董事长，朱前担任总经理 [17] - 汇丰银行（中国）有限公司宣布已落地其在中国境内市场的首单公募基金托管业务 [23] - 南方东英南方中证A500指数ETF于1月20日在新加坡交易所上市，成为首只在互联互通机制下“走出去”的中证A500ETF [25] 特定产品与市场事件 - 国投白银LOF基金因二级市场价格溢价率超50%，于1月22日全天停牌；该基金四季度末规模上涨至189.44亿元，较三季度末增长超185% [24] - 拾贝投资胡建平认为，出海、医药及AI是重要投资主线，AI领域仍是2026年最大机会所在 [27] - 中欧瑞博吴伟志认为当前市场呈现牛市夏季特征，成交活跃、板块轮动加快，但尚未出现全面泡沫化 [30] 区域金融数据 - 2025年深圳市本外币各项存款余额为14.63万亿元，同比增长7.8%，存贷款规模稳居全国主要城市第三 [11][12]

公募基金监管与规则 - 证监会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在强化基准约束，解决法规不系统、内控不健全及部分主动权益基金“风格漂移”等问题，引导行业回归长期价值投资[3][4] - 公募基金费率改革持续，2026年开年以来多只基金宣布降低费率，以降低投资者成本并提升收益获得感[19][20] 公募基金业绩与规模 - 2025年第四季度公募基金产品整体亏损1101亿元，为自2024年第四季度以来首个亏损季，其中股票型、混合型和QDII基金分别亏损1308.95亿元、495.09亿元和710.47亿元[5][6] - 2025年全年公募基金合计盈利26041.07亿元，权益类基金是盈利主力，易方达、华夏等7家公司利润超1000亿元[6] - 截至2025年第四季度末，全市场公募基金管理规模达37.63万亿元，较第三季度末增长1.18万亿元，增幅3.24%，商品类基金规模增幅居首[13][14] - 非货币基金规模排名前三为：易方达基金1.65万亿元、华夏基金1.44万亿元、广发基金9382.68亿元[14] 市场动态与产品表现 - 2025年申万一级有色金属板块大涨89.38%，位居A股榜首，带动重仓资源类的权益基金近一年业绩翻倍，2026年以来黄金、白银价格创新高，铜铝等金属表现强势[9] - 国投白银LOF基金因二级市场价格溢价率超50%，于1月22日全天停牌，该基金四季度末规模涨至189.44亿元，较三季度末增长超185%[26][27] - 2026年开年基金发行迎来“开门红”，截至1月16日已有82只新基金启动发行，其中25只提前结募，6只“一日售罄”，市场对权益资产需求强烈[16] 政策与宏观环境 - 财政部发布多项优化贴息政策，涉及个人消费贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款、中小微企业贷款及民间投资专项担保计划[7] - 央行于1月23日开展9000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，以保持银行体系流动性充裕[21] - 上海期货交易所宣布自2026年1月27日起，调整镍、铅、锌等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金[8] 机构动向与业务发展 - 华泰证券完成董事会及高管团队换届，王会清当选董事长，并同意向全资子公司华泰国际增资不超过90亿港元以支持境外业务，其资管子公司也敲定了新任董事长和总经理[18] - 汇丰银行（中国）有限公司落地其在中国境内市场的首单公募基金托管业务，外资银行成功拓展公募基金托管业务再添一家[25] - 南方东英南方中证A500指数ETF在新加坡交易所上市，成为首只在互联互通机制下“走出去”的中证A500ETF[28] 投资策略与观点 - 私募大佬胡建平认为，出海、医药行业及AI领域是长期投资主线，AI仍是2026年最大机会所在，投资需坚守价值逻辑并积极拥抱AI技术[31] - 私募大佬吴伟志认为当前市场呈现牛市夏季特征，成交活跃、板块轮动加快，但尚未全面泡沫化，牛市时间和空间均未见顶[35] - 根据四季报，绩优基金去年四季度聚焦AI、有色、红利、新消费等方向，多位基金经理认为国内算力、模型、应用在2026年有望加速发展[22][23][24] 其他市场信息 - 雪球平台发布公告，对“杭州新城路”等11个违规账号作出永久封禁处置，以整治资本市场违规信息[29] - 证监会宣布对浙江瑞丰达资产管理有限公司及相关责任人员作出行政处罚，上海证监局对其罚没2800余万元，对5名责任人员罚款1300余万元，并对实际控制人采取终身市场禁入措施[32][33][34] - 2025年深圳市本外币各项存款余额为14.63万亿元，同比增长7.8%，存贷款规模稳居全国主要城市第三[15] - 公募FOF四季报显示，债券型基金仍是其重仓主力，海富通中证短融ETF等国泰、富国旗下多只债券基金位列FOF最爱前五[10] - 1月23日，上证基金指数涨0.10%收报7210.32点，深证ETF涨0.66%收报1918.34点，乐富指数涨0.63%收报9551.77点[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期受监管层态度影响情绪有所转淡，但国家支持资本市场的态度未变，随着国内经济改善预期强化，A股慢牛格局逐步稳固，应保持长线多头思维，整体以低多为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 行情回顾：1月21日，万得全A缩量上涨，收涨0.57%，全市超3000支个股上涨；沪深300、中证500、中证1000收盘分别上涨0.09%、1.12%、0.79%，上证50收盘下跌0.11%；IF、IC、IM主力合约分别收涨0.30%、1.48%、1.36%，IH主力合约收跌0.06% [6] - 后市展望：外围市场方面，特朗普表示控制格陵兰岛目标不变，丹麦拟派1000名作战士兵，美国贸易代表希望与中国进行潜在贸易谈判；国内方面，财政部等公布五项财政金融协同促内需政策，国家发改委谋划推进高技术产业重大工程；资金面市场小幅缩量，上证4100点附近支撑稳固 [8] 行业要闻 - 美国贸易代表希望与中国进行潜在贸易谈判，外交部发言人称中美应落实元首共识 [31] - 住建部部长表示今年城市更新重点抓好三件事，着力稳定房地产市场，推行相关制度 [31]

文章核心观点 - 文章认为当前市场处于牛市，但监管出手降温，市场将加大分化和震荡，投资需保持理性 [1] - 作者自称是本轮牛市最早的吹哨人，于2024年9月提出“信心牛”，逻辑是政策牛、科技牛与水牛叠加 [1] - 投资是认知的变现，需要系统学习、提升认知、尊重市场规律，并提出了九大具体投资建议 [1][12][18] 对市场规律与投资者心态的总结 - 市场有涨有跌，波动正常，股价短期可能偏离内在价值，但长期终将回归，无人能精准预测短期波动 [5] - 投资者应保持理性冷静，避免被贪婪和恐慌情绪左右，做出错误决策 [6] - 真正的投资者应对好公司越涨越谨慎，越跌越乐观，秉承“在别人恐慌时我贪婪，在别人贪婪时我恐慌”的理念 [6] 对资金管理与投资原则的总结 - 投资应使用闲钱，确保不影响短期生活质量，避免赌徒心态和盲目加杠杆 [7] - 可参考标准普尔家庭资产象限图进行资产配置，务必留足3-6个月的生活紧急备用金 [8] - 牛市不意味着一定能赚钱，格雷厄姆名言指出“牛市是普通投资者亏损的主要原因”，投资者应避免追涨杀跌和频繁操作 [10] - A股具有牛短熊长特征，过去10次牛市平均持续12.99个月，10次熊市平均持续27.12个月；而美股19次牛市平均持续43.68个月，19次熊市平均仅16.74个月 [10] 对市场结构与投资者行为的总结 - A股以散户为主导，投资者总数已突破2.4亿，散户持股占流通市值约28%，在国际上处于较高水平 [11] - 散户在专业性、信息量和资金量上处于劣势，其行为容易放大市场波动，引发羊群效应，并在急涨急跌中亏损 [11] 对投资认知与学习框架的总结 - 投资需从改变认知开始，投资者无法赚到自己认知以外的钱 [12] - 股市是经济基本面、政策面、资金面、情绪面的综合反映，股票价值是未来现金流的贴现 [12] - 投资者应系统学习股市常识、财务知识和估值原理，形成自己的分析框架，切忌听风就是雨 [12] 对投资策略与方法的总结 - 投资者应在自身能力圈范围内选择投资方式，大师如巴菲特、索罗斯也各有所长 [13] - 有经验的投资者可直接买卖股票或通过ETF参与；若无时间精力，可选择专业的公募或私募基金 [13] - 应进行分散投资以降低非系统性风险，可配置低相关资产如黄金、债券、商品，并在股市中配置不同行业 [14] - 应坚持长期视野，避免被短期市场情绪干扰，选择具有长期增长潜力的好公司进行长期投资 [16] - 应避免“处置效应”，即盈利时过早抛售、亏损时不愿止损，应将精力更多放在分析公司基本面和宏观环境上 [17] - 应避免“选择性注意”偏差，保持信息渠道多样性，基于多维度信息进行投资决策 [18]

核心观点 - 报告认为，在监管引导市场回归理性的背景下，A股市场呈现“理性降温”态势，资金正从宽基指数ETF大规模流出，并持续涌入以AI为代表的行业主题ETF，市场结构性分化特征显著[2][4][9] - 报告指出，尽管ETF基金整体录得正收益，但全市场ETF资金单周净流出1571.98亿元，其中挂钩沪深300指数的ETF净流出1033.81亿元，规模型ETF净流出2126.17亿元，相当于2025年全年净流出量，显示机构资金在主动为市场降温[4][10] - 报告展望未来，认为AI产业浪潮方兴未艾，产业趋势明确，建议待权重指数企稳后可积极布局[4][21] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 全球大类资产中权益市场显著分化，亚洲市场强势领涨，欧美市场普遍承压，贵金属中COMEX黄金和白银延续强势，但白银波动率明显提升[4][9] - 国内市场债券市场总体平稳，权益市场“理性降温”，市场延续小盘成长风格，资金高度集中在以AI为代表的科技和有色金属板块[9] - 各类型ETF基金均录得周度平均正收益，其中商品型ETF、跨境型ETF和股票型ETF周度平均分别上涨2.17%、1.2%和0.92%[9] - 本周全市场ETF基金资金净流出1571.98亿元，仅商品型ETF和跨境ETF分别微幅净流入29.88亿元和99.1亿元，股票型ETF净流出1416.43亿元[4][10] - 股票型ETF中，规模型ETF净流出2126.17亿元，挂钩沪深300指数的ETF大幅净流出1033.81亿元[4][10] - 行业主题基金（包括股票型和跨境型）均呈现不同程度的净流入，显示市场资金仍然看好赛道投资机会[10] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 本周半导体、AI应用端和电网设备主题基金表现亮眼[4][13] - 半导体设备主题走强，主因是作为AI景气度锚点的台积电资本开支超预期，预示北美AI未来需求增长，同时AI虹吸效应导致存储紧缺，国内半导体设备企业受益，叠加长鑫存储和长江存储后续上市催化[13] - 软件板块受GEO概念火爆驱动，AI大模型赋能千行百业，AI Agent或迎来爆发奇点，板块迎来布局良机[13] - 资金流动趋势明显，从沪深300等权重指数大幅流出，而行业主题ETF出现罕见的“越涨越买”现象[4][16] - 监管为防范过热风险引导市场回归理性，但开年以来的赚钱效应和极致分化的结构性行情导致资金持续涌入行业主题ETF[4][16] - 资金净流入居前的指数主要聚焦在AI应用端、有色金属、化工和电网设备主题，例如中证软件净流入86.97亿元（周涨7.29%）、中证传媒净流入70.12亿元（周涨4.94%）、半导体材料设备净流入64.45亿元（周涨9.04%）[18] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 根据挂钩指数分类，转债类ETF基金周度平均上涨0.87%[4][17] - 纯债ETF方面，债市情绪回暖，利率债基金表现强于信用债基金[4][17] - 从资金流动看，信用债ETF基金净流出超百亿，可能与年底科创债ETF冲规模后资金回流有关[4][17] - 本周债券ETF整体净流出179.42亿元[20] - 资金净流入的债券型ETF挂钩指数前三分别是：上证投资级转债及可交换债（净流入15.61亿元）、中证转债及可交换债（净流入6.77亿元）、中证短融（净流入2.52亿元）[4][23] - 资金净流出的债券型ETF挂钩指数前三分别是：沪做市公司债、深做市信用债和AAA科创债[4][20] ETF基金融资融券分析 - 从杠杆资金净融资买入额来看，ETF基金整体在升杠杆[4][21] - 开年以来上证指数一度走出17连阳，投资者风险偏好显著抬升，成交额一度接近4万亿元，两融余额超2.7万亿元，均创历史新高[21] - 监管层及时采取逆周期调节措施给市场降温，引导向理性投资、价值投资转变[21] - 杠杆资金同样呈现宽基指数降杠杆、行业主题基金加杠杆的情况[4][21] - 融资净买入额居前的指数主要集中在卫星产业、AI应用端（软件、传媒等）及电网设备指数，例如卫星产业融资净买入43497.53万元（周跌3.94%）、中证传媒融资净买入42597.02万元（周涨4.94%）[22] - 融资净卖出额居前的三大指数分别是沪深300、恒生科技和创业板指[21] - 报告认为监管降温举措旨在抑制非理性投机行为，并非打压市场[21]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：长期行业主题基金标签模型** [37] * **模型构建思路**：为主动偏股基金构建完整的行业主题和细分赛道标签，以支持资产配置、主题投资和产品选择的需求，并构建相应的行业主题基金指数作为衡量工具[37]。 * **模型具体构建过程**：通过观察基金在近四期（中报/年报）的持仓信息来判断其长期的行业主题特征[37]。根据特征将基金分为三类： 1. **行业主题基金**：长期聚焦于特定行业主题。 2. **行业轮动基金**：在不同时期呈现不同的行业主题特征。 3. **行业均衡基金**：行业配置较为均衡，无明显单一主题特征[37]。 2. **模型名称：REITs系列指数模型** [49] * **模型构建思路**：构建完整的REITs系列指数，以综合反映REITs市场表现，并提供基于不同底层资产和项目类型的细分指数，为投资者提供指数化资产配置的新视角[49]。 * **模型具体构建过程**： 1. **指数构建**：构建综合指数、底层资产指数（如产权类、特许经营权类）和细分项目指数（如生态环保、交通基础设施等）[49]。 2. **指数类型**：考虑到REITs的高分红特性，同时提供价格指数和全收益指数[49]。 3. **计算方法**： * 采用**分级靠档**的方法确保计算指数的份额保持相对稳定[49]。 * 当样本成分名单或样本成分的调整市值出现非交易因素变动（如新发、扩募）时，采用**除数修正法**保证指数的连续性[49]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：多因子ETF分类因子** [62] * **因子构建思路**：根据ETF所追踪指数的编制逻辑或投资策略中蕴含的量化因子，对ETF进行细分类，以区分不同风格和风险收益特征的被动投资工具[62]。 * **因子具体构建过程**：报告中将国内股票ETF的“多因子”细分类别具体划分为： * **红利因子**：基于股息率等红利相关指标筛选的ETF[62]。 * **现金流因子**：基于自由现金流等质量指标筛选的ETF[62]。 * **价值因子**：基于估值指标（如市净率、市盈率）筛选的ETF[62]。 * **动量因子**：基于价格动量指标筛选的ETF[62]。 * **成长因子**：基于盈利增长等成长性指标筛选的ETF[62]。 * **质量因子**：基于盈利能力、财务稳健性等质量指标筛选的ETF[62]。 * **低波因子**：基于低波动率指标筛选的ETF[62]。 * **基本面因子**：基于综合基本面指标筛选的ETF[62]。 2. **因子名称：ESG基金主题筛选因子** [73] * **因子构建思路**：根据基金投资策略中涵盖的环境(Environmental)、社会(Social)、治理(Governance)因素的范围和侧重点，对ESG基金进行主题分类[73]。 * **因子具体构建过程**：将ESG基金分为两大类，并进一步细分主题： 1. **ESG主题基金**：投资策略综合考量E、S、G三方面因素，通常使用ESG整合、负面筛选、正面筛选等方法。细分主题包括“ESG”、“可持续”、“责任投资”[73]。 2. **泛ESG基金**：投资策略仅覆盖ESG中一到两个方面因素，通常进行主题投资。进一步细分为： * **环境主题**：包括“低碳”、“碳中和”、“绿色”、“环境”、“环保”、“气候”、“生态”、“长江保护”等[73]。 * **社会主题**：包括“社会责任”、“扶贫”、“乡村振兴”、“一带一路”、“丝路”、“区域发展”等[73]。 * **治理主题**：包括“公司治理”、“治理”主题[73]。 模型的回测效果 1. **长期行业主题基金指数（截至2026年1月16日当周表现）** [37] * TMT主题基金，本周净值涨跌幅 3.98%[37] * 周期主题基金，本周净值涨跌幅 2.08%[37] * 行业均衡主题基金，本周净值涨跌幅 1.56%[37] * 行业轮动主题基金，本周净值涨跌幅 1.30%[37] * 新能源主题基金，本周净值涨跌幅 0.81%[37] * 消费主题基金，本周净值涨跌幅 -0.76%[37] * 医药主题基金，本周净值涨跌幅 -1.08%[37] * 金融地产主题基金，本周净值涨跌幅 -1.45%[37] * 国防军工主题基金，本周净值涨跌幅 -2.71%[37] 2. **REITs指数系列（基日以来业绩指标，数据截至2026年1月16日）** [54] * REITs综合指数，累计收益 -4.63%，年化收益 -1.03%，最大回撤 -42.67%，夏普比率 -0.24，年化波动 10.46%[54] * 产权类REITs指数，累计收益 13.96%，年化收益 2.90%，最大回撤 -45.00%，夏普比率 0.11，年化波动 12.71%[54] * 特许经营权类REITs指数，累计收益 -25.51%，年化收益 -6.24%，最大回撤 -41.17%，夏普比率 -0.84，年化波动 9.16%[54] * 消费基础设施REITs指数，累计收益 50.55%，年化收益 9.35%，最大回撤 -9.89%，夏普比率 0.74，年化波动 10.61%[54] * 仓储物流REITs指数，累计收益 -2.62%，年化收益 -0.58%，最大回撤 -50.32%，夏普比率 -0.13，年化波动 15.46%[54] * 能源基础设施REITs指数，累计收益 4.91%，年化收益 1.05%，最大回撤 -18.41%，夏普比率 -0.04，年化波动 10.09%[54] * 保障性租赁住房REITs指数，累计收益 7.44%，年化收益 1.58%，最大回撤 -33.34%，夏普比率 0.01，年化波动 12.41%[54] 因子的回测效果 1. **多因子ETF分类因子（各细分类ETF本周资金流向与回报，数据截至2026年1月16日）** [62] * 红利因子ETF，本周净流入 16.22亿元，本周回报 -1.67%[62] * 现金流因子ETF，本周净流入 1.09亿元，本周回报 0.17%[62] * 价值因子ETF，本周净流入 0.78亿元，本周回报 -0.53%[62] * 动量因子ETF，本周净流入 0.76亿元，本周回报 0.71%[62] * 成长因子ETF，本周净流入 0.43亿元，本周回报 0.88%[62] * 质量因子ETF，本周净流入 -0.01亿元，本周回报 1.11%[62] * 低波因子ETF，本周净流入 -0.06亿元，本周回报 1.09%[62] * 基本面因子ETF，本周净流入 -0.15亿元，本周回报 -0.81%[62] 2. **ESG基金主题筛选因子（各主题ESG基金市场规模，数据截至2026年1月16日）** [74] * ESG主题基金，规模合计 177.13亿元[74] * 环境主题泛ESG基金，规模合计 1245.39亿元[74] * 社会主题泛ESG基金，规模合计 148.39亿元[74] * 治理主题泛ESG基金，规模合计 26.52亿元[74]